山東黃金：不一樣的風險控制

黃金企業受國際黃金期貨市場的波動影響很大，決策層如何采用特殊的風險體系來控制風險，實現企業穩定持續發展？為此，記者采訪了山東黃金礦業股份有限公司的董秘林樸芳

“去年以來，國際黃金價格持續走高，最高的時候曾經到了1030美元。這時候，我接到了不少投資機構的電話。有人說，國際黃金價格這么好，你這個企業應該拼命去開采;還有的說，黃金價格這樣好，應該放棄一些低品味的礦石，要趁這個機會，趕快把企業的效益做上去。但我們沒有這么做。”如今，山東黃金礦業股份有限公司董秘林樸芳很平靜的說。實際上，山東黃金董事會的不為所動是有自己的道理的。黃金的開采有著它特殊的開采規律，山東黃金董事會一直堅持按照國家倡導的“貧富兼采”的原則來開采。林樸芳認為，要想做到真正對國家負責、對股東負責、對企業負責，那就應該堅持這種開采原則。對此，山東黃金的策略是:當金價走高的時候，在保證盈利的情況下，把品味較低的礦石重新再開采出來。

由于黃金企業受國際黃金期貨市場的波動的影響很大，作為決策層的山東黃金董事會，有著自己的一套決策理念。“要先由經營層提出年度生產經營計劃，這個年度經營計劃應該說是比較細致的，包括你開采到哪個部位，然后是你這個部位原來提交的儲量是多少，你的礦石的品味如何等等，都有嚴格的要求。一個計劃完成之后，才能做下一個生產經營計劃，這樣就避免了人為地制造經濟效益，人為地提高業績。”林樸芳說，在此基礎上，到年底的時候，山東黃金董事會不僅僅要求各個礦廠上報，高管層也要上報。與此同時，董事會還要向開采現場派出審計機構、薪酬機構去考核落實，確認經營層是否真正將董事會的決策落到實處。另外，從去年開始，山東黃金開始注重挖掘內部潛力，提高選礦的儲運能力，進一步提高生產力。

無風險套利，牛刀小試

2008年4月8日，上海期金午后的放量跳水再次使得國內黃金的期現價格出現倒掛。“午后滬期金的這場大跳水，再次將國內黃金價格拉入了期現倒掛。”中信建投期貨分析師朱遂科表示。截至4月7日15時30分，上海黃金交易所AU(T＋D)品種最新報價為207.11元，同期貨之間的逆價差達到了2.30元。此時的山東黃金的自營席位赫然出現在多頭持倉排名的前20位中，多頭持倉263手。“每次出現期現倒掛時，山東黃金總會出現在多頭排名中。”首創期貨分析師劉旭說，“據我推測，該席位上的投資者可能是沖著期現價格反向套利這一‘無風險套利’空間而來。”劉旭分析的沒錯。無獨有偶的是，早在4月3日，山東黃金也曾有263手的多頭持倉出現在排名中。據了解，黃金價格3月17日首次出現倒掛;3月20日收盤時，出現連續倒掛，滬期金收盤價較現貨金Au（T＋D）貼水0.36元，4月2日收盤時貼水擴大至1.23元。由此看來，山東黃金的策略已從套期保值轉為反向無風險套利。

劉旭認為，以3月31日期現之間的1.81元/克的逆價差計算，如果去除交易成本的話這個套利的空間大約在1元/克左右。一手黃金期貨大約可以獲得約1000多元的無風險收益。國內市場之所以會出現這種期現倒掛現象，主要是由于當外盤在大幅修正的階段時，缺乏多頭主力的滬期金毫無抵擋的大幅下挫，矯枉過正。不過隨著這種無風險反套機會被更多的大型機構挖掘后，國內黃金期貨的人氣會重新燃起。

山東黃金兩次無風險套利的操作，引起了業界及媒體的廣泛關注。對此，林樸芳認為，黃金期貨對于國外來說可能并不陌生，但是對于中國的一些黃金企業來講，應該說還是一個新生事物。某種程度上說，黃金期貨市場就是一把雙刃劍。如果掌握的好的話，從套期保值方面來看，可以給黃金企業帶來穩定的持續的經濟效益，這是非常有利的;如果掌握不好，就有可能給黃金企業的經濟效益的穩定增長帶來嚴重的影響。林樸芳說，作為山東黃金董事會，在中國的黃金期貨市場還沒有出現的時候，我們就曾經多次在開會的時候討論過這個問題。與此同時，我們還專門派出了一部分人來研究、操作期貨市場。首先，我們要求專門從事黃金期貨的機構和人員，一是要認真學習黃金期貨交易的一些規則;二是在學習過程中，借鑒成熟的黃金期貨交易市場的運作方式和手段;三是在真正運作的時候采取了非常謹慎的態度。“我覺得這三方面歸結起來就是要抱著實現股東利益最大化，或者說是股東的效益，或者說是企業效益最大化的態度，從這個角度出發。而不能說黃金期貨產生以后，盲目的利用這種工具進行炒作。”林樸芳說。所以，到目前來講，山東黃金也還處在學習和探索的階段，“在這個階段，我們肯定會審慎對待。”

在黃金期貨市場這樣一個比較特殊的交易環境中，風險的存在是必然的，而山東黃金董事會能夠通過自己的方式去積極地面對這種風險，迎接這種挑戰。這一點值得借鑒。

特別的風險控制體系

“讓盡可能多的個人和盡可能大的范圍因山東黃金集團的存在而受益”，這是山東黃金的一個良好愿望。山東黃金自從上市之后就確定了自己的發展戰略，特別是從2006年開始，就制定了三年發展規劃，即三年之后，山東黃金要爭全國第一的這個目標。董事會覺得，要完成這個三年規劃，如果按部就班的干，肯定是不行的。所以，從2006年開始，山東黃金采取了一系列的措施:一個是抓資源。黃金企業同時也是資源型企業，山東黃金成立了專門的黃金開發部，然后就是動員公司所有人員提供信息，形成了一個全體員工抓資源的局面。林樸芳認為，”現在看來，我們抓資源取得的效果還是非常好的，2007年的儲量，通過收購、兼并，然后自己進行地質勘探，增加儲量150噸。2008年，我們的儲量還是150噸，到2009年的時候，我們的黃金儲量爭取位列全國第一;還有一個是抓改革，進行人事方面的改革，搞管理創新，實行管理單位模塊化;再就是抓科技創新。從投入來講是比較大的。2003年以來，我們的儲量連年增長。廣大投資者也看中了山東黃金美好的發展前景。”

由于黃金企業所面臨的特殊的風險，在描繪了這樣一個藍圖的情況下，如何完善風險控制制度是當務之急。林樸芳說:“對于山東黃金董事會來說，我們要求高管人員、要求經營層在做投資的時候，必須要向董事會匯報。我們董事長親自處理這件事，要求他們在平常運作的時候有一個數量上的規定。比如說，在進行超過5公斤的黃金交易時，必須要向董事長進行匯報，在此情況下，召開董事會進行研究。但是，召開董事會畢竟有一個時間上的問題，這就要求董事長、總經理要跟董事會成員不斷地進行溝通，將掌握的真實情況與董事會成員交流，進行溝通時，一定是在起碼要得到多數的董事同意之后才能開始做這件事，通過董事會成員之間的密切交流來規避風險。另一方面，以前，我們和生產經營層訂的是300萬以下的風險投資可以自己作主，實際上，我們在2006年的時候就已經把這個規定取消了。我們現在所有的投資，都必須提交到董事會進行討論，得到董事會的同意之后才能執行。取消這個規定，也不是說就是為了控制經營層。因為是風險投資，所以我們覺得應該更審慎地對待這個問題。”

2008年，隨著黃金產量大幅度的提升，山東黃金對此作了一些戰略上的應對:“主要是去年把集團公司的礦產都收購到股份公司來了，因為山東黃金本身在產能上具備了這個情況;二是進行了技術改造，擴大全礦儲運能力，使產能提高;三是加大抓成本，從成本方面進行布置，這也是董事會的日常程序，然后再下達給經營管理者。”

“應該說，我們對山東黃金目前的風險控制還是非常滿意的，山東黃金不會在風險控制方面出現任何問題。”林樸芳對此信心十足。