兩年牛市一場鬧劇

由于股市的非理性下跌，不得不讓我們思考以下幾個問題：第一，對兩年來所謂的牛市做一個總結。第二，牛市給我們留下了什么？第三，政府該不該救市？

兩年牛市毫無價值

我認為，兩年來所謂的牛市其真正價值就是毫無價值，就像一場鬧劇。因為這波牛市形成的核心原因，是產生于人性。股權分置改革應該是非常偉大的，但同時它也存在著一個偉大的錯誤，就是“大小非”限期以后再解禁，限期是可以讓人瘋狂的。重慶市曾發生限期一天銷售打折食用油，結果發生了踩死人的事件。這純粹是人性的瘋狂所致。在“大小非”限期到來之前，股市瘋狂地往上漲，這就是所謂牛市產生的原因。試想，如果在1000點，“大小非”對價當天就開始解禁，1000點也就漲到1300點。這樣保持一個慢牛的增長，中國股市就可以擁有真正的黃金十年。

今天，當我們總結牛市帶來的結果時，才發現它毫無價值的真正原因。第一，幾乎所有的投資者都虧了錢。據統計，2008年一季度，90%的股民都虧損。第二，實現了一次財富的錯誤轉移。很多壟斷的國有企業通過股市圈錢后又活了過來。而代表先進生產力的民營企業，卻在苦苦等待創業板的推出。現在股市低迷，即使推出創業板，其股票可能又發不出去了。第三，基金公司、證券公司收了那么多管理費、經紀費，可是卻讓投資者虧了錢。第四，滋生了全社會瘋狂的投機氛圍，整個中國成了一個大賭場，上班沒心工作，都在盯著股票，整個社會的生產力是下降的。

而美國股市在二百五十年的發展過程中，也出現了若干次大的泡沫，每一次泡沫破滅，很多人虧了錢，也有很多人賺了錢。但是，每一次泡沫破滅后，都留下了一個產業，留下了一種新的生產方式，整個社會在進步。納斯達克的泡沫破滅，從5000多點跌到1000多點，卻誕生了谷歌這樣的大公司。

救市措施毫無意義

中國股市的這波行情中，政府的調控作用超過了任何一個國家。看看日本的股市泡沫，從6000多點漲到38000點，又跌到7000點。在這波行情中，要不是“5·30”，以及2007年年底的調控，中國股指可能早就漲到12000點了，調控是非常正確的決定。提高印花稅并不是行政手段，是財政手段，這一政策在一定程度上遏制了人性的瘋狂。現在從6000多點跌到3000多點，只跌了一半；如果從12000跌到3000點，就跌去了80%。

現在股指一次次跌破低點，大家都在呼吁政府救市。我認為，對于這波毫無價值的牛市，政府救不救市已經毫無意義。現在所說的救市措施，無非有五個：第一，控制“大小非”解禁。這是不應該控制的，所謂“開弓沒有回頭箭”，控制只會顛覆整個市場的游戲規則。第二，停止再融資、新股發行。這是不對的，股市的基本功能就是融資，投資與融資是雙向的。第三，融資融券。這對股市是有利的，券商可以通過貸款，把銀行的錢放到股市上，但是，只有這一條路也不行。第四，降低印花稅。印花稅是應該降，但不能為了救市而降。股市本來就應該是長期投資的場所，不應該瘋狂地買賣，即使印花稅降了也救不了股市。“5·30”的時候，印花稅增加了一倍，股市跌了幾天就回來了。“5·30”之后，北京所有的證券營業部每臺電腦旁都貼著“股市有風險”、“買者自負”的字樣，可是，投資者一樣照買照賣。所以，印花稅對股指上漲并沒起到調控作用，在下降的過程中同樣也起不到作用。第五，推出股指期貨。我認為，推出股指期貨，股市很有可能下跌得更慘。所以，在救市的這五條措施中，前兩條真正有價值的措施，政府不能采納。其他三條措施是市場化行為，實施了也起不到救市作用。（本文根據向貴成采訪錄音整理）