ＰＥ：門口的野蠻人

公司上市就像是過河，對于很多企業主來說，他可能并不想上市，僅僅是缺發展壯大所需的一些資金，但還是有人踴躍前來要拉他過河。這些人就是各大投資銀行旗下的私募股權基金

有一則相聲令人莞爾。里面的一個笑料是，學雷鋒做好事，攙扶老年人過河，結果一老太太在河邊散步并不打算過去，但還是被人不容分說地攙過去了。

公司上市就像是過河，對于很多企業主來說，他可能并不想上市，僅僅是缺發展壯大所需的一些資金，但還是有人踴躍前來要拉他過河。這些人就是各大投資銀行旗下的私募股權基金。

私募股權基金在國際上的流行語是Private Equity（PE），它們不是雷鋒，把錢借給企業主白玩，相反，在20世紀七八十年代，它們誕生之初，就在華爾街擁有了“門口的野蠻人（Barbarians at the Gate）”的名號。

財富誘惑企業主試水

過河和擺渡需要費用，這不重要，重要的是河對岸“人傻錢多”，如果順利上岸，財富砸在腦袋上讓人發蒙，一同過河的企業主和PE都皆大歡喜。

問題是很多時候風大浪急，難免掉到河里去，不但沒有在對岸弄到錢，過河費用也還搭進去了，這個時候PE就會褪去溫柔的面紗，露出兇惡的爪牙，甚至會扒光企業主的“衣服”去換錢，企業主名下的產業，在趕到河邊以前，已經抵押給PE了。契約上寫得清清楚楚，企業主即使被扒得干干凈凈，也只能認了。

PE在主動向企業主表示要幫助他過河的同時，也往往要求跟他簽訂“賣身契”。如果順利到達對岸，賣出了好價錢，“賣身契”自然作廢；如果中途擱淺，就閑話少說，按照上面的條款執行。

企業主和PE簽的“賣身契”多數情況下是出于自愿，如果上市成功，名下資產的數量級當即在后面添個零。即使有風險，出于財富誘惑，企業主也多勇于一試。

恒大偷雞反成“負翁”

如果沒有上市成功，企業主的下場就不那么美妙了。最近的倒霉蛋是恒大地產的實際擁有者許家印，他差點成了中國首富。

很多時候，上天和入地之間的差別并沒有想象中的那么大，如果能順利渡河，許家印名下的資產將高達1000億元，超過碧桂園掌門人楊國強的女兒，成為大陸第一。但天不遂人愿，香港上市擱淺后，許家印卻成了名副其實的“負翁”，而且“負翁”指數絕對是國內排名靠前的。

德意志銀行、美林、淡馬錫控股、瑞士信貸旗下的數只房地產基金在恒大身上投入了10億美元，恒大然后又向銀行貸款超過110億元，并買了塊地，簽了“賣身契”，一切準備停當開始渡河。

時機不湊巧，美國次貸危機風聲鶴唳，內地房地產行業銷售疲軟，恒大地產在香港無人問津。上市沒成，恒大債主盈門。幾家PE也沒落到什么好，雖然手里有恒大的“賣身契”，但恒大只是銀行的“打工仔”，除了銀行貸款之外全是負資產，若沒人施以援手，恒大眼下就可能轟然倒地。

恒大畢竟是非常規事件，PE被企業主套牢的情況并不多見，不然，它們就不是“門口的野蠻人”了，而是溫圓玉潤的送財童子。在多數情況下，PE都能全身而退。

永樂失身財富劇增

幾年前，永樂電器香港上市，以摩根士丹利為首的幾只PE先期進入。在事先簽訂的“賣身契”中，就有利潤承諾條款。如果永樂做不到對應的利潤額（意味著永樂在香港市場上的股價將降低），就要向PE額外轉讓股份。

永樂掌門人陳曉是個聰明人，危急之際，想到了“在大餅里面切一塊也比小餅大”的道理，把股權出售給國美電器。當時，黃光裕擔綱的國美和張近東領銜的蘇寧爭戰正酣，永樂是決定天平導向的一個砝碼，黃光裕也樂意為永樂支付高價。

最終也算多方圓滿，陳曉雖然失去了自己的企業，但賬上的財富卻多了幾個億。大摩要的是錢，雖然這錢不是來自于香港投資者，但黃光裕的錢價值等同，算是有驚無險。

內地企業主和PE發生糾葛，多因為赴港上市。在香港的自由市場，PE有很大的話語權。如果要過河的話，它們資金雄厚，付擺渡費自然不在話下。同時，更難能可貴的是，與PE聯系緊密的投資銀行在河對岸有暢通的銷售網絡，如果沒有它們作為援手，企業是很難在香港上市成功的。

A股市場PE暫難施展

在A股上市，PE的作用就不那么重要了。A股上市成功的取決因素是證監會審核通過，與PE和投資銀行推銷聯系不大。但這不代表A股市場上沒有活躍的PE。

2007年以來，在深圳中小企業板掛牌的公司當中，很多都有PE參與。事實上，由于內地并沒有類似私募基金法這樣的法律規范，A股市場上的PE只是歐美成熟市場PE的雛形。它們更多是購買原始股，占數量有限的股份，在牛市里，也獲益驚人。

何清華的山河智能是2007年度大牛股，在上市前以公司名義購買的股份增值了數十億。更大的財富盛宴來自于金風科技，掛牌首日股價直沖160元，上市前出讓給私人的股份增值高達200億元。