政策將持續從緊 股市難有大反彈

經濟良性階段，股市主要是漲，不是跌。但是惡性通脹階段，肯定會破壞經濟秩序使企業難以為繼。特別重要的是，在惡性通脹階段，管理層會毫不手軟，全面收緊政策，打壓膨脹。而政策的收緊必然影響經濟，繼而產生滑坡。我們今年的經濟是否處在這個拐點，這個說法值得研究。

從2002年開始，中國走進了新的經濟周期。我國經濟在這個周期內連續高增長了6年。03年GDP拉升到10%，06年達到11.6%，去年將近12%。而且經濟的連續增長伴隨著低通脹。我們過了6年好日子。但是我要告訴大家，今年這種日子已經過去了，我們得做過緊日子的準備。

通貨膨脹及物價上漲，使國家宏觀經濟政策在近期內會一直處于從緊狀態。這意味著今年下半年股市回暖很難。

為什么這樣講？通貨膨脹率是宏觀調控政策松緊變換的風向標，高通脹就意味著宏觀調控的緊縮，而緊縮的金融、信貸政策使流入股市的資金量大大縮水，這時候股市往往處于低迷狀態。

通脹壓力難以緩解

今年上半年，連續超過6%的CPI漲幅，讓防止通貨膨脹變得非常困難。

我們從歷史上來看就會明白，這次CPI的上漲是很難控制的。從06年底物價就開始猛漲了，漲幅升至2.8%。一開始物價上漲的原因，是我國永久批準進口美國轉基因大豆，使食用大豆油連續上漲。

這一輪的物價上漲跟1988年18.8%的通脹率，還有1994年24.1%的通脹率性質不同。這次完全是輸入性的。所以物價調控難度很大。我們不僅要盯著國內物價，還得看國際市場的走勢。

導致物價上漲還有個值得注意的原因。市場疲軟時需求不足，導致商品過剩、產能過剩。通過這幾年的逐漸消化，有的產品已被消化的差不多，從供大于求，變成供不應求。這也會推動物價上漲。

今年政府工作報告定了兩個指標:一個是CPI低于4.8%，一個是GDP增長達到8%以上。目前來看，后者肯定能完成，而前者幾乎肯定完不成。前6個月的CPI都保持在7%-8%增速，下半年每個月都要往下壓兩個點，平均才能實現4.8%。想想下半年可以壓這么多嗎？幾乎不可能。

我覺得，下半年CPI保持在6%左右都是屬于比較正常的。可見，下半年我國經濟的通脹壓力依然難以緩解。

緊縮政策還將持續

通脹和國家經濟政策的松與緊之間有何聯系？在良性的通脹階段，市場需求擴大，引導生產擴大，從而推動經濟增長，這時政策是放松的。但到了惡性通脹階段，經濟秩序被破壞，使企業難以為繼，我們的政策就是堅決打壓。由于政策的高壓，物價壓下來了，但是政策不會馬上就放松。

我認為，從歷史經驗來看，政策仍然不會放松，因為政府最擔心的是物價反彈。物價反彈就表明前功盡棄。所以，哪怕物價調下來，政策還會收緊，一直到把物價壓到合理的安全范圍。

目前，CPI依然居高不下，看不出政策放松的勢頭，談政策放松還為時尚早。

下半年股市難反彈

通脹短期難以緩解，政策也不會放松已經沒有什么疑問，但緊縮的調控政策對股市的抑制作用并不是絕對的，需要分析通脹所處的階段，良性通脹和惡性通脹對股市的影響各有不同。

歷史經驗表明，在良性通脹階段，通脹對股市是助漲的。流通中的貨幣量增加，就會有部分流入消費品市場。但是當股市有利可圖的時候，很多流通中的貨幣也可能會流到股票市場，使得股票價格上漲。而且，在全社會物價普遍攀升時，上市公司的資產隨之增值。在以上種種因素的推動下，股價上漲。所以說，某種意義上講，股票市場的發展有利于抑制通貨膨脹。許多人沒有意識到這一點。

第二個階段是惡性通脹出現，惡性通脹導致股市下跌。物價連續攀升，政策全面收緊，市場資金嚴重匱乏，這種情況下股市只能下跌。

第三個階段是物價下調階段。物價下調的時候，股市還是下跌的。因為如果宏觀經濟政策不放松，就只有徹底調低物價。換言之，只有經濟滑坡刺激，才會使經濟政策放松。

今年股市跌得這么猛，從去年11月起，股市跌幅高達58%，市值蒸發了15萬個億。我感覺，現在我們就像處在第二個階段。當然這種判斷還值得進一步思考。

依此分析，宏觀經濟政策短期之內不會放松。即使今后物價回調，政策也不會立即松下來。所以我認為，今年下半年，股市出現大反彈可能性不大，即使有反彈，也都是沒幾天便又跌下來。

(王帥 整理)