上市公司控制權轉移績效及其影響因素研究

摘 要：本文以2003—2005年發生控制權轉移的中國上市公司為樣本，時間窗口選定2002—2006年，跟蹤研究上市公司控制權轉移前一年和后三年績效的變化，采用多元回歸模型研究控制權轉移上市公司業績變化的影響因素。研究結果顯示，控制權轉移績效在控制權轉移當年和后一年呈上升趨勢，但隨后出現下降趨勢。實證檢驗證實，控制權轉移后公司存在盈余管理行為，第二大股東持股比例以及高管是否持股對公司績效沒有顯著影響。

關鍵詞：上市公司；控制權轉移；盈余管理；績效分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X(2008)06-0060-06

一、 引 言

隨著我國市場化進程的加快和資本市場的不斷完善，尤其是股權分置改革的實施，控制權市場所面臨的內外環境將會得到很大改善，必將促進上市公司控制權轉移規模的進一步擴大和形式的多樣化。因此，對上市公司控制權轉移進行研究，具有重要的理論及實踐意義。

企業控制權指決定公司董事人選，并進而決定公司高層經理人員方面的權力。控制權轉移從屬于公司并購，特指并購行為中目標公司控制權發生轉移的情況。本文以第一大股東的實際變化來代替控制權的轉移，不考慮股權在母子公司或者兄弟公司之間轉移的情況。西方國家的上市公司控制權轉移主要通過代理權爭奪、直接購買股份和兼并等方式實現。在我國，由于股權結構的特殊性，以及政府角色定位的不明確等因素使得我國控制權轉移方式具有不同于西方國家的特點。……