股市泡沫檢驗研究綜述及實證分析

[摘要]本文實證檢驗了上證綜合指數和深證成份指數數據樣本的泡沫水平，并利用單位根檢驗方法進一步對泡沫序列進行了分析，結論主要有：我國股票市場長期存在泡沫，多數時期泡沫水平都比較高，尤其在股指上升時，泡沫水平通常隨之上升，可見泡沫對股市上漲的推動作用明顯。而從2005年開始到2007年10月的股市新一輪上漲中，股市的泡沫成分也是空前規模存在的。我國股市泡沫總體上屬于理性泡沫，但局部的非理性泡沫時有發生，而在股指快速上漲時，非理性泡沫最為嚴重。

[關鍵詞]泡沫 股票市場 檢驗

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623（2008）06-0100-04

[作者簡介]游文峰(1969—) ，江西吉安人，南開大學經濟學院博士研究生，現就職于廣發證券股份有限公司經紀業務總部（廣州）。

一、國內外股市泡沫檢測理論綜述

齊曼與湯姆（Zeeman、Thom）提出的股市風潮理論，可以稱為股市投機與股市泡沫研究的起點，他們將股市參與者區分為“保守者”和“投機者”，從而將投機風險因素正式從股市中抽離出來。隨后，布蘭查德（Blanchard） 和沃森（Waston）提出投機泡沫理論，指出投機孕育了虛擬資產泡沫，并將成為股市崩潰的直接隱患。他們進一步解釋，股市具有很大的不確定性，股票價格的高低常常為人們的主觀預期所左右，并不存在一個保證能實現帕累托效率的均衡點。在“羊群效應”下，人們紛紛入市追逐價差牟利，這就形成了股市泡沫，在一定的條件下，即物質財富并未真正增加時，泡沫終將破滅。……