價值投資賭金者說

2008年4月上市的紫金礦業(yè)是一只“問題股”，無論是0.1元股票面值的發(fā)行創(chuàng)新還是上市首日的暴漲暴跌都曾經(jīng)是市場的焦點(diǎn)，市場人士認(rèn)為游資的瘋狂炒作是這支資源類龍頭股價格大幅波動的主要原因。

而撇開市場投機(jī)從基本面觀察，公司未來發(fā)展前景良好。為了對抗全球范圍的通貨膨脹，國際市場對黃金需求大幅增長，金價一路飆升，紫金礦業(yè)經(jīng)營業(yè)績的增長有來自市場的有力支撐。同時其卓有成效的海外擴(kuò)展也有目共睹，公司最近宣布斥資7000萬美元收購菲律賓銅礦。一些分析人士認(rèn)為，未來這家公司依然能夠保持兩位數(shù)的增長，從而真正具有價值投資的潛力。

行業(yè)競爭優(yōu)勢不足 回避

華泰證券研究所 劉敏達(dá)

據(jù)我所了解的情況，紫金礦業(yè)A股上市之后如此瘋狂的漲跌，公募基金肯定都沒有參與。7.13元的發(fā)行價(上市首日曾一度炒高到80倍市盈率水平)很多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為估值偏高。我認(rèn)為在黃金開采行業(yè)如果要長期投資的話顯然有更好的選擇：中金黃金。

紫金礦業(yè)有自己的優(yōu)勢，首先從資源儲量來看它在國內(nèi)處于前列。由于它是國內(nèi)同行中進(jìn)行資源擴(kuò)張和收購最早，所以它在國內(nèi)的礦山資源都是以比較低的成本獲得的。由于紫金礦業(yè)前期的礦產(chǎn)儲備，我認(rèn)為它在2008年取得30％的增長是可以預(yù)期的。但是從現(xiàn)在開始，低成本取得資源已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了，在金礦資源越來越被重視的情況下，紫金礦業(yè)或者放慢擴(kuò)張速度，或者高成本持續(xù)擴(kuò)張，都會對兩三年后的企業(yè)發(fā)展帶來不利的影響。這正是中金黃金優(yōu)于紫金礦業(yè)的地方，長期發(fā)展的持續(xù)力使機(jī)構(gòu)投資者更加看好中金黃金。 我認(rèn)為從投資價值來看，紫金礦業(yè)的合理市盈率區(qū)間不應(yīng)該高過前者，也就是說市盈率30-32倍是合理的，按照這個區(qū)間計算，紫金礦業(yè)的合理股價應(yīng)在7.5—8元人民幣。

長期發(fā)展前景看好 增持

光大證券研究所 王峰

近年來公司業(yè)績增長得益于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、行業(yè)景氣周期持續(xù)提升和公司生產(chǎn)規(guī)模快速增長三個層面的共同作用。經(jīng)過多年投資，公司已深入黃金、銅、鉛、鋅等多種金屬領(lǐng)域，多元化已成為公司既定的發(fā)展戰(zhàn)略，銅、鋅等板塊對公司未來業(yè)績增長的貢獻(xiàn)日益提升。

我們預(yù)測，公司2008年至2010年的每股利潤分別為0.262、0.305、0.360元，未來一段時間，公司業(yè)務(wù)將邁入穩(wěn)定增長時期。

公司海外礦產(chǎn)開發(fā)項目，對于公司業(yè)績提升的貢獻(xiàn)時期多在2010年之后。根據(jù)我們的預(yù)測，公司未來3年的復(fù)合增長率為23.4％，未來5年的復(fù)合增長率為25.5％。

公司A股上市之后，競爭優(yōu)勢同樣得到了廣大投資者的認(rèn)可，公司股票繼H股上市之后再次享有同行業(yè)最高估值水平。考慮到黃金類上市公司的估值溢價和公司的綜合競爭優(yōu)勢我們認(rèn)為可以給予公司2008年市盈率35倍。我們認(rèn)為目前股價已經(jīng)進(jìn)入合理價格區(qū)間。公司是國內(nèi)最有競爭力的有色金屬企業(yè)，長期發(fā)展前景看好，給予“長期增持”評級。