股市泡沫檢驗(yàn)研究綜述及實(shí)證分析

[摘要]本文實(shí)證檢驗(yàn)了上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)數(shù)據(jù)樣本的泡沫水平，并利用單位根檢驗(yàn)方法進(jìn)一步對(duì)泡沫序列進(jìn)行了分析，結(jié)論主要有：我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期存在泡沫，多數(shù)時(shí)期泡沫水平都比較高，尤其在股指上升時(shí)，泡沫水平通常隨之上升，可見泡沫對(duì)股市上漲的推動(dòng)作用明顯。而從2005年開始到2007年10月的股市新一輪上漲中，股市的泡沫成分也是空前規(guī)模存在的。我國(guó)股市泡沫總體上屬于理性泡沫，但局部的非理性泡沫時(shí)有發(fā)生，而在股指快速上漲時(shí)，非理性泡沫最為嚴(yán)重。

[關(guān)鍵詞]泡沫 股票市場(chǎng) 檢驗(yàn)

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623（2008）06-0100-04

[作者簡(jiǎn)介]游文峰(1969—) ，江西吉安人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，現(xiàn)就職于廣發(fā)證券股份有限公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部（廣州）。

一、國(guó)內(nèi)外股市泡沫檢測(cè)理論綜述

齊曼與湯姆（Zeeman、Thom）提出的股市風(fēng)潮理論，可以稱為股市投機(jī)與股市泡沫研究的起點(diǎn)，他們將股市參與者區(qū)分為“保守者”和“投機(jī)者”，從而將投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素正式從股市中抽離出來。隨后，布蘭查德（Blanchard） 和沃森（Waston）提出投機(jī)泡沫理論，指出投機(jī)孕育了虛擬資產(chǎn)泡沫，并將成為股市崩潰的直接隱患。他們進(jìn)一步解釋，股市具有很大的不確定性，股票價(jià)格的高低常常為人們的主觀預(yù)期所左右，并不存在一個(gè)保證能實(shí)現(xiàn)帕累托效率的均衡點(diǎn)。在“羊群效應(yīng)”下，人們紛紛入市追逐價(jià)差牟利，這就形成了股市泡沫，在一定的條件下，即物質(zhì)財(cái)富并未真正增加時(shí)，泡沫終將破滅。……