世界經濟揮不去的陰影

現在，世界經濟已進入滯脹，通貨膨脹居高不下，增長也開始下滑，預計這一階段將持續兩年。各主要央行正通過減息與注入流動性來穩定金融系統，但對金融穩定的偏重加大了通脹壓力。要等到金融狀況足夠好的時候，央行才會將重點轉向價格穩定。2009年下半年，主要央行將開始提高利率以反擊通脹，這可能導致全球經濟在2010年進入衰退。

全球經濟通脹的信號

隨著泡沫破裂，資金正在離開房地產和信貸市場，進入大宗商品市場。除供給約束外，這是推動商品通脹的主要力量。當商品通貨膨脹推高各地生活成本時，工資膨脹就近在眼前，于是帶來第二波通貨膨脹。為挽救金融機構而采取的寬松貨幣政策更會火上澆油。房地產及信貸泡沫的破裂降低了經濟增速，這確實可以從需求方面減輕通脹壓力，但在成本方面，當前的貨幣環境是高度通貨膨脹性的，從工業用金屬、能源、農產品到勞動力，莫不如此。

2011年，下一輪經濟周期或許就將開始。它會和上一輪周期（2003年到2007年）一樣嗎？我認為不會。過去20年的低通脹毋寧說是一個例外，而不是規律。未來，通貨膨脹會更為頻繁地發生。即便全球經濟從當前的危機中恢復，因巨額債務而繁榮的商業，仍將步履維艱。

過去20年，全球通脹率一直穩步下降，金融市場將這一趨勢歸功于央行的政策。即便每次美國經濟受到什么威脅，格林斯潘就削減利率、注入流動性，通脹率也還是下降。很多人都以為，格林斯潘對保持經濟增長和低通脹有什么秘方。……