公募與私募的較量

長久以來，公募基金與私募基金并存于中國股市。由于私募基金的隱秘性，外界歷來難窺其貌

沸沸揚揚的“帶頭大哥”事件讓民間私募基金從幕后走上前臺。與該事件同月，公募基金也相繼發布了2007年第二季度業績報告。兩個似乎不相干的事件卻凝聚了人們的眼球。存在即合理的證券市場上，公募和私募，究竟誰更有優勢？

國內有專家曾進行過測算，結果顯示，私募基金的規模已經超過萬億。私募基金有此規模，幾乎與市場上現有的公募基金勢均力敵。牛市仍在繼續，公募與私募的較量，越發顯得獨具吸引力。

業績比拼 私募跑不贏公募

基金們高漲的業績來源于牛市瘋狂的步伐。

2007年7月20日，國內56家基金公司旗下的323只公募基金二季報全部披露完畢。從WIND資訊的統計數據來看，公募基金二季度合計取得凈收益2213.10億元，較一季度增加753.33億元，再次刷新季度凈收益的歷史新高。其中，在2007年前成立的237只偏股型基金的半年度平均凈值增長率達到63.62%，并且有22只基金的收益率超過80%，152只基金的收益率超過60%。其中，華夏大盤精選基金再次以109.55%的凈值增長率領跑于其他公募基金。

從公開資料中可以看到，相較于公募基金，私募基金業績表現平平，部分私募基金并沒有跑贏公募基金，甚至沒有跑贏同期大盤。據統計，23只信托私募基金上半年平均收益率僅為27.24%，而同期大盤指數的漲幅為42.80%，198只開放式股票型和偏股型公募基金平均凈值增長更是達到61.13%。

在23家信托型私募基金中，收益率最高的是“深國投·睿信”。該私募基金自今年2月8日成立以來，在四個月中收益率達到59.37%。數據顯示，截至7月20日，信托型私募基金“林園證券基金”的累計凈值增長率僅為27.74%，甚至有些私募基金還出現了虧損，如“深國投·睿信2期”、“深國投·睿信3期”和“平安·證大增長二期”。基于此，有人便認為私募跑不贏公募。

對此，上海睿信投資管理公司董事長李振寧認為：“現在私募基金界魚龍混雜，一些私募基金喜好吹噓夸大，私募從來沒有傳說的那么神奇。”李振寧沒有向《新財經》記者透露其所管理資產的收益情況。

北京盈創世紀咨詢公司首席運營官劉濤對記者表示，“外界所看到的私募基金收益僅僅是個表象，一些公，開收益的私募基金的收益率和增長率，一般是私募基金管理者已經提取了管理費用后的數據。就算現在有些私募沒有跑贏公募也是暫時的。”

據劉濤透露，2007年上半年，他了解的幾個私募基金平均收益率在70%～80%之間。說到他自己，他對記者表示，“具體數值不便透露，保守估計，上半年管理的個人資產收益率大概在110%以上。”

機制比拼 公募基金受制約

私募基金能夠在一個相對自由的環境下作投資決策，而公募基金則受限較多。

私募基金多以工作室、咨詢公司等形式出現，其通過非公開方式募集資金，募集對象只是少數特定的投資者，圈子雖小，門檻卻不低。

與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金在信息披露方面的要求低得多，政府監管也相對比較寬松。因此，私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，獲得高收益回報的機會也更大。而公募基金有自己的組織實體，在政府監管下還要按相關規定實行行業自律。

成都一位私募基金管理者告訴記者：“私募基金靈活的投資模式是其生存的根基。公募基金在作投資決策時，往往要面臨復雜的審批制度，效率不如私募，投資相對保守，看似減少風險，其實不然。而且開放式基金的申購贖回也會影響收益率。”

“私募和公募是在兩種游戲規則下游戲。公募基金追求的是相對收益，盈利模式是收取管理費，因此，他們的使命就是做大基金規模，客戶盈利則為其次。”

公募基金還受到很多政策限制。比如，公募基金持有一家公司的股票，市值不能超過基金資產的10%；同一基金管理公司管理的全部基金，持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%。這使公募基金必須分散投資到幾十只，甚至上百只股票。而對于前景看好的股票，私募基金卻可以集中投資。

一位公募基金出身的私募基金管理者告訴記者：“每周、每月、每年的基金排名讓很多基金經理大傷腦筋。只有排名靠前的才能吸引更多的投資者申購。在排名不理想的情況下，公司股東馬上會有很大意見，公募們的壓力可見一斑。”

劉濤對記者表示，“公募基金經理有時候會因為追求短期業績排名而放棄個人的投資風格，而私募基金經理則會在堅持自己的理念的前提下采用更加靈活的投資策略。由于私募基金管理人與投資者在收益中分成，所以，私募基金的終極目標是追求絕對收益的最大化。”

廣東一位公募基金經理毫不忌諱地告訴記者：“除排名壓力外，我們還不得不面對復雜的人際關系，一多半的時間是用來應付投資以外的事情。別看我們規模大，哪有私募們活得愜意。公募會磨掉一個人的斗志。”記者很明顯地感覺到這位公募基金經理對私募的向往。

人才比拼 公募基金經理跳槽忙

做每一行都會有壓力，但公募基金經理們卻在抱怨壓力與收入不成正比，這是造成國內公募基金經理向私募遷徙的重要原因。

牛市中，基金經理們的年收入也水漲船高，已曝光的公募基金經理年收入最高達到了500萬元。而有媒體爆料，成都一家私募基金經理年收入近2000萬元。對這一數據，北京盈創世紀咨詢公司首席運營官劉濤稱，“2000萬的年薪，在私募界的收益中并不算高，還有更高的，只是沒有公開而已。”

“中國最優秀的基金管理人在私募基金，私募是一部分頂級投資高手的樂土。”業內人士這樣評價。

與公募基金僅收取固定比例的管理費不同，私募基金除了收取管理費外，還會根據業績表現，累進收取提獎。累進收益的激勵形式充滿誘惑。

原博時基金公司王牌基金經理肖華的辭職，成為公募基金經理轉投私募的標志性事件。 “公轉私”的躁動打破了以往基金經理多在公募基金公司間流動的慣例。有大批明星基金經理相繼離開公募基金，讓公募基金成為人才流動的高危區。部分公募基金開始擔心，一批優秀的基金經理“出走”，必然對整個公募基金行業帶來影響。

明星基金經理的離開，對基金公司有怎樣的影響呢？記者采訪中，多家基金公司的相關人士表示，對公司影響不大。

最近幾個月，為了避免基金經理離職給基金投資運作帶來沖擊，多家基金公司紛紛為現有基金增配基金經理。據不完全統計，僅7月就有7只基金實行了雙基金經理制。除此之外，一些基金公司也在積極實施股權激勵，但似乎效果甚微。

一位已經離職的公募基金負責人稱：“牛市中，不管公募基金獲得了多么好的業績，股東都會認為那是自然而然的，換了誰也能獲利。他們將基金經理的功勞‘輕描淡寫’。有些基金公司的股東并不希望實施股權激勵。而在熊市中，公募基金經理就更沒有機會獲得高額回報了。”

有業內人士戲稱，“培養一個基金經理的周期不亞于培養一個國家干部”。而這個培養出來的“干部”卻可能做出有違職業道德的事情，比如公募基金普遍存在的“老鼠倉”等問題。

在發達國家成熟的證券市場上，“老鼠倉”一樣是個屢禁不止的難題。在國內防范機制不健全的情況下，怎樣保障公募基金投資者的利益不受基金經理個人利益輸送等違法行為的影響，這應比基金排名更受投資者和管理層重視。

公募基金在迎來沉甸甸的豐收之后，到了該居安思危的時候了。