“廣場協議”打了誰的耳光

編者按

上世紀80年代中后期開始，隨著泡沫經濟的破滅，日本陷入了長達十年的經濟停滯，即“失落十年”（The Lost Decade）。從高速增長到長期停滯，日本的發展經歷為那些雄心勃勃致力于經濟起飛的新興國家提供了一個不可多得的活教材。作為最重要的產品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個世紀80年代中期的日本極為相似。本欄目將陸續刊發文章，分析日本經濟近三十年來的興與衰，以期為中國未來的改革和發展提供參考。

縱觀日本經濟近三十年來的發展，1985年的廣場協議是一個轉折點。有分析指出，廣場協議后，受日元升值影響，日本出口競爭力備受打擊，經濟一蹶不振了十幾年。甚至在經濟學界，有相當一部分人認為，廣場協議是美國為整垮日本而布下的一個驚天大陰謀。

何謂“廣場協議”

何謂“廣場協議”？最簡單直觀而又合乎邏輯的表述是：上世紀80年代，美國經濟復蘇了，美元上漲了，大量國外產品，特別是來自日本和德國的產品輸入到美國。于是，美國人民認為國外產品擠占了美國國內市場，剝奪了“應該”屬于美國人的就業機會，導致美國的失業率顯著上升。類似推論通過輿論和國會對里根政府形成巨大壓力，他們不得不把世界主要五個經濟體（G5，美國、日本、聯邦德國、法國及英國）的財政首腦邀請到紐約，說服他們共同致力于美元的貶值。善解人意的五國財長當即同意，并發表了聯合聲明，即“廣場協議”。

聲明發表幾個小時后，美元開始了瘋狂的貶值進程。國際外匯市場開始瘋狂拋售美元，持續了兩年之久，仍沒有任何停下來的跡象，以至于這五位了不起的先生（或他們的后任）不得不再度聚首，商議采取措施，以阻止美元進一步下跌。這就是1987年達成的盧浮協議，那是后話。

“廣場協議”后，日元和馬克開始大幅升值。自1971年浮動匯率體制實施之后，美元開始對馬克和日元貶值。進入80年代之后，美元穩步走強，這一慢性走高的趨勢在1985年中期再次被打斷，日元和馬克又開始大幅升值。1985年之后的三年左右時間里，美元急劇貶值。馬克的升值水平恢復到了80年代初期的水平，而日元則升到了戰后的歷史新高。這正是日元成為“廣場協議”焦點的一個重要原因。

“失落十年”不是“廣場協議”的錯

20世紀80年代中后期，日本經濟陷入停滯。但是，將日本“失落十年”歸咎于“廣場協議”則很牽強。

匯率變動帶來的最大影響并非是產品的輸出、輸入，而是資本的流動和與之相應的財富效應。日本經濟從“廣場協議”中受到最大的影響，也來自于后者。

在今天的國際貨幣市場上，應該沒有人真的相信政府具有干預國際貨幣市場的能力，因為政府的資源非常有限，在市場價格方面是有心無力的——這是以美國為首的世界各大主要工業國在東南亞經濟危機后，為自己的不作為辯解的主要原因之一。

即使是在20世紀80年代，相對于國際貨幣市場上的巨大交易額來說，參與“廣場協議”的五國政府所能調用來執行公開操作的資金也是極其有限的，幾乎“一眨眼就會被市場吞掉”。用經濟學泰斗薩繆爾森的經典比喻來說，正如“人類最偉大的王，也無力改變大海中的洋流”一樣，政府也不能隨心所欲地干預國際貨幣市場。

更何況，與會五國在“廣場協議”上所承諾的種種政策，特別是與國內金融、財政政策掛鉤的那些措施，其實也沒有得到實質性的貫徹和實施。

實際上，在“廣場協議”之后相當長一段時間內，日本對美國的貿易順差不但沒有減少，反而大幅增加了。日元升值并沒有為美國商品打開廣闊的日本市場，因為日本產品與美國本土產品有很強的結構性差異，形不成價格競爭。即使在泡沫經濟崩潰后，日本經濟最悲慘的時代，也沒有任何證據證明日本產品，無論是電器、汽車，還是中間機械產品，失去了國際競爭力。因此，就減少美國對日的貿易赤字這一目標來說，“廣場協議”是徹底失敗的。

“廣場協議”的作用：打耳光

日本經濟停滯顯然不是“廣場協議”的錯。但一個不爭的事實是：“廣場協議”之后，美元對日元和馬克貶值均達40%以上，這一改變不僅巨大，而且持續到今天。這又作何解釋？

對這個問題唯一有說服力的解釋是所謂的“打耳光理論”（Slash the Face Theory）。核心內容是：市場上某種商品特別是金融商品的價格，可能因為某種原因，偏離其“真實價格”許多，卻依然有人追捧。但泡沫終究要破滅。而破滅的過程可能非常迅速。形象地說：市場有時就像是“范進中舉”，需要胡屠戶的大巴掌扇一下才會清醒過來。泡沫破滅以后，市場參與者往往因為恐懼心理會作出不理性的行為，從而導致資產價格的暴跌和雪崩。比如股市泡沫的破滅。

不知道究竟是誰想到了“打耳光”這個說法。據了解，最早的表述來自于美國經濟學家克魯格曼，他應該不太可能從范進那里得到靈感。

根據這一理論，美元其實早就該貶值了，“廣場協議”僅僅是扮演了一個導火索的“打耳光”角色。否則，如果美元下跌是違背市場意愿的，那么，政府的干預即使能起作用，也是一時的，不可能維持太久。理由很簡單，政府不可能長期重復同樣的市場操作，一旦政府停止干預，市場終究會回歸到其合理的價格范圍內。

“廣場協議”后，美元急速下跌。大量市場參與者因為恐懼非理性地拋售美元，這也正是盧浮會議上各國首腦不得不朝另一半臉也打上一耳光的原因。

誰設套，是美國還是日本自己

“廣場協議”的“陰謀說”基本上不值得一駁。

有一個未經證實的說法是，主動提議召開這次廣場會議的其實并非是貝克，而是當時的日本藏相（財務部長）竹下登（1987～1989年期間擔任日本首相），貝克只是選擇了具體的會議地點。1995年，日本頗具影響力的經濟刊物《經濟學人》上刊登了一篇報道，竹下登本人承認了上述說法。

關于竹下登主動參與籌備廣場會議的一個佐證是會議召開的時間——1985年9月22日。選擇星期日公布重大消息是各國政府的一個慣例，因為金融市場休市，這時候宣布消息可以給市場充分的反應時間。9月23日這一天是秋分，是日本的公休日，而歐美是不休息的。據參加廣場會議的、當時的日本大藏省財務官大場智滿回憶，當時代表西德參加會議的西德中央銀行總裁培爾以為，日本是“廣場協議”之后第一個面對市場的國家，因為東京外匯市場在最東邊的時區。后來得知第二天是日本的公休日，西德因此成為第一個開始營業的市場。培爾滿臉不悅，認為落入了日本預先埋下的陷阱。

即使竹下登沒有主動提議召開廣場會議，他在這次會議上也是最受矚目的一位。有一個細節是，在與會國的G5之中，媒體特別把美國和日本稱為G2。廣場會議前后圍繞竹下登有太多的小插曲。比如，會議之前為了保密，竹下登在赴美之前先與人約好在成田機場附近的高爾夫球場打球，然后虛晃一槍直奔機場，穿著一身高爾夫球衣上了飛機。同機的日本中央銀行總裁則戴了一副大口罩，以防止被媒體辨認出來。在協議發表后的記者招待會上，有記者提問： “日本為什么會容忍日元升值？”竹下登的回答是：“因為我的名字叫‘登’啊?！保ā暗恰迸c“升”在日語中同音）。

由此可見，與其說“廣場協議”是美國人打了日本人的耳光，還不如說是日本人自己蓄謀已久的一個大陰謀。

黃巍日本早稻田大學政治經濟學術院

陳宇峰經濟學博士，浙江工商大學經濟學院副教授