金融物流集成融資產品研究

摘要：中小企業融資難一直阻礙著中小企業的發展。金融物流集成融資產品通過其有效的降低金融機構的借款風險和各參與主體共贏的特點，可以在一定程度上緩解中小企業的融資難問題。因此，研究金融物流集成融資產品的各參與主體及其關系、融資原理與本質、融資模式和融資優勢等，可以促進其更加廣泛的應用于中小企業的融資實踐中。

關鍵詞：金融物流；中小企業；融資

金融物流集成式產品主要解決中小企業融資難的問題，通常這些中小融資企業在產業鏈中處于弱勢或處于成長階段，其流動性資產占總資產的比重較大，具有較大的動產質押融資服務需求。其主體主要包括金融機構、第三方物流企業、融資企業、產業鏈主導企業等。

本文研究的融資企業主要考慮中小型企業，其特點表現在兩個方面，一是流動資產占總資產的比重較大；二是于產業鏈中處弱勢地位，上游的供應商和下游的需求方均具有較強的實力，導致中小型企業在正常現金流需求方面存在困難。融資企業對金融服務產品的需求，與企業本身現金需求、銀行提供貸款的利率、以及融資工具產生的效益三方面密切相關。

一、金融物流集成融資產品的基本原理與本質

金融物流融資產品運作的基本原理是：生產經營企業先以其采購的原材料或產成品作為質押物或反擔保品存入第三方物流企業開設的物流倉庫中，并據此獲得協作銀行的貸款，然后在其后續生產經營過程中或質押產品銷售過程中分階段還款。第三方物流企業提供質押物品的保管、價值評估、去向監管，信用擔保等服務，從而架起銀企間資金融通的橋梁。金融物流不僅能為客戶提供間接或直接的金融服務，還為客戶提供高質量、高附加值的物流與加工服務，以提高產業鏈整體績效和客戶的經營和資本運作效率等。

金融物流融資的本質是將銀行不太愿意接受的動產(主要是原材料、產成品等)轉變成其樂意接受的動產質押品，并以此作為質押品或反擔保品進行信貸融資。因此，無論是從提高中小企業融資的有效性，還是從金融機構在產品、機制和融資渠道方面的改革，特別是加大金融創新的力度方面，金融物流集成式產品的研究都有著重要意義。

現實世界里，“資金”、“原材料”、“庫存”這三種資產形態經常相互轉換，而轉換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤，特別是“物流”的過程在先進的通訊和信息技術得以廣泛應用之前是很難被考察的。因而傳統的會計學和金融學在研究企業運作時通常取其“現金”或“庫存”的靜止狀態進行分析，很少涉及動態的轉換。“金融物流”的長處就是能解決運動中或處在不穩定狀態下的資產利用的問題。它好比社會科學中的“微積分”，使商業領域中的變量可以計量。

二、金融物流集成融資產品的融資模式

由于中小企業的現金流動需求較高，現金流管理困難，下圖表明現金缺口在生產服務經營周期內占據較大的時間區間比例，而且現金流缺口產生于庫存倉儲期間以及應收帳款期間。因此，為提高中小企業的運營效率和資產利用率，結合中小企業的運營管理周期特點，企業需要在現金流缺口存在的期間解決現金流問題。（1）在“賣出存貨”與“收到現金”期間采用基于應收帳款管理的金融物流集成式產品服務；（2）在“支付現金”至“賣出存貨”期間采用基于存貨融資的金融物流集成式產品服務。

（一）應收賬款融資模式

企業現金流管理主要內容在于加強存貨與應收帳款的變現能力，應收帳款管理對中小企業來說性命攸關。中小企業最為發達的美國有一項調查表明，約有50%的破產發生在實現最高水平銷售額后的一年之內。首先，因為大多數中小企業在早期都有一個高速增長時期，處于迅速成長之中的中小企業由于很自然的預期會進一步發展，通常需要將大量資金用于庫存和應收帳款，而一旦銷售沒能有效實現，應收帳款累積過大導致無法及時收回，企業便會遭遇現金流危機。加上中小企業較低的融資能力，現金流危機便轉為生存危機。此時，企業的典型特征是：利潤表上企業擁有大量利潤，但現金流量表上卻出現危機，大量的利潤只以應收帳款表現，企業因缺乏正常運營資金無法進行日常的生產運營管理活動。因此，成長中的中小企業一個很重要的問題便是對應收帳款的管理和融資。典型企業有為行業龍頭企業提供零組件生產的配套企業，如汽車、電器廠商的部件生產企業；為大型基礎建設提供施工服務的承包商等。

基于金融物流集成的應收賬款融資模式，是指以中小企業對產業鏈上核心大企業的應收賬款單據憑證作為質押擔保物，向商業銀行申請期限不超過應收賬款賬齡的短期貸款，由銀行為處于產業鏈上游的中小企業提供融資的方式。在該融資模式下，債權企業（中小企業）、債務企業（核心大企業）和銀行都要參與其中，且債務企業在整個運作中起著反擔保的作用，一旦融資企業出現問題，債務企業也將承擔彌補銀行損失的責任。其具體操作流程如圖所示：

①融資企業與還款企業進行貨物交易

②融資企業收到貨物購買方的應收帳款單據，貨物購買方成為還款企業

③融資企業將應收帳款單據質押給商業銀行

④還款企業向銀行出具應收帳款單據證明，以及付款承諾書

⑤銀行貸款給融資企業

⑥融資后購買原材料和其他生產要素

⑦還款企業銷售產品，收到貨款

⑧還款企業將應付賬款金額支付到融資企業在銀行指定的賬號

⑨應收帳款質押合同注銷

（二）存貨融資模式

存貨融資在歐洲的工業企業、貿易公司和銀行界已有200多年的歷史。這是一種成熟的對政府和企業都相當保險的資本營運。存貨融資就是在貨物運輸或倉儲過程中，將貨權轉移給銀行，銀行根據市場情況按一定比例提供融資。當生產商、貿易商或運輸商向銀行償還融資金額后，銀行向負責運輸或倉儲的機構發出放貨指示，將貨權還給原貨主。當然，如果貸款人不能在規定的融資期內向銀行償還融資金額，銀行可以在國際、國內市場上拍賣掌握在銀行手中的貨物。

存貨融資的目的是用資金流盤活物流，同時利用物流拉動資金流，從而幫助中小企業解決融資問題，彌補供應鏈運營中的資金缺口。目前，基于存貨融資主要有兩種模式：

一是垂直授信的業務模式，即由商業銀行根據第三方物流倉儲企業的企業規模和運營能力，將一定的授信額度授與第三方物流企業，再由其根據客戶的需求和條件對企業提供信貸融資的服務模式。第三方物流企業向商業銀行按企業信用擔保管理的有關規定和要求提供信用擔保，并直接利用這些信貸額度向相關企業提供靈活的信貸融資業務。在該模式下由物流企業直接負責融資企業貸款的運營和風險管理，這樣既可以優化銀行的信貸業務流程，減少原有信貸融資中一些繁瑣的工作環節，便于金融機構、第三方物流企業和融資企業更加靈活的開展質押貸款業務，有利于中小企業更加便捷地獲得融資；同時也可以轉移銀行的信貸風險，降低其經營成本。

另一類，則是橫向的業務模式，即由商業銀行通過與第三方物流倉儲企業的業務合作，共同為中小企業提供存貨融資服務，并由第三方物流倉儲企業在融資服務中對企業物流進行監管的模式。具體來說，首先由融資企業將存貨放入融通倉，同時把存貨倉單交給銀行提出貸款申請；第三方物流企業負責對貨物進行驗收、價值評估與監管，并據此向銀行開具證明文件；銀行根據貸款申請和價值評估資對企業提供貸款；銀行在質押期間不定期對貨物情況進行檢查，物流企業負責向銀行匯報貨物情況；最后，待融資企業償清銀行貸款后，銀行歸還倉單給融資企業，融資企業憑倉單提貨。兩種模式的基本操作流程如圖所示：

①融資企業、銀行、物流企業簽訂三方協議，協議質押對象、質押期間、倉儲費用、質押比率等。

②融資企業把存貨倉單交給銀行，并獲得銀行貸款。

③銀行在質押期間可以不定期檢查貨物情況，物流企業有義務向銀行匯報貨物情況。

④融資企業還款，銀行歸還倉單給融資企業。

⑤融資企業憑倉單提貨。

三、金融物流集成融資產品的融資優勢

（一）金融物流集成式產品可以更為有效的解決中小企業的融資難的關鍵原因

目前，融資難是困擾中小企業發展的主要問題，而信息不對稱、信用缺失以及體制障礙是造成中小企業融資難的主要原因。通過使用金融物流集成產品，中小企業與金融機構既可以減少信息不對稱，也有利于中小企業信用體系的建立，從而降低中小企業在融資過程中的逆向選擇、道德風險和提高銀行對中小企業貸款的積極性。

首先，在金融物流集成產品的各方關系中，作為金融機構委托方的物流企業對中小企業的物流信息有著詳細、動態的了解，因此金融機構能及時獲取中小企業內部的準確信息，并且能夠在這些信息的基礎上對中小企業的盈利能力和還款能力進行科學判斷，從而保證資金的安全性和收益性。同時，第三方物流企業獲取的物流信息是其物流業務的副產品，因此銀行獲取中小企業信息的成本非常低，銀行與中小企業之間的交易成水也將大大降低，中小企業就更容易獲得銀行貸款。

其次，由于第三方物流企業既是銀行的委托方，又是中小企業的物流業務伙伴，同此通過第一方物流企業中小企業和銀行將建立長期固定的合作關系從而使雙方利益關系也由短期、臨時轉向長期、固定。在這種利益關系下，中小企業的信用機制將會大大加強，因為中小企業的信用缺失不僅會影響銀行對企業今后的貸款，而目也將影響到自己的物流業務，從而使自身的經營受到影響，換句話說，在長期利益關系下，中小企業的信用缺失成本將會很高。得益于中小企業信用機制的加強銀行對中小企業進行貸款的積極性將大大增強，中小企業也必將獲得更多的貸款。

再次，從成本角度分析也是可行的。金融物流集成產品融資中所涉及到的倉儲保管、價值評估、貨款結算等大多數服務環節與第三方物流企業的傳統業務是相重疊的，所以不會增加太多服務成本。而通過物流金融融資卻可以大幅降低信息成本；通過將物流金融服務各環節的分工與協作程序化、制度化、計算機網絡化，又可將融資交易成本降到最低；通過物流金融服務降低了風險，銀行可以因貸款風險下降而減少提取風險損失準備，從而降低利率；第三方物流企業因客戶增加、規模擴大從而發揮規模經濟優勢；中小企業可以得到專業化的物流服務而降低物流成本，而且還可以減少采用非正規融資手段和渠道所支出的關系成本。因此，與成本的大幅下降相比，通過物流金融方式融資所增加的成本是微不足道的。

（二）金融物流集成產品可以給銀行、第三方物流企業、中小企業帶來多贏的結果

在金融物流集成產品的各方關系中，把中小企業看成是大企業的生產部門；商業銀行改變信用中介的傳統角色，以銀行和核心企業信用提升產業鏈中的中小企業信用等級，創新服務，不失為解決困擾中小企業融資難以及成本較高的有效路徑。

同時，使商業銀行調整了風險控制思路和手段，由原來靜態、孤立的風險控制理念變為動態、系統的風險控制理念。金融物流集成模式更加有效地控制了對中小企業的授信風險，在業務操作中實現物流、資金流和信息流的高度統一，為銀行的風險管理提供了一條新途徑。在該模式下，銀行不再片面強調授信主體的財務特征和行業地位，而是認真分析產業鏈企業之間真實的商品貿易和交易情況，在考察授信企業資信實力的同時，更強調整條產業鏈的穩定性以及授信企業交易對手的資信和實力；另外，該融資產品具有突出的自償性特點，使銀行能夠以授信合同規定的商品銷售收入作為直接還款來源；最后，在融資授信金額、期限上其更注重與真實交易相匹配，從而可以實現靈活的授信額度使用控制，規避了向中小企業貸款的風險。

最后，還可以促進我國第三方物流的發展。在現代物流業務中，基礎性的物流操作如倉儲、運輸的利潤率已越來越低，主要利潤來源已轉向各種增值服務，包括物流方案設計、包裝分裝、多式聯運等，物流金融業務更是新的利潤增長點。像馬士基、UPS這樣的巨型國際物流公司，第一位的利潤來源現已由物流金融取代，它們能為客戶提供多種的金融性服務，如開具信用證、倉單質押、票據擔保、結算融資等。我國物流公司參與為中小企業提供金融服務

也將是今后發展的一大趨勢，物流管理已從物的處理提升到物的附加值方案管理，可以為客戶提供金融服務的物流公司在市場的競爭力將會大大增強。

通過眾多學者的努力，金融物流的理論體系初步建立，明確了融資、結算、風險控制等主要職能，總結出替代采購、信用證擔保、倉單質押、買方信貸、授信融資和反向擔保等服務模式，在實踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務、中儲股份的倉單質押融資業務、廣發銀行的“物流銀行”、TCL應用融通倉思想開拓手機市場等案例對理論做出很好的印證。由此可見，金融物流集成產品所具有的參與各方多贏的特性，既可為中小企業融資，又可提升金融機構資本運用的效率，還可增強第三方物流企業的業務能力及效益，使其具有廣闊的發展應用前景。

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（作者單位：蘇州職業大學）