中國資本市場論壇：中國股海中一座明亮的導航燈塔

宋逢明清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系主任教授博士生導師

自1997年開始，中國人民大學金融與證券研究所每年舉辦“中國資本市場論壇”，匯集了金融學界和業界的精英對中國資本市場的發展戰略和熱點問題開展熱烈的討論，產生了巨大的社會影響。這一論壇，已經成為國內高校在經濟金融領域舉辦得最有影響力的講壇。

1997年至2000年，中國資本市場，尤其是股票市場正處在她的發育成長期，其間經歷了種種喜怒哀樂，興奮激昂和迷茫困擾。

作為一個最大的發展中國家的新興市場，中國資本市場正帶著她的不成熟的銳氣和創新勇氣，磕磕絆絆然而勇往直前地向前邁進。缺乏經驗的投資者(尤其是廣大的中小散戶)和同樣是缺乏經驗的監管管理層，在一個不太成熟和不太規范的市場中，面臨隨時可能出現的驚濤駭浪，他們非常需要先知先覺者，尤其是學界老師和業界先驅們加以指點。“中國資本市場論壇”正是在這樣的時間點和空間位置應運而生。而且，實踐已經證明，可以并不夸張地說，她已經成為中國“股海”中一座明亮的導航燈塔。

從第一屆(1997年)到第三屆(1999年)的前三屆資本市場論壇，在總結將近十年的中國股市發展的經驗教訓的同時，已經開始探索對市場發展至關重要的問題。論及了中國資本市場深化發展的方向，以及建立公正的市場秩序和保護投資者利益的問題。

而在第四屆(2000年)資本市場論壇上，對于在進入新世紀的第一個十年中，中國人民大學金融與證券研究所對中國資本市場的發展方向做出了大膽的戰略性的預測。現在，七年的時間過去了，吳曉求教授在主報告中所作的預測，在中國股市經歷了驚心動魄的跌宕起伏后，很多預測在歷史的今天都得到了驗證。回首看來，我們不能不贊嘆中國金融學家驚人的洞察力和預見性。正是在這樣的預見的指導下，才從理論上支持了后來的股權分置改革和回歸A股的成功實踐。

今天，中國股市在又一輪蓬勃發展后再一次向理性回歸。在今后的十年、二十年間，中國資本市場將為廣大投資者持續地，當然不可避免會有起伏地，創造出越來越多的收益和財富。我們可以期待，一屆又一屆的“中國資本市場論壇”，一定會以其理性和科學的光芒，照亮中國資本市場發展的正確方向。

賀強中央財經大學證券期貨研究所所長教授

第一屆(1997年)中國資本市場論壇給國內業界對資本市場的研究開辟了先河。盡管當時在中國也存在一些證券市場領域的研討會，但都不像資本市場論壇這樣系統，對資本市場發展和展望的概括和總結也不像資本市場論壇這樣深入，這樣影響深遠。因此，可以說，第一屆資本市場論壇開了一個好頭，使得該論壇能延續至今，且發展越來越好。

發揮中國證券市場多層次功能

1997年6月，一場亞洲有史以來規模空前的金融危機爆發了，并迅速向亞洲和世界其他國家蔓延，在此背景下召開了第二屆(1998年)中國資本市場論壇。當年中國面臨的最根本問題是為什么要建立證券市場，對這一問題的理解，國內普遍很模糊。因為當時的中國金融市場主要是為國企服務，其功能偏重于融資功能，即為國企融資，為國企“圈錢”。事實上，金融市場的功能應該有很多，決不僅限于融資，這只是在當時歷史條件(國企虧損，條件差)下為扶貧國企而出現的偏差。因此，第二屆論壇提出，中國資本市場的深化需要對中國證券市場進行合理定位，除了要認識到其原始的籌集資金的淺層次功能外，還要深入理解其深層次功能，即有效配置資源，改善金融結構，降低金融風險，促進產業結構的高級化。

相比而言，今天的證券市場除了繼續發揮其融資功能外，還發揮了很多其他方面的作用。其中，對支持國企改革發揮的作用也越來越重要，特別是支持國企整體上市。可以說，沒有證券市場的發展，國企就不能通過大規模的發行，上市來發展壯大，進而增長效應。此外，證券市場的發展還提高了老百姓的金融意識和投資意識，越來越多的人參與到炒股、炒基的行列中來。

加強監管保護投資者利益

在說到1999年中國證券市場面臨的問題時，當年論壇報告用了三個“最”字強調其關注的程度：即“最重要、最迫切、最需要解決”的問題是建立公正的市場秩序，創造透明的市場環境，加強證券市場的法制建設，從制度和市場環境的角度保護投資者的利益。這樣的關注程度，在今天看來，依然很正確，也很重要。

在97、98年后，中國證券市場的投資理念出現了偏差，“越窮越革命”，市場上出現了大量爆炒ST.PT的現象：越虧損的股票越炒，而業績好的股票反而不漲；在二級市場上，存在一大批不法分子惡意操縱市場，牟取暴利，坑害廣大投資者。在這種背景下，99年資本市場論壇提出“加強監管，保護投資者利益”是非常有意義的。在此之前，國內對這一問題則重視不夠。事實上，各國的證券市場法規和監管體制，都是以保護投資者利益為核心的。

2006年1月1日起施行的《中華人民共和國證券法》，其主要精神就是從法律上對中國的證券市場加以規范，以保護投資者的利益不受損害。

焦瑾璞中國人民銀行研究局副局長研究員

第一屆資本市場論壇樹立了導向

我有幸參加第一屆中國資本市場論壇，并作為吳曉求老師的助手參與論壇的籌備工作，現在仍然是記憶猶新，感觸諸多。從1996年1月開始，中國股票市場出現了大幅度上漲，直至1996年12月《人民日報》發表評論員文章。但股票市場在短暫下跌后又出現了報復性上漲。正是在此背景下，吳曉求教授牽頭開始籌備第一屆中國資本市場論壇。回顧過去，當時的籌備工作很艱難，可以說是白手起家，同時盡管當時中國資本市場有所發展，但尚處于萌芽狀態，大家對中國資本市場發展的理解和認識都很膚淺，如何樹立正確的資本市場發展理念，就成為當時的重要課題。

因此，我認為第一屆資本市場論壇最重要的價值就是首先樹立了一個導向，最早提出崇尚績優股的市場主流投資理念，開始系統和全面，歷史和客觀地對中國資本市場，特別是股票市場進行探討。