一切為了增長

管理層出乎預(yù)料迅速降息的背后，是奧運的巨大成功也不能遮蓋的嚴峻經(jīng)濟考驗。

幾乎毫無征兆，在堅持半年多的緊縮政策背景下，政府旁觀經(jīng)濟下行的日子結(jié)束了。2008年9月16日起，中國人民銀行下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點和中小金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點。

“這是政策立場的突然轉(zhuǎn)變，決策者或許是看到了更糟糕的未公開數(shù)據(jù)?！痹蜚y行駐上海中國研究主管王志浩的想法代表了熊市中大部分投資者的心態(tài)。

實際上，央行此番出手是其今年以來首次運用利率工具，也是2004年10月進入加息周期以來的首次轉(zhuǎn)向。在此之前，人民銀行已連續(xù)九次上調(diào)貸款利率，八次上調(diào)存款利率。在全球經(jīng)濟疲態(tài)初現(xiàn)的背景下，這或許可以看做是中國的應(yīng)對策略之一。

長久以來，很多人相信憑借封閉的金融體系，中國可以在全球性金融危機中獨善其身。這一點，在10年前亞洲金融危機中已經(jīng)得到完美證明。因此，在今年初的兩會上，“全年最首要的任務(wù)”被定義為控制通脹。此后，政府嚴控投資規(guī)模，緊縮銀根和地根，試圖以己之力來對抗世界性的通脹。

然而進程并沒有想象中順利，經(jīng)濟下滑的趨勢依然明顯，8月份中國工業(yè)增加值創(chuàng)出12.8％的6年來新低，9月初公布的8月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅快速回落至4.9％，創(chuàng)出14個月以來新低。

盡管降息及隨后的組合拳看上去有點倉促，但在中國社科院金融研究所所長李揚看來，這也是意料之中的事情?！耙驗樽詮膹碾p防轉(zhuǎn)變?yōu)橐槐Ｒ豢氐臅r候，降息其實已經(jīng)是題中應(yīng)有之意了?！?/p>

即便如此，對于決策者來說，這仍然是個左右為難的問題。從此輪降息看，5年以上中長期貸款僅作象征性調(diào)整，而六大銀行的存款準備金率也沒有在下調(diào)的范圍之內(nèi)。央行的動作依然留有余地：既讓中小企業(yè)以較低的成本拿到貸款，又要兼顧流動性過剩死灰復(fù)燃，同時為未來刺激經(jīng)濟預(yù)留空間。但毫無疑問，經(jīng)濟放緩已經(jīng)超越通脹成為首當其沖的問題。

糾錯

或許從一開始，緊縮政策的判斷就存在誤區(qū)。中國民營經(jīng)濟協(xié)會會長保育鈞認為，中國是輸入型通脹，表現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)原材料成本上漲的通脹——這多源于美元貶值帶來的石油和大宗物品價格的高企。而決策者在一開始就將矛頭對準嚴控投資規(guī)模，自然地，這需要嚴控銀行信貸——這是開錯了藥方；嚴控信貸的結(jié)果是，中小企業(yè)本不寬松的融資渠道迅速收緊，而本意控制的投資主體大型企業(yè)則甚少受到影響——藥給錯了人。

“中國歷次調(diào)控，民營企業(yè)都是最大的‘受害者’。這次更不例外。”保育鈞對《環(huán)球企業(yè)家》說。半年內(nèi)調(diào)控由雙控到一保一控再到一保，短時間內(nèi)的糾錯證明了調(diào)控政策的失誤。

早在兩個月前，江浙和廣東便傳來大批中小企業(yè)倒閉的消息，而中國紡織業(yè)則面臨整體虧損的狀態(tài)。此后，胡錦濤、溫家寶數(shù)次前往南方各省視察企業(yè)微觀生態(tài)。8月份，中國出口呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。此時，一個從改革開放以來未有過的數(shù)據(jù)擺在了高層面前：上半年廣東、上海、浙江、江蘇四省的GDP增長幅度已低于全國平均水平。在中國經(jīng)濟最活躍的標志性地區(qū)出現(xiàn)下滑，這在大多數(shù)人看來，簡直不可想象。

而誰都沒有料到的是，美國的金融危機突然升級：雷曼兄弟破產(chǎn)，美林被收購，AIG被政府接管。這無疑使得全球一系列經(jīng)濟動蕩的可能性不斷增大，這對中國來說絕非是什么好消息。根據(jù)摩根大通分析，中國占國民經(jīng)濟比重近四成的出口對全球增長非常敏感：全球其他地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長平均變動1個百分點，中國的出口增長就會相應(yīng)變動5.7個百分點。

盡管受惠于封閉而結(jié)構(gòu)簡單的金融體系，中國在華爾街危機中遭遇的直接影響甚微，但來自于實業(yè)的真正風險還遠未開始，而這比所有的金融系統(tǒng)風險更為直接和難以康復(fù)。

迅速的轉(zhuǎn)變發(fā)生在7月，“雙防”的口徑變?yōu)椤耙槐Ｒ豢亍?，確保經(jīng)濟穩(wěn)定增長放在了嚴控通貨膨脹之前。而“從緊貨幣政策”字眼也自此在官方的語境中消失。7月底，央行給已用完大部分信貸指標的銀行松了韁繩，全國性銀行信貸規(guī)模調(diào)增5％，地方銀行調(diào)增10％；再此后，通過一系列窗口指引，央行督促各商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)的信貸傾斜，此后不久又出臺了包括貼息在內(nèi)的七項具體措施。

但上述動作還是太過溫和。即使在9月初，央行仍強調(diào)，要堅持在結(jié)構(gòu)優(yōu)化基礎(chǔ)上保持必要的總量調(diào)控力度。半年來奔波于民營企業(yè)之間的保育鈞指出，政策即使不折不扣得到執(zhí)行，企業(yè)真正收益恐怕也要等到明年。

“毫無疑問，大量的高耗能，層次低，規(guī)模小的企業(yè)會死去。但我們會挺過來。”世界最大的精密銅管企業(yè)金龍集團副總裁冀學(xué)峰表示，對于利潤率只有2％以下的銅加工企業(yè)來說，現(xiàn)在是最難熬的冬天。但他同時強調(diào)，具有規(guī)模、技術(shù)和品牌優(yōu)勢的企業(yè)最終會脫穎而出，而整個中國企業(yè)群體也會借此完成質(zhì)的提升。

事實上，如今的中國企業(yè)再也沒有庇護來規(guī)避此次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟學(xué)家茅于軾向《環(huán)球企業(yè)家》指出，中國在世界貿(mào)易版圖上的定位堪用“買得貴，賣得賤”來形容。即中國大量需求的大宗商品價格越來越高，而中國賣的低端產(chǎn)品則越來越便宜。國內(nèi)長期扭曲的能源價格縱容粗放、高耗能、外向型的企業(yè)迅速發(fā)展，但長期來看這一畸形的體系難以持續(xù)發(fā)展，即使沒有目前的放緩，中國經(jīng)濟也僅僅是推遲轉(zhuǎn)型的時間。

內(nèi)需之弱

更高層次的轉(zhuǎn)型應(yīng)該來自國家層面。茅于軾警告說，一個人口占世界1／5，經(jīng)濟總量躋身世界第一集團的的大國，長期依靠出口實現(xiàn)增長是不現(xiàn)實的。縱觀世界各主要國家的發(fā)展歷程，真正跨進世界強國的飛躍都是充分依賴本國的內(nèi)需，而非出口得以實現(xiàn)。

這不是一個新觀點。自2000年起，擴大內(nèi)需無論在高層還是學(xué)術(shù)層面均已成為共識，現(xiàn)在更是到了不得不重新審視內(nèi)需承載力的時候。但令人尷尬的是，8年來人均可支配收入甚至跟不上GDP增長的步伐。

在今年各種困難交織的背景下，這一矛盾尤其明顯。隨著8月份上市公司最后一份中報公布，上市公司上半年業(yè)績同比僅增長16.4％，遠低于去年同期60％的增幅。當然，更暗淡的數(shù)據(jù)仍然是居民收入，扣除物價上漲因素，2008年全國城鎮(zhèn)居民每一百元只比去年同期多拿了6.3元。來自投資的收入更不樂觀，去年有六成股票投資者財產(chǎn)性收入超過工資，但如今不僅財產(chǎn)性收入歸零，下跌的曲線甚至侵蝕了此前的收益。而最近的調(diào)查顯示，中國人的購房意愿已經(jīng)降到1998年商品房改革以來的最低點。

對于中國經(jīng)濟而言，在改革開放三十年后的今天，國家、地方、個人的定位和利益分配都到了復(fù)盤的時刻。在茅于軾看來，政府主導(dǎo)資源的投資拉動經(jīng)濟模式需要做出改變。過去三十年中，社會所創(chuàng)造的財富大部分流入政府手中，加大了政府投資的沖動。而同時發(fā)展起來的出口導(dǎo)向模式，在資源價格扭曲的背景下，將大量的勞動力和資源價格人為壓低，利潤卻并未流入民間。

改革開放頭一個15年，財政收入年均增加200億元。而1994年稅改的15年后，財政收入已超5萬億。現(xiàn)在，是時候重新審視這一龐大資產(chǎn)的再分配了。據(jù)稱，財政部擬定的千億的減稅計劃已呈報國務(wù)院，如不出意外將于2009年1月1日正式實施。同時，重中之重的新一輪稅制改革，或?qū)Q定今后是否會有一個藏富于民的長久之勢，也將決定未來拉動內(nèi)需的最終動力。