簡析恒生短倉及杠桿指數(shù)

隨著金融市場及投資產(chǎn)品的發(fā)展，股票指數(shù)的角色己由單單反映股市表現(xiàn)的寒暑表，演變?yōu)橐詡€別市場或行業(yè)作主題的投資工具。而交易所交易基金（ExchangeTradedFunds）便是其中一種與指數(shù)直接掛鉤的投資產(chǎn)品。

由于交易所交易基金直接與指數(shù)表現(xiàn)掛鉤，因此交易所交易基金的價格具有相當(dāng)高的透明度。加上買賣簡易及基金管理費(fèi)較低等優(yōu)點(diǎn)，交易所買賣基金越來越受投資者歡迎，全球的交易所交易基金數(shù)量及交易額也在不斷增加。除了以根據(jù)成份股公司的行業(yè)、地區(qū)分域或市值歸類的指數(shù)外，交易所交易基金所掛鉤的指數(shù)也變得多樣化。為了讓交易所交易基金的投資者參與特定的投資策略，包含投資策略的指數(shù)亦應(yīng)運(yùn)而生，短倉及杠桿指數(shù)便屬于這類策略指數(shù)。

為了配合對這類策略指數(shù)的需求及配合指數(shù)掛鉤產(chǎn)品的發(fā)展，恒生指數(shù)有限公司推出分別與恒生指數(shù)（“恒指”）及恒生中國企業(yè)指數(shù)（“國企指數(shù)”）相關(guān)的短倉及杠桿指數(shù)。

短倉指數(shù)

與恒生指數(shù)相關(guān)的短倉指數(shù)共有2只，分別是恒指短倉指數(shù)及恒指2倍短倉指數(shù)。顧名思義，短倉指數(shù)是采用了短倉策略（即持有賣空倉位）的指數(shù)，旨在復(fù)制短倉（賣空倉位）投資組合的收益。換言之，恒指短倉指數(shù)的表現(xiàn)將會與恒指相反。假如恒指上升1/100，恒指短倉指數(shù)便下跌約1/100；相反，假如恒指下跌1/100，恒指短倉指數(shù)便會上升約1 / 1 0 0。除了提供與恒指表現(xiàn)相反的回報外，恒指2倍短倉指數(shù)更把回報放大2倍，即假如恒指下跌1/100，恒指2倍短倉指數(shù)便會上升約2/100。

由于短倉指數(shù)的目的是復(fù)制持有投資組合短倉的收益，其計(jì)算方法及原理可從投資者建立一個短倉投資組合的方法來了解。簡單來說，如果投資者要獲取與某一指數(shù)相同的回報，他便需要買入該指數(shù)所包括的一籃子成份股股票。相反，如果投資者要獲取與該指數(shù)相關(guān)的短倉指數(shù)回報，他便需要沽空同一籃子的股票。投資者持有沽空了該籃子股票的投資組合，便能提供與相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)相反的回報。另一方面，投資者沽空股票得到的現(xiàn)金所產(chǎn)生的利息，便為投資者提供了額外的回報。為了確保沽空該籃子股票的回報與掛鉤指數(shù)的回報變幅一致，該短倉投資組合需要每天作調(diào)整，因此投資者須付出調(diào)整投資組合所需的股票買賣印花稅。

短倉指數(shù)的計(jì)算，除了反映其掛鉤指數(shù)的逆向回報外，當(dāng)中也包含了利息收入和調(diào)整投資組合時所需承擔(dān)的印花稅支出。

恒生國企短倉指數(shù)及恒生國企2倍短倉指數(shù)的計(jì)算方法及原理完全相同，而與其掛鉤的指數(shù)則是恒生中國企業(yè)指數(shù)。

杠桿指數(shù)

同樣地，恒指杠桿指數(shù)及恒生國企杠桿指數(shù)，也是分別與恒指及國企指數(shù)相關(guān)的策略指數(shù)，指數(shù)采取杠桿投資策略，目的在于復(fù)制杠桿投資組合的收益。兩項(xiàng)杠桿指數(shù)的杠桿倍數(shù)均為2，即假如恒指或國企指數(shù)上升1/100，恒指杠桿指數(shù)或恒生國企杠桿指數(shù)便會上升約2/100。

杠桿指數(shù)的原理同樣可以以投資者建立投資組合的概念來理解。如果投資者要獲取與某一指數(shù)相關(guān)的杠桿指數(shù)回報，除了買入該指數(shù)所包括的一籃子股票外，他需要借入額外的現(xiàn)金來購買多一倍相同籃子的股票。由于購入了多一倍的股票，整個投資組合的回報也自然被倍大。由于借入現(xiàn)金須要付出利息，因此整個投資組合的回報便會被降低。為了確保該杠桿投資組合的回報是掛鉤指數(shù)回報的2倍，該杠桿投資組合需要每天作調(diào)整，因此投資者亦須付出買賣股票的印花稅。

杠桿指數(shù)的計(jì)算也像上述建立倍大了的投資組合一樣，包括了數(shù)個部份：杠桿指數(shù)除了反映其相關(guān)指數(shù)的2倍回報外，當(dāng)中也包含了利息及印花稅的支出。

恒生短倉及杠桿指數(shù)的推出，有助發(fā)行采取相關(guān)投資策略的基金或交易所交易基金，令投資者以簡單的投資方法參與策略性投資。

注：本文之任何內(nèi)容均不代表恒生指數(shù)有限公司或恒生銀行有限公司對于任何投資的建議、說明或者暗示。投資涉及風(fēng)險，任何人士如有投資之需求，須根據(jù)投資目的、財(cái)務(wù)狀況及獨(dú)特需要作出決定，并咨詢獨(dú)立投資顧問。