屯河“又回來了”

中糧屯河的重生給出了失足上市公司

“災后重建”又一路徑的又一樣板。

三年前的4月，“新疆屯河”在公布2004年年報時態勢可以用“難堪”二字形容：主營業務下降51.14%，凈利潤為負6.66億元，不僅出現巨大虧損，還有11.68億貸款逾期。

時至今日，這家已經更名為中糧屯河的上市企業打了一個漂亮的翻身仗。在2008年1月15日的臨時公告中，100%～160%的純利潤增長，讓整個市場為之一振。

2005年初，當時的新疆屯河受德隆系影響巨大：聲譽受損、高管紛紛離職、門口天天等待著催討債款的人。剛剛從新疆屯河離開的一位副總曾經告訴記者：“如果沒有大的機遇，屯河兇多吉少！”而緊接著發布的2004年年報似乎更印證了這一判斷。

如今被多家機構譽為“極具投資價值的績優藍籌股”的屯河，是如何轉危為安的？

中糧入主

2004年6月，公司獨立董事杜厚文、魏杰相繼辭職。企業管理狀況陷入困境。而這時的新疆屯河，已經深陷“德隆系危機”之中不能自拔。公司被抵押或質押于銀行的資產逾23億元，超過凈資產的一倍！

就在企業內外交困四面楚歌之時，中糧集團開始介入。

如何設計一個讓相關各方都能夠接受的債務重組方案，成為新疆屯河重組成敗的關鍵一環。以中國工商銀行為主席的債權委員會希望盡可能多地收回貸款，以減少銀行的損失。而潛在的重組方則認為，大多數的債務損失都是德隆造成的，由新股東承擔顯然不合理，而且數額過于巨大，難以承受。經過多次談判，由15家債權銀行組成的債委會最終在“減債重組”這一原則問題上達成了一致，這為新疆屯河下一步的實業資產重組提供了必要的前提。

中糧集團早有進入新疆農副產品加工業的打算。新疆屯河的危機給中糧集團提供了一個機會，但新疆屯河的巨額債務負擔又不能不令他們望而卻步。雙方經過長達一年的艱苦談判，2005年6月14日重組雙方終于簽署了《股權轉讓協議》：中糧集團最終以1.53億元的價格收購了屯河集團等持有的新疆屯河37.2％的股權。

接下來的大手筆，讓“新屯河”受益匪淺。

中糧集團先是為其注入原材料款近5億元以維持生產，接著又以無償捐贈的方式，將其所持有的中糧新疆四方糖業（集團）有限責任公司100%的股權和朔州中糧糖業有限公司100%的股權贈送給新疆屯河。此外“新東家”做出了關于盈利水平、定向增發、股權激勵、減免費用等八項承諾。

中糧集團在陸續投入24億元現金的前提下，成功地重組了新疆屯河，使新疆屯河完全擺脫了“德隆事件”造成的負面影響。通過巨額資金的支持和十幾億元的債務減免，新疆屯河終于看到了生機，在行業內和資本市場的信譽開始逐漸恢復。

化繁為簡

按照中糧集團的規劃，在未來5年，屯河在番茄醬、林果與果蔬汁、制糖三大業務領域將分別實施成本領先戰略、品牌戰略和規模擴張戰略。在經營管理方面，將堅持穩健經營，剝離不符合公司愿景的業務，通過優異運作和持續創新，培育低成本的核心競爭能力，向主業的前后一體化縱深發展。同時依托中糧的優勢資源，在鞏固現有業務基礎上，創造機會積極進行并購擴張，建立規模化多樣化的贏利模式。

在這樣的指導思想之下，中糧屯河開始重新審視自己的產業結構。在德隆系掌控時，企業并沒有太多的自主權，關聯交易頻繁，觸角涉及多個領域。而在重組股改完成之后，中糧屯河所做的第一件事就是徹底剝離了公司的其他業務，專注番茄制品、制糖和林果及果蔬汁三大主業的發展。

“屯河要做行業領先者。”寧高寧的話并非沒有依據。如今屯河已全面分享了中糧集團的商譽、品牌、管理、國內外營銷網絡等資源。在中糧集團的戰略規劃中，新疆屯河被定位于食品加工和貿易的業務單元，這為公司今后可持續發展奠定了扎實的基礎。

這也符合中糧集團的一貫風格。在中糧，通用電氣前CEO韋爾奇的成長法則被奉若神明：“要么第一，要么第二，否則要么你就把它整好，要么就賣掉，要么就關門”。

中糧集團董事長寧高寧素以擅長產業整合著稱。在中糧集團的短短幾年時間，對于以往紛繁復雜的產業，按照產業鏈上下游關系或業務相關度，迅速被其整合成九大產業板塊。在中糧集團的大版圖中，中糧屯河的定位十分清晰。中糧集團總經濟師、中糧屯河董事長鄭弘波透露：中糧屯河將成為中糧食品加工業的整合平臺，未被納入的資產或將來并購的資產，都將通過公司來整合。

清晰的戰略定位，讓屯河避免了再次走入誤區。作為曾經元氣大傷的問題企業，也許化繁為簡、專攻主業才是生存之道。

雙贏

重組后的中糧屯河，可以充分利用中糧集團優勢資源扶持，同時從中糧集團借鑒先進的管理理念和措施，盡快幫助企業走出困境。

近年來，關于問題企業被重組的事件不斷發生，然而成功之卻甚為罕見。如今回過頭來看，中糧屯河的重組成功主要得益于以下兩點。

首先在伙伴選擇上，兩家企業業務關聯性極強。它們都是以農產品為主營業務，被重組方新疆屯河在接受中糧集團的優質資產注入之后，不但不需要放棄原有主業，更能拓展經營渠道，這就為企業走專業化道路奠定了堅實的基礎。

其次在管理借力上，中糧集團作為國際化的產業集團，有著豐富的相關產業管理經驗，新的管理層可以輕車熟路的駕馭企業發展方向。同時，新疆屯河在新疆地域的影響力，又為中糧集團帶來廣闊的市場和原材料，中糧集團從中同樣受益匪淺。

兩家的聯姻最終能否如鄭弘波所言把中糧屯河打造成“行業領先的世界級企業”仍有待時間的檢驗，但通過重組，新疆屯河成功地甩掉了沉重的債務負擔，并且拓展了主營業務，增加了企業抗風險的能力，而中糧集團則進一步加深了對新疆農產品市場的控制，可謂皆大歡喜。

責任編輯：化 石