斬棘前行（一）

全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩為中資銀行海外收購(gòu)制造了絕佳的時(shí)機(jī)且慢歡呼。

中國(guó)的銀行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。在過去幾年中，數(shù)家中資銀行通過上市步入了全球銀行業(yè)巨頭的行列。在2007年，全球最大的四家上市銀行中，有三家來自中國(guó)，同時(shí)中國(guó)銀行業(yè)的市值增長(zhǎng)了79％。銀行的市值高漲使其擁有了更大的國(guó)際雄心和實(shí)現(xiàn)這些雄心所需的資金。規(guī)模龐大的國(guó)際收購(gòu)似乎唾手可得。但中資銀行在制定其海外愿景時(shí)，需要認(rèn)真權(quán)衡對(duì)外并購(gòu)的益處和風(fēng)險(xiǎn)，并制定明確的國(guó)際戰(zhàn)略以及獲取相應(yīng)的能力來抓住這些海外機(jī)遇。

雖然中資銀行在1990年代初就開始進(jìn)行海外收購(gòu)，但是1993年至2005年的收購(gòu)數(shù)量平均僅為一年一樁，并且全部都是在大中華區(qū)范圍之內(nèi)(主要在香港)進(jìn)行。從2006年開始，海外并購(gòu)活動(dòng)大幅增加，而且11樁收購(gòu)中有6樁發(fā)生在大中華區(qū)以外的地方。

最新一波的收購(gòu)規(guī)模更大。2006年之前，大部分交易都在2000萬美元以下，只有兩樁超過了1億美元。而之后，有5樁交易總額至少達(dá)到了10億美元，其中最大的交易——工行與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行(st＆ndard Bank)之間的交易額達(dá)到了55億美元。

中資銀行利用外國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)才剛剛開始，并將繼續(xù)發(fā)展和深化。中資銀行擁有價(jià)值2730億美元的海外資產(chǎn)，不過就占有銀行業(yè)總資產(chǎn)的比例來說相對(duì)較低。要想達(dá)到發(fā)達(dá)市場(chǎng)銀行所持有的海外資產(chǎn)比例，中資銀行的海外資產(chǎn)需要增長(zhǎng)三倍，約為9000億美元。

除利用海外并購(gòu)以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)之外，中資銀行的戰(zhàn)略目的還包括配置過剩資金、走向全球化、獲取能力和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。美國(guó)住房市場(chǎng)衰退所帶來的混亂也使得資本充裕的中資銀行顯得愈加富足，并使得外資銀行更能接受海外投資者。

雖然支持海外交易的理由有很多，但是有一些因素卻告誡銀行需要三思。

并購(gòu)的內(nèi)在挑戰(zhàn)

在波士頓咨詢2003年就并購(gòu)對(duì)股東價(jià)值影響的研究中，樣本中64％的交易在宣布之時(shí)就出現(xiàn)了價(jià)值損失，而56％的樣本在完成交易的兩年內(nèi)仍繼續(xù)損害其價(jià)值。此外，中資銀行的經(jīng)理們一般在并購(gòu)交易和海外市場(chǎng)方面比較缺乏經(jīng)驗(yàn)，這可能會(huì)引起股東和交易伙伴的質(zhì)疑。另外還牽涉到更加復(fù)雜的文化差異問題。

對(duì)中資銀行海外愿景的擔(dān)憂

市場(chǎng)對(duì)于收購(gòu)的最初反應(yīng)通常是令人沮喪的、但這并非沒有根據(jù)。有太多的變數(shù)影響買家實(shí)現(xiàn)成功交易的能力。

偏離主業(yè)，代價(jià)昂貴

考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高度吸引力和日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，一些投資者認(rèn)為海外并購(gòu)偏離了主業(yè)并將使銀行付出昂貴的代價(jià)。除此之外，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)銀行業(yè)的許多需求仍未得到滿足，這些需求也將產(chǎn)生大量新的收入流。全球來看，銀行業(yè)收入預(yù)計(jì)將在2006年到2015年之間增長(zhǎng)1.1萬億美元。中國(guó)銀行業(yè)的收入預(yù)計(jì)占這一增長(zhǎng)的比例為18％，約為2000億美元。許多股東認(rèn)為中資銀行沒有必要為了獲得成功而進(jìn)行海外投資，他們更愿意讓銀行在高增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提升業(yè)務(wù)，而非將資本和頂尖人才轉(zhuǎn)移到國(guó)際投資上，

從海外交易中獲取價(jià)值的挑戰(zhàn)

許多投資者擔(dān)心中資銀行不能從海外交易中獲取價(jià)值。這些交易會(huì)為銀行的整體利潤(rùn)率、增長(zhǎng)和股東回報(bào)做出貢獻(xiàn)嗎?銀行是否擁有足夠多的股權(quán)以獲得所需的能力或施加影響?投資者對(duì)于銀行執(zhí)行并購(gòu)交易的能力也有所擔(dān)心。他們是否有足夠的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)來評(píng)估這些交易的潛在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)?他們是否能夠識(shí)別并解決復(fù)雜的整合與文化問題，為實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)轉(zhuǎn)移鋪平道路?

缺乏明確的理據(jù)

由于中資銀行可以在不進(jìn)行海外投資的情況下抓住巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇，因此股東們需要看到海外并購(gòu)的明確戰(zhàn)略理據(jù)。股東們需要確信的是，銀行進(jìn)行海外并購(gòu)并不是因?yàn)槠淠軌蜻@么做(如銀行擁有過剩的資金或西方銀行的貶值)，而是因?yàn)槠鋺?yīng)該這么做。

中資銀行的海外愿景與投資者、分析師的懷疑態(tài)度之間的矛盾引發(fā)了重要問題。雄心勃勃的狩獵者應(yīng)該如何做?我們將在下期專欄中討論。