同上帝創造出的人類下棋

“寬客”走入了金融市場，這些戴著厚厚鏡片，有些書呆子氣的博士們開始用自己建立的模型，越來越深入地影響著世界金融的發展。

每年夏季，原本應該是投資界人士休假的大好時光，但今年的情況發生了轉變。次級債危機的發生使得全球金融市場發生了劇烈的波動，曾經價格不菲的次級衍生債券一瞬間變得一文不值，包括貝爾斯登在內的大批金融機構由此產生巨虧，市場的流動性短缺不但迫使各國央行大量注資，最后更是逼得美聯儲一次性降息50個基點。

曾經價格穩定的債券，為何會在短時間內發生大幅的價值縮水？當初的定價從何而來？和我們按照價格買賣商品的概念不同，金融產品的定價往往有著截然不同的標準。對于股票來說，估值理論講究股票背后的上市公司未來的利潤以及對股東的回報，雖然主要是一個預期，但也是有著準確實在的數字可以衡量的。

但包括期權在內的其他金融產品應該如何估價呢？由此，“寬客（quant）”走入了金融市場，這些戴著厚厚鏡片，有些書呆子氣的博士們開始用自己建立的模型，越來越深入地影響著世界金融的發展。作為世界金融的中心，現在的華爾街已經不再只有范德比爾特和JP摩根之類的精明大亨了。一些學習數學或者物理出身的、本應獻身學術的博士們，將物理和數學中的理性和準確帶入了金融市場，他們開始建立模型，設計各種各樣的金融產品，并計算其價值，由此推動了金融創新，也幾乎是與生俱來地帶來了金融風險。相對于華爾街那些習慣于閃爍在媒體面前的交易員和分析師來說，“寬客”們的生活更為低調，他們經常是除了金融以來什么都不關注，將世界看作一種秩序的引導，就像在物理和數學中一樣，認為自己知曉這其中的奧秘，并設計模型把握它。

“寬客”的低調和不善言辭帶來了神秘，在我們看到金融市場的動蕩時，“寬客”到底在做什么呢？他們是怎么生活的呢？還好，看了新近由行內資深人士撰寫的《寬客人生》，我們至少可以對這些金融機構的“武術指導”有一些了解了。

《寬客人生》是華爾街頂級寬客伊曼紐爾·德曼的自傳，里面詳細敘述了他從物理學轉行金融學，從學術界轉戰華爾街的詳細歷程。從字面上看，“寬客（quant）”是quantum（定量）、quantitative（定量的）等英文單詞的詞根部分，直譯是“量化者”，專用于指稱計量金融師。這群人是華爾街超越物種界限的兩棲動物：他們既有著深厚的數學功底、熟練的編程技術和那敏感的建模嗅覺，又長期與分析師、交易員和基金經理等一線工作人員共事，有著豐富的金融實戰經驗。

而正是這群“寬客”，發現了合成期權大拼盤的秘訣。這猶如在一個充滿了氫氣和氧氣的世界里，干渴的人們終于發現如何合成水了。

1973年，布萊克和斯科爾斯發現，只要把幾股IBM股票和現金混合在一起，就可以制造出一份IBM的股票期權。德曼把這一發現形象地比喻成做水果沙拉。這項發現是現代金融的一場革命。在此之前，沒人想到竟然可以用簡單的原料制造出一個期權來，更不用說計算出期權的合理價格。而正是布萊克—斯科爾斯公式，把期權這個以前僅供少數人享用的“大餐”，變成了標準化的“套餐”。交易商們根據這一公式，從市場上買來股票，以此為基礎制造期權；或者把把買來的期權分拆還原為股票，然后在股票市場上賣出。當然，他們還要向客戶收取制造或分拆期權的費用（期權費），這就像在一家高檔餐廳用餐，大廚除了收你原料費外，還要收獨家菜譜和手藝費。

然而，布萊克—斯科爾斯公式主要只適用于股票。也幸虧如此，之后的“寬客”們才可以在華爾街施展自己的拳腳，去完善和拓展布萊克—斯科爾斯公式。其中伊曼紐爾·德曼的大手筆，就是改造這一公式，構建出一個適用于證券估價的新模型，并進而研究了期權的局部波動率，構建了“微笑曲線”模型。正是這一系列的金融模型，使得投資銀行與對沖基金可以計算和預測那不確定的價值，而在此之前，無論是投資股票還是期權，都更像是在隨機地“擲骰子”，或者完全要依賴于個人的判斷。

德曼成功了。他雖然在學術界失意，但在華爾街卻可說得上是春風得意。而就在2003年，他繞了一圈，又回到了哥倫比亞大學。只不過，這次他不是去教物理，而是去當新設專業金融工程的教授。不過在德曼那個時代，還沒有金融工程這個專業，擔任“寬客”的都是些業余選手，其中最多的是搞物理和應用數學的。

而對于這些模型，德曼倒并不像經濟學家那么樂觀。深諳建模真諦的他，明白模型就是模型，它只是所描述東西的近似形式，而絕非所描述東西本身。因而，任何金融模型，都只不過是把復雜萬變的金融世界硬塞進去，然后看看到底有多適合。即使是期權估值理論的成功，也只是一個簡單的柏拉圖構想，它享受了過多的重視，被人們天真地當成了“思想的拐杖”。經過13年物理研究洗禮的他，深知一個基礎理論和一個現象學模型之間的差異所在，特別是金融學，它遠比物理學來得復雜，所以對模型更需要警惕小心。至于這一點，德曼做了個很精彩的對比：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不經常改變他的規則。當你已經將住他時，他就會認輸。而在金融里面，你是在同上帝創造出的人類下棋，這些行動著的人們基于他們轉瞬即逝的看法給資產估價。他們不知道什么時候已經輸掉，只知道持續不斷地努力下棋。”

《索羅斯：走在股市曲線前面的人》

喬治·索羅斯、拜倫·韋恩、克里斯氐娜·科南著，真如譯

本書是德國女記者科南和摩根斯坦利銷售經理韋恩對“世界最偉大的投資經理人”索羅斯的訪談錄，充分展示了索羅斯的奇特奮斗歷程以及經濟思想。索羅斯曾以自己創立的量子基金，在世界股市中興風作浪，至今能令人談“股”色變。而在此書中，索羅斯將娓娓道來他的往事歷程，生動而又深刻地闡述自己獨特的金融見解和道德反省。

《華爾街50年》

亨利·克盧斯著，余向華、張、陳雪娟譯

這是一本出版于1908年的老書了。作者亨利·克盧斯是19世紀末華爾街的代名詞。在書中，他著重描繪了1857~1907年這50年間華爾街的英雄和惡魔，反復重申那“賤買貴賣”的惟一賺錢法門。不過，時至今日，100年后的我們仍值得重讀此書，因為投資者的心理未變，今日股市仍是昨日股市的延續。華爾街并沒有新事物，它離我們并不遠，不論在昨天，還是今天，乃或明天。

《股票作手回憶錄》

（美）愛德溫·李費佛 著，鄭佩蕓、張興旺譯

《股票作手回憶錄》是一部有關有史以來最有趣的證券投機商之一——杰西·利維摩爾的傳記小說。著名投資家肯尼斯．L．費希爾認為：“歷經20年的歲月滄桑，《股票作手回憶錄》仍是我一生最鐘愛的圖書之一。”盡管本書的中文版在上個世紀末曾經出版過，但這次出版的譯本，其最大的不同之處，在于原汁原味地全面展示了本書在美國《周六晚間郵報》上進行系列連載時的原貌，并配以當時的圖片，真實地復原了歷史中的那一個時代。