金融危機(jī)下公允價值計量方法的重新審視

一、公允價值的定義

公允價值是指在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債結(jié)算的金額。近年來，隨著美國等發(fā)達(dá)國家金融工具不斷發(fā)展，歷史成本計量模式具有的缺陷使其無法勝任對金融資產(chǎn)及負(fù)債的計量工作，作為替代，公允價值被逐步應(yīng)用于當(dāng)今對金融資產(chǎn)（或負(fù)債）的計量實踐中。美國已把公允價值作為大多數(shù)會計計量的目的，包括初始計量和以后各期所進(jìn)行的新起點計量。在公允價值計量下，一般要求以當(dāng)時同一金融產(chǎn)品或相似產(chǎn)品的市場價格作為金融資產(chǎn)估值入賬的金額。根據(jù)目前被國際上廣泛接受的美國會計準(zhǔn)則委員會（FASB）、國際會計準(zhǔn)則委員會（IASB）以及我國財政部發(fā)布的會計準(zhǔn)則，公允價值的定義包含以下要點：一是強(qiáng)調(diào)公平交易、熟悉情況、自愿情況下的脫手價格，而非強(qiáng)制、清算和關(guān)聯(lián)交易而產(chǎn)生的迫售價、清算價和關(guān)聯(lián)交易價；二是公允價值是一種估計價格，是買賣雙方意欲成交的現(xiàn)行交易達(dá)成的金額；三是公允價值是交換價格而非價值，公平交易和等價交換的實現(xiàn)不可能存在于任何場合，但也不會出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，是個平均修勻值，但從長期來看，公允價值應(yīng)與價值一致。

二、公允價值加劇金融危機(jī)的機(jī)理透視

公允價值計量模式當(dāng)然不是這場金融危機(jī)的直接成因。但是，它也不能安全脫離干系。根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定：在一個活躍市場中的成交價就是公允價值；如果在一個活躍市場中沒有相同產(chǎn)品的成交價，與其相類似產(chǎn)品的近期可觀測到的成交價也是公允價值；如果上述兩個層次的價格都不能獲得，則需要通過估值模型來計算有關(guān)產(chǎn)品的價值。由此可見，公允價值具有市場客觀性和主觀判斷性的雙重屬性，這種雙重屬性極易產(chǎn)生順周期效應(yīng)。所謂順周期效應(yīng)，是指市場高漲時，交易價格高企的誘因?qū)е孪嚓P(guān)產(chǎn)品價值的高估；市場低落時，交易價格低落的誘因?qū)е孪嚓P(guān)產(chǎn)品價值的低估。即便在沒有活躍市場而需要建立估值模型的條件下，也因為不同模型的差異以及諸多變量的差異，使估值結(jié)果不可避免地帶有強(qiáng)烈的主觀性。

由于存在順周期效應(yīng)，公允價值遮蔽了金融機(jī)構(gòu)防范和化解風(fēng)險的能力，在一定程度上起到了火上澆油和雪上加霜的共振作用。市場向好時，以公允價值計量的金融產(chǎn)品在利潤表上顯示大量浮動收益，誘使企業(yè)管理層滋生片面樂觀情緒，誘使股東增添超分利潤的沖動；一旦經(jīng)濟(jì)下滑，相關(guān)金融資產(chǎn)價值看低，金融機(jī)構(gòu)就要計提高額減值準(zhǔn)備，這勢必影響金融機(jī)構(gòu)的盈利水平和資本充足率水平。為了應(yīng)對危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)勢只好加大交易性金融資產(chǎn)的拋售力度，于是，市場陷入了交易價格下跌→提取高額減值準(zhǔn)備、核減股東權(quán)益→非理性拋售→價格繼續(xù)下跌→繼續(xù)加大減值準(zhǔn)備計提和繼續(xù)核減權(quán)益的惡性循環(huán)，直到資本充足率杠桿和流動性杠桿斷裂、金融機(jī)構(gòu)崩盤。

比如這次美國次貸危機(jī)，按原來的美國證券監(jiān)管規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)所持有的這種大量的次級債金融產(chǎn)品及其他較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品，每天都得根據(jù)市場價值來確定其資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價值。次貸危機(jī)發(fā)生后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產(chǎn)品的信用評級和市場價值直線下降，從而使得這些公司持有的次級債證券化產(chǎn)品的市場價值迅速下跌。如果無法將債券繼續(xù)銷售給投資者，而不得不把這些債券留在它們的資產(chǎn)負(fù)債表上，那么，它們將可能出現(xiàn)資金短缺，或者巨額資產(chǎn)減記將嚴(yán)重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下，一旦沒有及時注資來補(bǔ)充資本金，這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。美國五大行的次第倒下，最終無可避免地株連整個美國乃至全世界的金融體系。

三、公允價值在中國上市公司的運用

按照中國證監(jiān)會會計部人士的說法，中國1547家上市公司的大多數(shù)對公允價值的采用比較謹(jǐn)慎，公允價值變動損益對利潤影響相對有限。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2007年兩市上市公司公允價值變動凈收益68.73億元，占全年利潤總額的0.51%。不過，深交所的判斷有所不同，他們認(rèn)為公允價值變動損益對深市公司2007年報影響較大。根據(jù)深交所統(tǒng)計，深市主板上市公司實現(xiàn)公允價值變動損益總金額為27.48億元，占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤比例2.62%。而且，公允價值變動損益對上市公司業(yè)績影響十分集中，排名公允價值變動損益前10名的公司總金額，占全部深市主板上市公司公允價值變動損益總額的84%。在滬市，該年度有169家上市公司存在公允價值變動收益，87家公司存在公允價值變動損失，公允價值變動損益的影響同樣也非同小可。

我們選取幾個有代表性的行業(yè)和公司的例子進(jìn)行說明。雖然公允價值變動收益進(jìn)入利潤表在2007年才剛剛開始，可是，僅此一科目對凈資產(chǎn)收益率的猛推，中國人壽一季度利潤便被推升了39.06億元，公允價值變動收益對當(dāng)季凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)高達(dá)39.47%；但到2007年年底，公允價值變動卻給中國人壽帶來了高達(dá)63.88億元的損失；今年一季度損失更是大幅增加至94.21億元。再看券商，受益于2007年的大牛市，券商去年的公允價值變動凈收益大多為正。中信證券此項增幅高達(dá)1799.86%，其主要來源就是母公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證業(yè)務(wù)規(guī)模增加和市價變化引起的公允價值變動收益增加。而2008年有近六成券商上市公司利潤下滑超50%，其中大多是受公允價值變動凈收益之拖累。

值得注意的是，交叉持股是滬深兩市上市公司比較獨特一道風(fēng)景線，同時，也是最容易受公允價值損益變動影響的區(qū)域。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，占全部總數(shù)近四成的上市公司2007年末共持有3.6萬億元交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)，其中可供出售金融資產(chǎn)32004億元，是總額為3986億元的交易性金融資產(chǎn)的8倍多，占報告期末上市公司6.29萬億元凈資產(chǎn)總和的50%。如果可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動直接計入所有者權(quán)益，上述可供出售金融資產(chǎn)的市值變動，不僅嚴(yán)重影響整個市場的股價波動，對上市公司整體凈資產(chǎn)也將產(chǎn)生不小的影響。不過，2007年報的披露未見上市公司濫用公允價值，說明大多數(shù)上市公司傾向于審慎選擇會計政策和進(jìn)行會計估計，公允價值損益變動對利潤影響應(yīng)該不會有極端情況出現(xiàn)。

四、全球的行動與中國的啟示

（一）全球的行動

2008年10月15日，歐盟正式?jīng)Q定第三季度金融機(jī)構(gòu)將停止公允價值會計準(zhǔn)則，而改用成本估值計算。10月17日，日本財務(wù)大臣中川昭一表示，如果發(fā)現(xiàn)公允價值會計準(zhǔn)則導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險，日本就應(yīng)加以改革。而美國政府也在7000億美元救市法案中授權(quán)美國證交會(SEC)暫停公允價值會計準(zhǔn)則，目前SEC正在展開公允價

值會計對財務(wù)信息質(zhì)量和其他方面影響的調(diào)查。

2008年10月31日，國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）公布了一份公允價值的指導(dǎo)性文件，在一定程度上說明了公允價值會計準(zhǔn)則未來的發(fā)展方向，它重申了國際會計準(zhǔn)則第39條的所有原則和IASB公允價值的計量原則，增加了一些新案例，并解決一些棘手的實際問題，如使用交易價格、管理層評估以及將服務(wù)數(shù)據(jù)定價歸為重新計算公允價值的因素。IASB強(qiáng)調(diào)了對不確定市場進(jìn)行判斷的關(guān)聯(lián)性，指出所有的判斷都必須與其他風(fēng)險因素相權(quán)衡。“不管采用什么樣的估值方法，任何實體都必須建立合適的風(fēng)險調(diào)節(jié)機(jī)制，使市場參與者獲得信貸和流動資金等”；必須判斷交易是否是“被迫的”，因為這樣的交易結(jié)算價格最低，而交易價值就必須向高位調(diào)整。

（二）中國的啟示

美國等發(fā)達(dá)國家使用公允價值的經(jīng)驗教訓(xùn)為我國提供了正反兩反面的絕佳教材，盡管在短期利益的激勵機(jī)制、放任自由的監(jiān)管理念下過度創(chuàng)新是本次金融危機(jī)的根源，但是公允價值的使用條件和制度設(shè)計不當(dāng)卻是泡沫的“催生劑”和“擴(kuò)張器”。我國財政部在2006年2月推出的新會計準(zhǔn)則明確將公允價值作為會計計量屬性之一，并在17個具體會計準(zhǔn)則中不同程度地運用了這一計量屬性。面對美歐日等國家可能會暫時中止公允價值模式的新情況，我國除應(yīng)隨機(jī)應(yīng)變，順應(yīng)國際潮流，采取與國際同步的計量模式，避免我國上市金融機(jī)構(gòu)受到損失外，還應(yīng)加緊研究并推出在極端市場條件下適用的會計計量模式，強(qiáng)化對準(zhǔn)則使用的制度安排。同時，要抓住機(jī)遇，加大金融創(chuàng)新的步伐，同時將創(chuàng)新置于監(jiān)管、規(guī)范的陽光之下，因為只有加快金融創(chuàng)新才能更好抵御風(fēng)險，促使金融創(chuàng)新為資本市場規(guī)模發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化服務(wù)、為我國實體經(jīng)濟(jì)需求和企業(yè)做大做強(qiáng)服務(wù)。

（作者單位：中國人民銀行海口中心支行、海南省銀行學(xué)校）