下調印花稅的時機已經成熟

3月13日，滬深兩市承接前日走勢，開盤即跌。至午盤，上證指數收報3988.84點，擊穿4000點整數關口。這個時候救市已經存在必要性，下調印花稅的時機已經成熟。

2007年5月30日，中國A股提高了2倍的印花稅，交易的成本大幅提高，其目的是為了使市場健康發展，并不是想市場暴跌和崩盤。可是現在的市場狀況，并不是十分正常的狀況，對市場的平穩發展也不利，可以采用多種方法來進行救市，其中最簡單的方法是應該降低印花稅，比其他如動用資金的方法既省錢又省力，值得考慮。

A股市場從2006年12月29日的2675點到2007年5月29日的4334點，市場瘋狂上漲了62%，政府在5月30日將印花稅提高了2倍。但從2007年10月16日以來，市場從6124點下跌到2008年的3月13日的3988點，下跌了30%多。如果按照上升太快就應該上調，那么下跌過快就應該下調，以達到穩定市場的目的。而觀察一下這次下跌的時間和幅度，應該是這次行情以來最大的和最猛烈的，很多權重股已經下跌超過50%，而且大盤已經擊破年線，很大部分的投資者虧損非常嚴重。在現在市場下跌比較嚴重的情況下，再以過高的稅收政策來調節股市就沒有存在的必要了。

證券交易印花稅作為調控市場的工具和手段，以前主要的習慣是根據市場情況來調節，如果認為過熱了，就提高稅率，通過提高交易成本的方式來降溫，如果認為過于低迷，就降低稅率來提高市場信心，這是用政策調控市場的重要的手段。

但在市場飛速發展后，用市場化的手段來調控市場是大趨勢。政策手段只是在市場的起步階段中使用，是不得已而為之的行政調節手段，并不應該是廣泛應用的手段，特別是證券市場已經邁進的大規模的市場，2007年已經創下了33萬億的龐大市值，已經進入世界前5名，而從占GDP的比重的角度來看，已經超過150%的高值，這無論如何也不應該是一個無足輕重的小市場，這關系到國民經濟和1.3億投資者的大型市場，應該是非常值得慎重對待，而在這樣的情況下再使用提高印花稅的手段來調節市場就和市場的發展狀況不相匹配了。

同時，中國市場的承接能力還非常薄弱。雖然現在市值規模已經很大，但市場現在離完全滿足直接融資的要求還有非常大的距離。由于A股市場的局限性，一大批的國有企業還未能上市，還有數量非常多的企業在苦苦等待相關部門的放行準備遠赴重洋求上市，紅籌股的回歸還在盼望著市場好轉，還有更多數量的中小企業在翹首以待，這些都需要市場的繁榮才能完成，而印花稅過高并不利于市場的繁榮。

2007年，國家從投資者手中征去了2005億元印花稅，中介機構又從投資者手中抽走了超過1500億元的交易傭金，兩項數字之和甚至超過了2006年所有上市公司的利潤總和3202億元。而且利潤的分配是按股份的比例來進行，流通股東只能享受其中大約30%的利潤。這樣我們的的流通股東的總回報是負數。

另外，A股票市場現在的股票大比例分紅的習慣還沒有形成，上市公司的現在息率水平只有1.14%，在印花稅提高了2倍后，每交易一次是要付出1%的交易成本，而A股投資者每年的換手習慣是5到10次。就算是投資性買入的投資者，現在的分紅習慣，相對于現在一年期的銀行存款4.14%來說，現在的息率水平也顯得吸引力的不足，更不用說相對于國債市場超過的4%的收益率水平和企業債的6%的收益率水平。因此市場的主要吸引力是來自市場的上升來維持人氣，一旦停止上升，過高的交易成本將會造成虧損，而虧損效應又降低了新增的開戶數。而且由于息率的過分偏低，等待上市公司分紅來取得回報就十分漫長，一旦停止上升后對于股票的持有者來說是一個巨大的心理考驗，這是風險存在的根本原因。所以在現在的市場環境下過高的說率水平并不符合實際。

此外，我國是當前全球收取證券交易印花稅國家中稅負最高的國家，世界上絕大多數國家收取證券交易印花稅都是單向征收，僅我國和澳大利亞是雙向收稅，而在美國、日本、德國等國家對證券交易都是實施免稅政策，用低稅率促進市場發展的模式已經成為共識。英國是單邊征收，中國香港雖是雙邊征收，但只收0.1%，香港的有識之士也提出要實行零收費，這些市場的超過百年的經驗值得我們吸取。