＊ＳＴ源發的末路狂飆故事

“好好活”還是“安樂死”？擺在負債高達40多億元的*ST源發面前的選擇道路并不多，然而資本市場稀缺的殼資源，卻又為*ST源發的末路狂飆提供了一絲驚天逆轉的契機

2005年底，華源集團流動性危機全面爆發，遭遇銀行集體逼債。在國資委的授意下，同樣作為央企的華潤集團開始對華源全面托管，并開始了對華源集團的系統性重組。

中國華源集團旗下擁有6家上市公司，分別是上海醫藥（600849）、中西藥業（600842）、*ST華源（600094）、S*ST源藥（600656）、*ST源發（600757）和凱馬B股。

華源旗下諸如北藥集團之類的優質資產陸續被華潤接盤，而幾家資產質量及財務狀況不佳的ST公司則幾乎成為重組的死角。相關人士透露，從重組開始至2007年8月時，華源系原有的負債已從100億元至105億元之巨又激增了近一倍。重組的難度隨著資產清查的進展漸次加大。

山窮水復

覆巢之下，安有完卵？華源集團的債務危機不僅讓自己被全面接管，更令控股的S*ST源發和S*ST華源深受其累，重組一直難以撥云見日。

公開資料顯示，截至2007年6月30日，S*ST源發的表內債務總計為28.4億元，或有負債有3.67億元。而S*ST華源的情況更糟，截止2007年6月30日，S*ST華源的表內負債為34.8億元，或有負債為7億元左右。

按一般的重組慣例，S*ST源發和S*ST華源若想引進戰略投資者，必須要先將所有債務、資產和人員整體剝離出去，以變身為無資產、無負債、無“包袱”人員的“凈殼”公司。然后，再通過定向增發的方式引入重組方、也就是新的大股東。而原有債權人通過債轉股，進而在二級市場減持回收部分債務。……