淺析我國企業(yè)的外匯風險及管理策略

　　[摘要]我國企業(yè)長期以來對外匯風險缺乏充分的認識。面對當前世界金融風雨飄搖的局勢，企業(yè)面臨的外匯風險越來越突出。本文有針對性地分析7外匯風險的基本類別、我國外匯政策限制及市場風險及外匯風險的防范方法，進一步提出了我國企業(yè)的外匯風險管理策略。
　　[關(guān)鍵詞]外匯風險；管理；策略
　　[中圖分類號]F019.2
　　[文獻標識碼]A
　　[文章編號]1005-6432(2008)48-0052-03
　　
　　長期以來，我國企業(yè)由于對外匯風險缺乏認識，更談不上采取積極的管理措施規(guī)避風險，許多企業(yè)蒙受了損失。當前，國際金融形勢風雨飄搖，股市幾乎崩盤，匯市起伏跌漲令人大跌眼鏡，諸多外貿(mào)型企業(yè)在對外簽訂、執(zhí)行合同時開始意識到，隨著人民幣匯率機制的改革和人民幣自由兌換的演進，企業(yè)所面臨的外匯風險越來越突出，如何有效地管理外匯風險成為財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。
　　
　　1　外匯風險的類別
　　
　　外匯風險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)金融主體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。從資產(chǎn)負債管理的角度上來看，其中承擔外匯風險的部分只有各種外匯資產(chǎn)和負債相軋后的余額，這部分承擔外匯風險的外幣資金通常稱為“風險頭寸”，具體地講，在外匯買賣中風險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買”和“超賣”部分。在企業(yè)經(jīng)營管理中外匯風險表現(xiàn)為外匯風險頭寸在幣種、期限長短上的不一致。外匯風險是匯率波動造成的未來收益變動的可能性，從企業(yè)的角度上看，外匯風險主要對企業(yè)的營運資金，收益、成本和經(jīng)營戰(zhàn)略，以及凈現(xiàn)金流、凈利潤和企業(yè)價值發(fā)生影響。
　　外匯風險主要分為會計風險和經(jīng)濟風險。會計風險也叫折算風險，指不曾預(yù)料的匯率變化對跨國公司的合并財務(wù)報表產(chǎn)生的影響；經(jīng)濟風險包括經(jīng)營風險和交易風險，前者指匯率變化對公司未來收入和成本的影響，后者指匯率變化對以外幣計價的交易價值的影響。由于我國真正意義上的跨國公司還很少，大多數(shù)公司面臨的外匯風險主要是經(jīng)濟風險，主要體現(xiàn)在進出口貿(mào)易及服務(wù)的外匯風險、國外采購原材料的風險及國外金融機構(gòu)貸款的風險等。在本文中，我們只討論經(jīng)濟風險的管理。
　　
　　2　我國的政策和市場局限
　　
　　國際上對于外匯風險的管理方法和金融工具有很多，但是由于我國的外匯政策限制和金融市場不發(fā)達，很多風險防范方法和工具在國內(nèi)都難以運用。
　　
　　2．1　外匯政策限制
　　外匯政策限制主要表現(xiàn)在兩方面，一是由于資本項目尚未完全放開，資金的流動受到了很大限制。當外匯風險出現(xiàn)的時候，國內(nèi)企業(yè)無法利用市場分散化、融資分散化和投資分散化等措施來規(guī)避外匯風險。相信隨著資本項目的不斷開放，國內(nèi)企業(yè)的資金來源和投資方向不斷國際化，外匯風險防范能力將會不斷增強。二是強制性結(jié)售匯制度，限制了國內(nèi)企業(yè)的外匯持有能力。雖然國家外匯管理局逐步放寬了企業(yè)外匯留成的額度，并且為了打擊熱錢，嚴格控制非貿(mào)易項下的結(jié)匯，但對于大多數(shù)貿(mào)易項下的外匯資金仍然強制結(jié)匯，使得國內(nèi)企業(yè)持有的外匯在幣種上、數(shù)量上極其有限，風險對沖能力很弱。
　　
　　2．2　金融市場不發(fā)達
　　目前我國的金融市場還不成熟，金融工具稀少，金融技術(shù)落后。體現(xiàn)在外匯市場上，常用的外匯套期保值工具如外匯期貨、期權(quán)、互換等都還沒有開設(shè)，國內(nèi)企業(yè)無法有效利用金融工具對沖風險敞口。
　　
　　3　一般的外匯風險防范方法
　　
　　減少外匯風險主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱為外匯風險的防范，主要是通過選擇合適的融資方式和改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來實現(xiàn)。企業(yè)主要可供選擇的方案有：貿(mào)易融資、國際結(jié)算幣種的選擇、改變產(chǎn)品出口的比重、變動進出口產(chǎn)品的價格等。事后稱為外匯風險的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場金融資產(chǎn)的交易來實現(xiàn)。主要可供選擇的方案有：套期保值、掉期保值、改變結(jié)算時間等。
　　
　　3．1　貿(mào)易融資
　　貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風險的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進口信用證、進口押匯、提貨擔保、出口信用證議付／貼現(xiàn)／押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿(mào)易項下外幣票據(jù)買入、保理及福費廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效地解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風險。二是當前貿(mào)易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機構(gòu)和代理行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風險控制手段，為進出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。
　　
　　3．2　改變貿(mào)易結(jié)算幣種
　　貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價格、市場行情或者結(jié)合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內(nèi)相對而言，因此還涉及對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結(jié)合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。
　　當前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠期合同，簽不下的就爭取鎖定遠期交易匯率。
　　另外，面對人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價格的方式防范外匯風險，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價能力的提高。當前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價格競爭來擴大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風險的一個戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。
　　
　　3．3　金融工具套期保值法
　　套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，借此彌補。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據(jù)這個原理轉(zhuǎn)嫁風險的具體方式主要有：遠期外匯合約、外匯期貨合約、貨幣市場套期、外匯期權(quán)、貨幣互換等。
　　(1)遠期外匯合約。在進口或出口交易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進出口交易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠期交易，以轉(zhuǎn)嫁風險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風險，也可以做遠期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠期反而有利。當然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進行遠期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風險的一個方式。
　　目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動的風險轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費外，還要向企業(yè)收取風險保險費，即防范風險的成本。這一成本一般是以成交日的遠期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。
　　遠期交易有防范風險成本低、靈活性強的特點，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費和風險保證費，遠期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠期交易防范外匯風險也有較明顯的缺點：遠期交易必須按時交割，但對于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這種缺點，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場加快發(fā)展，完善和擴大了人民幣遠期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠期交易，商業(yè)銀行擴大了對企業(yè)匯率避險的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠期結(jié)售匯交易，進一步滿足了企業(yè)的避險需求。
　　(2)外匯期權(quán)。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時間內(nèi)按一定匯率買進或不買進、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當然，所要付的費用比遠期費用高得多。
　　(3)外匯期貨合約6期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標準化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元兌歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機的成分很大。
　　
　　3．4　價格調(diào)整法
　　通過對交易價格的調(diào)整來防范外匯風險，主要做法有：壓價保值法、加價保值法、提早收款法和推遲付款法。
　　(1)壓價保值法：進口企業(yè)在合同中規(guī)定，當計價貨幣升值時相應(yīng)調(diào)整合同單價，即壓價后單價=原單價×(1-計價貨幣升值率)。
　　(2)加價保值法：出口企業(yè)在合同中規(guī)定，當計價貨幣貶值時相應(yīng)調(diào)整合同單價，即加價后單價=原單價×(1+計價貨幣貶值率)。
　　(3)提早收款法：出口企業(yè)如預(yù)測計價貨幣將貶值，則設(shè)法將原已承兌交單或遠期信用證的結(jié)算條款改為付款交單或即期信用證，或?qū)⑹湛钇诳s短。但這需要與國外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價格讓步。
　　(4)推遲付款法：進口企業(yè)如預(yù)測計價貨幣將升值，則可推遲向國外購貨或要求延期付款，或允許國外企業(yè)推遲交貨日期，以達到遲付貨款的目的。但這同樣需要與國外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價格讓步。
　　
　　3．5　貨幣平衡法
　　創(chuàng)造一個與存在外匯風險的資金金額相同、期限相同、方向相反的外匯流動，使外匯資金有進有出避免外匯風險，如簽訂一個進口合同與已有的出口合同在幣種、金額和時間上盡量保持一致；或者選擇匯率成穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系的兩種貨幣，建立金額相當、時間相反的資金流動來對沖風險，交叉保值。
　　
　　4　我國企業(yè)的外匯風險管理策略
　　
　　面對越發(fā)開放的市場環(huán)境，對國內(nèi)企業(yè)來說，致力于建立一套科學、完善的風險管理體系，才能有效地管理外匯風險，避免匯兌損失。當然，企業(yè)主要是做實業(yè)經(jīng)營的，管理外匯風險是為了套期保值，不能以獲取匯差及投機收益為目的。
　　首先，要改變和提高對外匯風險的認識，加強外匯人才的儲備和培養(yǎng)。國內(nèi)企業(yè)的管理層和財務(wù)人員對外匯風險的認識不夠，對金融工具的運用不熟練，因此缺乏對外匯風險的事先預(yù)判，并及時采取防范措施，當風險發(fā)生時給企業(yè)帶來了很大損失。企業(yè)只有充分認識到外匯風險的危害，密切關(guān)注國際政治、經(jīng)濟及金融形勢，引進和培養(yǎng)外匯風險管理人員，才能做好外匯風險的管理工作。
　　其次，要在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立風險管理機構(gòu)，建立風險監(jiān)測和控制機制。國內(nèi)企業(yè)一般都沒有專門的機構(gòu)或者人員進行外匯風險管理，也沒有外匯風險預(yù)警機制和處理流程，因此無法對風險進行有效的控制。特別是外向型的企業(yè)，外匯風險對收益的影響很大，有必要設(shè)立專門的風險部門，建立完善的風險監(jiān)控機制，才能防范和化解外匯風險。
　　最后，要加強與金融機構(gòu)的合作和聯(lián)系，提高金融工具運用能力。金融機構(gòu)如銀行具有專業(yè)優(yōu)勢，對外匯風險的把握能力比較強，也推出了一些外匯管理產(chǎn)品和服務(wù)，國內(nèi)企業(yè)可以加強與銀行的溝通和合作，充分利用其專業(yè)優(yōu)勢，靈活運用現(xiàn)有的金融工具，防范和規(guī)避外匯風險。如：外匯應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，出口企業(yè)可以將遠期收匯項下應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓給銀行，即時結(jié)匯為人民幣，避免了遠期外匯貶值的風險；遠期結(jié)售匯，企業(yè)可以與銀行簽訂遠期購匯或結(jié)匯合約，鎖定進口成本、外債成本或出口收益；外幣信貸安排，當預(yù)期有一筆外匯收入時，向銀行借入同期限同幣種的外幣貸款，對沖外匯風險。
　　
　　5　結(jié)論
　　
　　總之，在浮動匯率制度下，防范和規(guī)避外匯風險對開展對外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實際情況進行選擇。對于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對于大型企業(yè)而言，一般資金比較充裕或融資渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠期外匯買賣、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢，在浮動匯率制度下，對進出口產(chǎn)品的定價和結(jié)算幣種及結(jié)算時間做一些靈活性的安