并購新玩法：光線式期權ＶＳ蒙牛式對賭

在并購重組方案中，不論是引入侵略性十足的對賭協議，還是略顯溫和的期權條款，都有利于消除或轉移由于當事人信息不對稱給并購重組造成的多種風險與成本，從而使得并購重組中的信息弱勢方能夠最小化最大風險值、最大化最小收益值。然而，對賭協議和期權對當事雙方（或多方）都有風險，從某種程度上說，這是一場“公平游戲”

近年來，并購重組在全球遍地開花，客觀上促成了并購重組的方式和手段更加豐富多樣。綜合證券收購、杠桿收購等復雜的資本運作手段成為西方市場并購的常規武器，但就中國市場而言，目前主要還是采用現金、股票或現金＋股票等傳統的并購方式，采用現金、股票和股票期權、可轉換債等金融工具相結合的綜合證券進行并購的案例并不多。

光線華友的并購期權

2007年11月19日，光線傳媒公司與華友控股集團在北京宣布合并。合并方式主要以換股的方式實現，合并后光線傳媒獲得華友控股42%的股權，光線傳媒的創始人王長田則成為華友控股的第一大股東，華友控股改名為光線華友傳媒娛樂集團。同時，雙方約定，兩年內如果新公司業績上升，股價上漲，將向光線傳媒股東發行更多的新股，直到股價達到每股8.50美元為止。按照協定，屆時光線傳媒可通過購買新股最高獲得華友控股65％的股權。

從公布的合并方案看，光線傳媒與華友控股的合并屬于股票＋股票期權的并購方式。從新公司向光線傳媒……