開行止步花旗

放棄注資花旗是福是禍，現(xiàn)在尚無答案，問題在于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的戰(zhàn)略選擇和機(jī)制設(shè)計(jì)是否可靠

1月中旬，國(guó)家開發(fā)銀行（下稱開行）入股花旗集團(tuán)（Citigroup Inc.下稱花旗）以及入股被否的消息接踵而至。

“開行征求過我們的意見，但由于開行的董事會(huì)尚未成立，我們表示尊重銀行自己的商業(yè)判斷，但提示其應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)?！敝袊?guó)投資公司（下稱中投）一位高層人士表示。

2007年底，中投全資子公司中央?yún)R金公司向開行注資200億美元，與財(cái)政部一道成為開行的并列大股東。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，開行也分別向財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等部門就入股花旗案進(jìn)行了匯報(bào)，最終在最高決策層面遭到否決。事實(shí)上，因?yàn)殚_行的轉(zhuǎn)型尚未正式開始，開行仍為政策性銀行之身，并不具備投資功能，所有對(duì)外投資都要經(jīng)國(guó)務(wù)院特批。

據(jù)知情人士透露，雖然中國(guó)最近加大了海外投資的力度，但是應(yīng)該如何使用這些資金，在不同層面仍存在分歧。此前開行投資英國(guó)巴克萊銀行形成的浮虧，以及花旗風(fēng)雨飄搖的業(yè)績(jī)，是此次入股最終難以在高層達(dá)成共識(shí)的主要原因。

在未能獲得開行注資后的1月15日，花旗公布去年四季度財(cái)報(bào)，虧損幾乎是原來估計(jì)的兩倍，達(dá)到98億美元。花旗最終引入了新加坡政府投資公司（GIC）等機(jī)構(gòu)注資125億美元，但仍難制止股價(jià)的急劇下挫，更引發(fā)了全球股市的連日暴跌。

花旗：危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束

花旗此輪尋求外部注資，一度被市場(chǎng)視作“抄底”的時(shí)機(jī)，但很快即被證明——言“底”尚早。

1月12日，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，開行與花旗簽署協(xié)議，開行擬出資20億美元購(gòu)買花旗優(yōu)先可轉(zhuǎn)換證券，轉(zhuǎn)換成股份后，將持有超過1％的花旗股份。不過，這一消息旋即被“中國(guó)政府否決入股協(xié)議”的報(bào)道所取代。

接下來的1月15日晚，花旗宣布了令人失望的四季度財(cái)報(bào)。花旗宣布，該公司出現(xiàn)了自1998年以來的最大季度虧損——該集團(tuán)四季度凈虧損98.3億美元（每股凈虧損1.99美元）；而上年同期，花旗實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)51.3億美元（每股收益1.03美元）。其次貸相關(guān)業(yè)務(wù)虧損近181億美元，消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)損失也高達(dá)41億美元。

在季報(bào)中，花旗核銷了174億美元的與次級(jí)按揭貸款相關(guān)的損失，其資產(chǎn)減計(jì)遠(yuǎn)超過此前預(yù)計(jì)的110億美元。這也是到目前為止美歐金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)方面遭受的最大損失。此前最大的一筆沖減來自瑞銀，后者迄今已累計(jì)沖減140億美元。

這一消息1月15日在股市引發(fā)恐慌?；ㄆ旃蓛r(jià)當(dāng)日下挫7.2％，尾盤收于26.94美元。在花旗領(lǐng)跌下，紐約三大股指當(dāng)日大幅跳水，創(chuàng)2008年股指收盤新低。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)急挫277.04點(diǎn)，收于12501.11點(diǎn)。納斯達(dá)克及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌幅均在2％以上，并迅速波及全球及亞太股市。

為了填補(bǔ)資金缺口，花旗同時(shí)宣布了一攬子財(cái)務(wù)重振計(jì)劃，其中包括通過發(fā)行優(yōu)先可轉(zhuǎn)換證券的方式融得125億美元資金，并削減公司季度派息至每股0.32美元（派發(fā)股息減少40％），以及賣出非核心資產(chǎn)以充實(shí)資本。

雖然開行缺席，花旗還是獲得125億美元注資，注資的主角主要來自于近年資本市場(chǎng)的新貴——主權(quán)財(cái)富基金，其中最大的一筆投資來自新加坡政府投資公司（GIC），為68.8億美元。其他六家投資人包括科威特投資局（Kuwait Investment Authority）；新澤西投資局（The New Jersey Division of Investment）；Capital Research Global Investors；Capital World Investors；花旗的長(zhǎng)期股東沙特阿拉伯王子塔拉勒（Alwaleed bin Talal）以及花旗集團(tuán)前主席兼CEO桑迪威爾及其家族基金。

花旗同時(shí)號(hào)召全體股東與其同甘共苦，本季度少發(fā)了40％的紅利，作為資本儲(chǔ)備以備不時(shí)之需。

在國(guó)際金融公司（IFC）風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理榮恩琳看來，這一“廣積糧”的舉動(dòng)，足見花旗管理層在做最壞的打算。

UBS Investment Group分析師Glenn Schorr向《財(cái)經(jīng)》記者表示，就花旗目前的狀況而言，管理層采取的措施都還算到位，但效果和速度仍十分有限。在消費(fèi)者信貸市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)大環(huán)境持續(xù)惡化的現(xiàn)實(shí)條件下，花旗所承受的信用風(fēng)險(xiǎn)仍不容樂觀。

“花旗集團(tuán)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走出困境。”榮恩琳表示，花旗目前手里被套牢著將近480億美元的次級(jí)信貸頭寸，其中80億美元是直接的次級(jí)房屋抵押債券，400億美元是以次級(jí)債作為抵押的債權(quán)擔(dān)保憑證（CDO）。

此外，花旗尚有430億美元的結(jié)構(gòu)性投資載體（SIV）產(chǎn)品和杠桿貸款（leverage loans）， 并有不下200億美元的資金套在商業(yè)用房屋債券上。近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司已經(jīng)修改了有關(guān)次貸產(chǎn)品的模型假設(shè)值，這將直接導(dǎo)致一大批CDO面臨降級(jí)或違約。花旗應(yīng)該“還大有險(xiǎn)灘要過”。

開行：國(guó)際化戰(zhàn)略背后

在入股花旗一案上，開行本來頗為積極。一方面，剛剛接受中央?yún)R金公司注資200億美元的開行，正在積極籌措如何把這筆巨額外匯花出去，否則面臨美元不斷貶值的壓力；另一方面，入股花旗亦被開行看作是其實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略的步伐之一。

1月14日，開行宣布，與以色列英菲尼迪（Infinity）投資公司設(shè)立3.5億美元華億創(chuàng)業(yè)投資基金，其中開行投資3000萬美元，股權(quán)約占8.57％；該基金存續(xù)期十年，定位于相對(duì)先進(jìn)的技術(shù)開發(fā)型企業(yè)。

這是開行參與設(shè)立的第六只國(guó)際產(chǎn)業(yè)基金。此前，開行已先后參與設(shè)立了五只國(guó)際背景的基金，分別為中瑞合作基金、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、中國(guó)-東盟投資基金、中意曼達(dá)林基金和中非基金?！伴_行正在為未來成為國(guó)際化的銀行做準(zhǔn)備。”開行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

2007年7月，開行斥資15億英鎊入股巴克萊銀行，在巴克萊17人的董事會(huì)中占有一席，并可在未來將持股比例從目前的3.1％提高至不超過10％。然而，此后巴克萊銀行表現(xiàn)并不盡如人意，目前賬面浮虧已超過三分之一。

對(duì)于投資花旗，市場(chǎng)意見并不統(tǒng)一。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在開行對(duì)海外投資應(yīng)有所反思，若開行此次入股花旗銀行，將重蹈入股巴克萊銀行的覆轍，既不具有戰(zhàn)略意義也不具有財(cái)務(wù)意義。

“條件太苛刻了，持有花旗銀行1％的股權(quán)，一個(gè)董事席位都沒有，沒有任何發(fā)言權(quán)，純屬救災(zāi)，最后可能不得不低價(jià)贖回?！遍_行一位內(nèi)部人士評(píng)論。

但亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，海外投資要注重長(zhǎng)期，而不是僅僅著眼短期目標(biāo)。“次貸危機(jī)對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)造成的損失仍未結(jié)束，但眼下才是中資機(jī)構(gòu)趁美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格縮水抄底的機(jī)會(huì)，亦可分散中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)?！薄敦?cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，“長(zhǎng)期看，這些老牌子投資銀行的股價(jià)還是呈上漲趨勢(shì)?！?/p>

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)銀行的“走出去”戰(zhàn)略是否明智，還需要多打一個(gè)問號(hào)。中國(guó)的商業(yè)銀行目前發(fā)展海外業(yè)務(wù)要承擔(dān)較高的國(guó)內(nèi)發(fā)展的機(jī)會(huì)成本。在國(guó)內(nèi)，商業(yè)銀行已經(jīng)不得不面對(duì)包括外資銀行本地化的挑戰(zhàn)與競(jìng)爭(zhēng)。

“激烈競(jìng)爭(zhēng)剛剛開始，將主要精力放在應(yīng)對(duì)別人走進(jìn)來還是我們走出去？這存在戰(zhàn)略重點(diǎn)的選擇問題。如果開行兼具體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略意圖的使命，或者說是區(qū)域發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策的具體使命，那么開行是作為政策性銀行走出去，還是作為商業(yè)銀行走出去？代表的是政府行為，還是典型的商業(yè)行為？”一位長(zhǎng)期從事銀行研究的專家質(zhì)疑。《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，開行的商業(yè)化方案將于近期公布。

本刊記者李箐對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)