我國高管持股對企業(yè)價值的影響研究

摘 要：經(jīng)營者激勵與約束問題始終是公司治理研究的核心問題。股權(quán)激勵作為一種有效解決企業(yè)委托代理問題的長期激勵機(jī)制，早在20世紀(jì)80年代就已經(jīng)在西方企業(yè)廣泛實(shí)施，并取得了極大的成功。但是，由于我國市場經(jīng)濟(jì)所處的階段不同，這種激勵機(jī)制在我國所面臨的環(huán)境和條件不同，理論上先進(jìn)有效的激勵機(jī)制搬到國內(nèi)未必能產(chǎn)生同樣的激勵效果。為了更好地發(fā)揮股權(quán)激勵機(jī)制在我國企業(yè)的激勵效應(yīng)，本文在總結(jié)前人研究的成果上，結(jié)合我國企業(yè)和資本市場的實(shí)際情況，選擇高科技行業(yè)為研究對象，運(yùn)用OLS統(tǒng)計分析方法，從實(shí)證的角度對該問題進(jìn)行探討，得出高管持股比例對企業(yè)價值有正方向影響的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：高管持股；股權(quán)激勵；企業(yè)價值

中圖分類號：F270．3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000-176X（2008）03-0101-08

一、 問題的提出

在歐美等成熟市場，股權(quán)激勵被視為解決現(xiàn)代企業(yè)“委托—代理”問題的重要途徑，促進(jìn)公司高層管理人員與股東形成利益共同體的有力手段，被譽(yù)為企業(yè)激勵的“金手銬”。據(jù)了解，美國規(guī)模100億美元以上的大公司，其首席執(zhí)行官(CEO)的薪酬構(gòu)成中長期股權(quán)激勵計劃占65%。

隨著企業(yè)公司制改革的深入，我國上市公司也開始探索用股權(quán)激勵來激發(fā)高層管理人員的積極性和創(chuàng)造性。自從證監(jiān)會前主席周正慶在1999年10月14日“在高科技上市公司中可以試行股票認(rèn)股權(quán)”的講話以來，高層管理人員的股權(quán)激勵在我國取得了較大的發(fā)展，高科技企業(yè)對實(shí)行股權(quán)激勵的積極性更是高漲?！?br>