上市公司對外擔保與股東財富風險研究

摘 要：本文以2001—2004年滬深兩市所有發生對外擔保的上市公司為樣本，采用事件研究的方法，考察對外擔保的公布給股東帶來的財富風險，區分不同的擔保對象和擔保類型，對企業對外擔保行為的市場結果進行研究。結果發現，投資者能夠區分不同擔保類型對上市公司的實質影響，上市公司的對外擔保為股東財富帶來了負面影響。

關鍵詞：對外擔保；風險管理；股東財富

中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：A

公司的風險不僅體現在公司行為對財務結果的影響，從公司的直接經營者的利益到利益相關者之間的風險轉移也是不容忽視的問題。公司對外擔保從理論上可以說是把債權人的風險部分轉嫁到股東上，但是，在證監會2003年《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》公布之前，我國上市公司普遍存在為大股東提供擔保的不規范行為。由于我國一股獨大和公司治理結構方面的缺陷，控股大股東往往利用其控股權，在資金募集和運用、信貸擔保中以犧牲上市公司的正當利益為代價來為自己謀取私利。但如果擔保行為并非為控股股東擔保，即不存在大股東掏空上市公司的前提下，中小股東即流通股東對待企業正常的擔保行為持何種態度，擔保行為究竟給公司剩余利益所有者股東帶來何種影響，都是實證研究中急需解決的問題。

國外文獻對企業代理問題的研究由來已久，Berle 和Means提出了由于所有權和管理者經營權分離情況的存在，會產生代理問題。……