股市軟起飛的平衡工具

在人民幣升值過程中，要避免發生日本式的經濟崩潰，就必須抑制資產市場的瘋狂投機行為。那么，用市場自然形成的“大小非”作為平抑市場價格的手段，自然要好于政策工具。

證券交易印花稅下調到1‰，無疑會重振股票市場的信心。

對于此次印花稅下調，市場多認為是救市之舉。國務院之所以選擇在大盤跌破了3000點后推出這項政策，顯然是認可了市場的調整結果，同時也不愿看到股市就此一蹶不振。

印花稅降低是好事，直接的好處就是可以降低股市的交易成本。從資本市場長遠發展看，較低的印花稅率也有利于市場的繁榮發展。不過短期而言，在股市現有制度環境下，印花稅似乎還是一個有效的政策工具。從這點看，印花稅下調說不上是糾偏，依然是政府調控市場釋放風險的手段。不排除在股市上漲失去理性時，政府依然會調高稅率來抑制機構炒作。所以，千萬不要太把印花稅當回事。

印花稅只能止痛，不能治病。如果印花稅果真神奇的話，它就能在去年5#8226;30“半夜雞叫”后，把股指擋在4000點以下。顯然，印花稅沒有做到。同樣，在一個趨勢向下的市場中，調低印花稅也不會起到托市的作用。

說到底，真正影響股市走勢的是上市公司的業績和經濟的基本面，還有資金供求狀況。

從去年10月開始的股市崩盤，實際是市場透支公司業績和資金瘋狂炒作所導致的惡果。無論是從上市公司的主營業績，還是中國經濟的宏觀環境看，上證指數都沒有達到6124點的理由。股市的調整是必然的，只不過調整的方式是選擇崩盤，還是慢熊。不幸的是，在大小非解禁的歷史背景下，快速上升的股市必然選擇快速調整的方式。如果我們真的把資本市場看作是國民經濟的重要一部分，那么股市早調整比晚調整好。

其實，無論是股評家還是機構，他們都知道大小非解禁的厲害，其之所以創造“黃金十年”和8000點、10000點的美景，就是忽悠散戶入市給他們接盤買單。

一個可以取得共識的判斷就是，股市在完成股改進入全流通時代后，股票市場的供給關系發生了劇變，可流通股股票供給的增加必然導致市場的價格重心向下移動。這個結果，在股改之前的論戰中，包括我在內的很多人都提出過。只不過在去年的瘋狂中，大家似乎忘記了這個共識。事實上，從去年10月份開始，投資機構就在有計劃地拋售股票。這個本來緩慢的出貨過程，由于年初出現的一些意外經濟事件，使得這個過程發生了突變。

如果說大小非解禁是市場真正病因的話，那么能不能找到合適的藥方使其藥到病除呢？我以為藥方能找到，但不會使用。不錯，保證大小非解禁是法律約定，任何單方面更改這個約定的行為都被看作是違背法制精神的舉動。不過，如果政府真想管住大小非，應該說還是能找到相應辦法的。關鍵是監管者已經看明白了其中的奧妙所在，那就是，在人民幣升值過程中，要避免發生日本式的經濟崩潰，就必須抑制資產市場的瘋狂投機行為。那么，用市場自然形成的大小非作為平抑市場價格的手段，自然要好于政策工具。說白了，大小非要比印花稅管用。所以，既然市場要求降低印花稅率，政府自然就會順應民意。順水人情，何樂而不為？！不過要改大小非解禁的時間表，以實用主義的眼光看，恐怕就和8000點一樣，是個夢。

果如岐山副總理所講，要實現證券市場的“軟起飛”，那么，股市必然不可能再有暴漲。而讓大小非自然減持，就是最好的市場平衡力量。而只有當股市完成大小非減持過程，進而實現估值體系的重建，并順利度過人民幣升值周期后，股市的起飛才真正開始。在這個過程中，強化股票市場的制度建設是根本大計。

能夠平穩度過人民幣的升值周期，這是國家的幸事。