境內(nèi)外股市聯(lián)動不可避免

都說現(xiàn)在投資股票很難，因為大盤漲跌不定。但也有人說其實上對要判斷走勢趨勢倒也容易，只要上午開盤前先看看隔夜美國股市的行情，下午開盤前再看看香港股市的行情，那么對接下來境內(nèi)市場的走勢，也就有個大致的判斷了。這兩種說法看似很矛盾，但在某種程度上又是高度一致的，因為它們提示了這樣的現(xiàn)狀――境內(nèi)股市現(xiàn)在受到海外市場的影響很大，在一定程度上甚至可以說已經(jīng)失去了話語權(quán)。而由于海外市場本身就變化多端，難以把握，所以雖然要判斷股市一、兩天的走勢變化似乎并不很難，可是要進行操作那就不容易了，很可能根本就踩不準節(jié)拍。

的確，隨著中國經(jīng)濟的不斷開放，境內(nèi)的資本市場也逐漸開始融入到國際市場之中。雖然，境內(nèi)資本市場還存在不少管制，在理論上無論是外資進入還是內(nèi)資出海，都是受到限制的，QFII也好，QDII也好，到現(xiàn)在的規(guī)模都不大。但是，不可否認的是，由于經(jīng)濟全球化已經(jīng)成為趨勢，再加上資本流動形式的多樣性，還有投資理念與研究思維的趨同，這就導致了境內(nèi)外市場越來越表現(xiàn)出連動，并且這個態(tài)勢還在不斷被加強。

如果說，前兩年因為境內(nèi)資本市場進行股權(quán)分置改革，而這是海外市場所沒有的舉措，因此可以憑借這一點而走出獨立行情的話，那么在股改基本結(jié)束以后，情況就變了。境內(nèi)市場的獨立性不可能不受到削弱。

以去年下半年美國次貸危機的爆發(fā)為標志，海外市場的大跌就不可避免地傳導到了境內(nèi)。從目前來看，這種傳導機制大體是這樣的：美國次貸危機→發(fā)達國家經(jīng)濟疲軟→發(fā)達國家股市下跌→各國流動性收緊→資金流出新興市場國家→新興市場國家經(jīng)濟疲軟→新興市場國家股市下跌。雖然，中國基本上是處于這個傳導過程的末端，但即便如此還是免不了要受到?jīng)_擊。

最近披露的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國對美國的出口增幅已經(jīng)大幅度下降，這就與美國次貸危機發(fā)生以后美元加快貶值、經(jīng)濟不振、消費能力下降有關(guān)。顯然，這樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化是會對境內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響的。從資本市場來說，海外股市的下跌，其估值水平的回落，一方面從比價效應的角度對境內(nèi)股票構(gòu)成了壓力，令一方面則對境內(nèi)投資者產(chǎn)生了極大的心理壓力。對于前者，香港股市的影響力借助A－H股的價差表現(xiàn)得很充分。而對于后者來說，美國股市的作用力更不能忽視。實際上，最近一段時間境內(nèi)銀行股的大幅度下跌，就與美國銀行股的不斷回落直接相關(guān)。

有人對境內(nèi)外市場的連動很不以為然，認為這是市場走入誤區(qū)的表現(xiàn)。其實對這個問題還是要辯證來看待。雖然，境內(nèi)市場亦步亦趨地隨者海外市場的波動而波動，這的確有反映過度之嫌，也未必能夠真正表達境內(nèi)市場的實際狀況。

但是，如果我們承認中國經(jīng)濟已經(jīng)融入世界（我國的外貿(mào)依存度是世界主要經(jīng)濟體中最高的），國際市場變化對我們有著重大影響，那么就不能否認我們的資本市場也是不可避免地要受到海外市場影響的。從某種角度上來說，這是一個進步，它要比在封閉環(huán)境下運行的政策市理性得多。從未來的發(fā)展來看，境內(nèi)外市場的連動只會是加強而不可能是被削弱，這也是中國資本市場必然的運行趨勢。應該看到，在全球視野中，境內(nèi)股市不過是世界經(jīng)濟汪洋中的一條船，不可能不隨波而行。

當然，更大的問題也許在于，既然連動是不可避免的，那么我們應該是創(chuàng)造條件發(fā)揮自主性，主動影響海外市場，而不是全然被動地接受海外市場的影響，在世界上形成“中國價格”。作為一個市值在快速提升的新興市場，它的不斷發(fā)展的確會導致境內(nèi)市場在國際舞臺上話語權(quán)的增強。去年，在即將開通“港股直通車”的消息刺激下，香港股市曾經(jīng)出現(xiàn)國很大的上漲，并且基本上是在逆勢的條件下創(chuàng)出新高，并且與境內(nèi)市場構(gòu)成了相互推動上漲的局面。這可以認為是境內(nèi)市場力量對境外股市行情的一次主導。但是，現(xiàn)在看來由于基礎條件不成熟，“港股直通車”也無法有效啟動，此舉最后也就不能取得最后的成功。到頭來，還是海外市場將港股拖了下去，并且把這種拖累也傳導到了境內(nèi)市場。

顯然，從目前的市場環(huán)境而言，境內(nèi)市場要獲得真正的話語權(quán)，需要有個漫長的過程。目前還必須承認在境內(nèi)外市場的連動中，境內(nèi)市場還是受到海外市場的影響比較大。在這里，投資者需要做的，是要積極適應這個變化，在投資中要更多地考慮世界市場的變化，樹立國際化的投資思路。在這基礎上再結(jié)合中國市場的實際，這樣才能夠跟上變化，在市場操作中游刃有余。