收購ＳａｎＤｉｓｋ一紙遭拒三星稱霸閃存有待時日

吳　河

在兩年前，誰都不會想到價格昂貴的大容量閃存如今會淪落成“白菜價”，而曾經風光無限的閃存第一大廠SanDisk又會面臨整體出售的困窘局面

事實再次證明，無論一家公司曾經規模多大又有多少輝煌業績，如果它不能及時調整自身應對市場起落，那么注定等來的只能是被收購的悲涼結局。

9月17日，三星開價58.5億美元擬對SanDisk實施整體現金收購，但這一方案隨即遭到了SanDisk董事會的一致拒絕。SanDisk回函稱該收購價格嚴重低估了公司應有價值。此前，SanDisk高層董事會曾駁回了三星早先的一份收購洽談協議，理由同樣是出價過低。

在前幾年，SanDisk一直是全球閃存制造領域首屈一指的龍頭企業，擁有多項自主閃存專利技術。然而，由于近兩年各廠商產能擴張，導致閃存行業嚴重供過于求，使得市場價格一路走低，許多大型廠商的利潤在價格戰中化為烏有。據統計，自今年以來SanDisk股價下跌了近60%，公司的盈利和股價均遭到重創，市值目前僅為30多億美元。

目前，三星已取代SanDisk的領頭地位躍升為全球最大的存儲類芯片制造商，為能順利并購這家曾經的閃存第一大廠，三星于上月特意聘請了摩根大通作為全程收購顧問。如果此次收購能夠敲定，它不僅將成為三星歷年來規模最大的收購案，全球閃存芯片的行業版圖也將重新改寫。

惡意收購？

目前閃存需求在不斷增長，但產能提高帶來的庫存積壓使得閃存市場仍一片凄涼。受全球經濟遇冷的影響，產業大環境的波動造成了消費的不景氣，運勢走低的閃存廠商不只是SanDisk一家，據了解，全球七大閃存廠商中，有五家都在今年上半年出現業績增長停滯甚至是衰退，閃存行業遭受了沉重打擊。

在過去兩年中，SanDisk的利潤暴降了43%，股價也由2006年60多美元下滑到收購談判前的不足14美元，市值蒸發了90億美元。SanDisk因此認為三星此時拋出收購提議，是企圖利用市場低迷，公司股價跌至較低價位的“惡意”投機行為。SanDisk首席執行官艾里·哈拉里(Eli Harari)更指責：“三星的報價是一種精心算計的談判伎倆，沒有為股東提供價值，全然是一種‘趁火打劫的行為，嚴重低估了SanDisk公司長遠的增長前景。”

對此，三星電子CEO李潤雨在答復SanDisk董事會的信函中表示，“三星的出價充分反映了SanDisk的價值，價格是公平的，SanDisk不應對自身市場價值和預期增長抱有不切實際的幻想。”

全球半導體設備與材料協會SEMI日前發布的數據顯示，預計2008年半導體設備市場銷售額為341.2億美元，同比減少20％。三星投資關系部主席Chu Woosik也表示目前全球產業都面臨著不容樂觀的經濟形勢，IT產業正處在低谷，三星也受到原材料價格上漲和消費減緩的雙重打擊，公司已經相應調低了業績成長預期。

但產業低迷期往往又是廠商儲備實力，擴大競爭優勢的關鍵機會。盡管此番收購未能達成，三星表示還將“評估各種可能性”，繼續尋求一種雙方都接受的方式和價格。SanDisk也沒有把出售的意向堵死，表示將定期與包括三星在內的各方企業洽談，以尋求滿意的商業機會。

有分析人士認為，SanDisk希望公司市值仍以前兩年的股價高位來計算是錯誤的。美國投資公司Caris&Co;的分析師貝茜·萬希斯表示，該公司對于SanDisk一口拒絕三星的收購出價感到吃驚和失望，“三星的出價兩倍于SanDisk當前的股價，SanDisk管理層大概還沉浸在過去的好時光。”

意在阻擊對手

雖然當前閃存價格走低，但由于普遍看好大容量閃存的應用前景，以三星、東芝、現代為首的閃存制造商紛紛擴大生產線，以應對市場預期增長的需求。

目前，閃存市場中三星和東芝兩家廠商份額占到了42%和28%，形成兩強對峙的局面，而分析機構預計，兩年后閃存芯片市場可能走出低迷，消費需求將增至200億美元。面對龐大的市場需求，三星在提升自身產能的同時，也不得不考慮來自東芝的威脅。

閃存芯片業務一直是東芝穩定的主要營收來源，去年東芝先行在日本北部投產了43納米生產線，大幅提高旗下工廠的閃存芯片生產能力。東芝半導體首席執行官兼高級副總裁Shozo Saito表示，未來幾年，閃存將迅速增長并普及到新的應用領域，我們現在所做的正是為此作打算。目前東芝正在加緊擴張生產環節，試圖超越三星成為全球最大的閃存芯片供應商。

因此業界普遍認為，三星收購SanDisk很大程度上是為了擴大與主要對手東芝的差距，以使市場優勢地位更加鞏固。

對于三星的收購案，日前Shozo Saito出席在橫濱舉行的工業策略與科技論壇接受采訪時表示：“如果SanDisk有被收購的可能，我們將需要采取預防措施。”當被問及東芝是否有收購意向時，Shozo saito沒有明確答復，只稱“對SanDisk的業務有興趣，它完全符合公司半導體部門的戰略需求”。

據了解，新建一家閃存工廠要花費數十億美元，而當前的經濟環境已經嚴重影響了芯片廠商投資的積極性，顯然，收購一家成熟的公司對于急需擴大產能的東芝來說是條快捷且有效的途徑。

市場研究機構ThinkPanmure的資深分析師維杰·拉克希（Vijay Rakesh）同樣認為，考慮到SanDisk的當前股價，其他競爭對手，尤其是東芝將很可能加入競購戰，“這一收購案對各閃存巨頭公司都將非常有吸引力”。另據外媒消息報道，今年年初，硬盤巨頭希捷公司也與SanDisk洽談過收購，不過終因價格問題而放棄。

有分析師認為，在行業不景氣的條件下，三星不惜重金收購SanDisk還另有所圖。如果收購成功，三星將獲得閃存的過半市場，可以通過降低產量來控制總產能，進而阻止閃存芯片價格不合理下跌。更重要的是，三星能因收購而獲得SanDisk的專利技術，由于三星采用的是SanDisk開發的閃存制造技術，所以每年需向SanDisk支付數億美元的專利費。如果收購能夠成功，三星將節省大筆的費用，同時這一技術專利還可以收取來自其它廠商穩定的許可收入，其中就包括SanDisk歷來的合作伙伴東芝。