人民幣適度貶值在情理之中

　　從2005年7月的匯率改革后，人民幣兌美元迄今已經升值了20％，但是近期人民幣對美元的匯率連續4日跌停，引發了人們對于人民幣匯率走向的種種思考。筆者認為，人民幣連續大幅升值后，在新的國內外經濟環境下，人民幣適當貶值是正常反映，應正確理解人民幣適度貶值。
　　
　　一、人民幣貶值是對美元升值的技術上回應
　　
　　在全球金融危機逐步蔓延、流動性緊缺的情形下，最近一個時期，一度孱弱的美元戲劇性地成為了各個經濟體追逐的對象，美元匯率近期一直飆升。最近幾個月美元對其他主要貨幣一直在升值。在金磚四國中，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20％左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過8％，此外韓國、阿根廷以及東歐、東南亞地區的新興經濟體貨幣均對美元貶值。在美元持續走強，人民幣對美元匯率適當下跌，是必要的，人民幣貶值是對美元升值的技術上回應。
　　
　　二、人民幣適度貶值將給決策層提供進一步改革的空間和時間
　　
　　人民幣匯改3年后，中國經濟運行中仍存在許多亟待解決的問題，目前人民幣適度貶值給決策層提供進一步改革的空間和時間。近期的匯率貶值使長期以來的升值預期出現螺旋式走勢，符合當初匯率機制改革的初衷。中國政府可借此良機進一步推動人民幣匯率形成機制的改革，擴大人民幣匯率雙向波動的區間，使人民幣匯率形成的市場化機制日趨完善，在某種意義上，機制的完善要比匯率水平更加重要。政府還可以利用人民幣貶值這個難得的時間之窗，配合擴大內需的基本國策，推進金融、教育、交通、環境等現代服務業部門的市場化改革，通過增加有效供給來擴大內需。在服務業得到充分發展后，積極吸納制造業部門過剩的生產能力，并且由于打通了貿易部門和非貿易部門之間的障礙，使人民幣真實匯率能準確反映國內經濟的變化，從而合理地調配資源，促進中國經濟的結構性改革和可持續增長。
　　
　　三、人民幣適度貶值對穩定中國經濟增長有重要意義
　　
　　10年前，亞洲金融危機摧枯拉朽般席卷鄰國之時，中國鄭重承諾人民幣不貶值，展示了負責任的大國形象，也成為當時穩定世界經濟的重要力量。而今天的情形與10年前有所不同，在上次那場區域性的經濟危機中，美國、歐洲兩大經濟體受到影響有限，這次不同，世界主要經濟體均遭重創，包括中國自己。新形勢下人民幣的適度貶值是由經濟基本面決定，這與國內經濟政策的相機調整也是一致的。匯率貶值在短時間內可以緩解就業壓力以及復蘇經濟增長，在“保增長”成為未來經濟發展的重中之重時，對匯率管理的正確運用是促進這一政策目標得以實現的重要手段。
　　
　　四、人民幣貶值信號可能加快熱錢流出
　　
　　過去幾年我們已經看到了人民幣匯率單邊上漲造成的后果，其實就是熱錢流入、資本市場泡沫、宏觀經濟不穩、通脹，等等?，F在要改變這種局面，讓匯率雙向波動，讓投機者難以得到很明確利益。這有利于減少熱錢流入，有利于宏觀經濟穩定，也有利于貨幣政策操作。
　　也許有人擔心，資本外逃會對國內資產價格帶來嚴重打擊，但此次人民幣貶值是在流動性趨緊，世界各國都開始注資拯救流動性的過程之后發生的，在這之前我國已經出現了人民幣資產、股票和房產的下跌，現在刺激金融方案也同時推出，市場上的流動性開始恢復，在這個時候人民幣貶值，是比較恰當的時機，并不會再次引發資產價格的大幅縮水。
　　
　　五、匯率升貶是一國的自主主權
　　
　　在第5次中美戰略經濟對話開幕的背景下，人民幣兌美元連續大幅走低一度引發各種猜想。但種種跡象表明，這并不標志著官方匯率政策的調整，也不意味著人民幣由此將進入持續下行軌道，只是傳遞了一個信號：中國今后在匯率問題上將進一步強化市場主導的原則，其他任何國家都不能一味施壓中國讓人民幣升值。
　　可以預期，如果中國經濟持續下滑或者是央行再度大幅降息，人民幣貶值的幅度仍然可能加深。從國際公法的層面看，理論上通常認為主權國家能自由地定義其貨幣，決定貨幣的升值與貶值。國際法并沒有禁止國內立法者處理這些事務的自由決定權，也沒有將國家采取或實施這些措施作為國際違法行為對待。
　　
　　六、支持人民幣升值的主要因素未發生變化
　　
　　長期來看，隨著中國經濟實力的增強，人民幣升值是必然趨勢。目前的貶值只是短期的調整。中國經濟仍將保持較快的增長，中央政府近期拋出的4萬億元人民幣的投資計劃奠定了持續發展的基礎，在世界上主要的經濟體中，人民幣利率仍然處于高水平，中國的高投資回報率等支持人民幣升值的幾個決定性因素并沒有發生根本性的改變。人民幣貶值將控制在一定的限度之內，長期來看，中國的經濟形勢依然向好，人民幣將重拾升勢。
　　
　　(作者單位：國家信息中心預測