肉價上漲拖累上市公司

漲價、漲價、漲價！這兩個字幾乎成了近期無處不在的聲音，豬肉漲、股市漲，但與豬肉有關的上市公司卻倍受拖累

誰也沒有想到，在六十年一遇的農歷金豬年，世人皆以沾“豬”而幸的時候，豬自己卻成為本年度最倒霉動物之一，一場高致病性的豬藍耳病在國內二十多個省份蔓延。疫情肆虐之下，致使16萬頭豬發(fā)病，4萬多頭豬死亡。

一時間，存欄數的銳減導致全國各地豬肉價格飛漲。在此因素推動下，6月份居民消費價格指數（CPI）高達到4.4%，創(chuàng)下32個月來的新高。豬肉價格的波動牽動著上至國務院，下至普通老百姓的心，豬產業(yè)鏈上下游的上市公司也概莫能外。雖然也有受益者如上市后暴漲30%以上的高金食品（002143），但更多的卻是如雙匯發(fā)展（000895）、新五豐（600975）等遭受了豬價暴漲的負面沖擊。

豬肉價格飆升影響嚴重

今年以來，特別是進入5月份以后，各地豬肉價格突然大幅飆升。央行數據顯示，6月份我國豬肉價格環(huán)比上漲6.8%，同比上漲幅度高達69.6%。

在此背景下，國家發(fā)改委、農業(yè)部以及商務部聯(lián)合召開了部分省市生豬供應和價格工作座談會，要求努力穩(wěn)定生豬生產和價格。但這些措施短期內并未能明顯遏制豬肉價格的快速上漲勢頭，7月份以來各地豬肉價格再次上漲，接連創(chuàng)出歷史新高。

銀河證券分析師吳旭認為，豬肉價格上漲首先緣于供給因素。近半年內玉米、豆粕等豬飼料價格一直居高不下，加上不少內地市場從生豬收購到屠宰，再到市場銷售，中間環(huán)節(jié)多，費用高，令養(yǎng)豬戶利潤空間薄，不少農戶在前一輪就淡出這個行業(yè)，所以，養(yǎng)豬的人越來越少。

目前，隨著氣溫逐漸升高，生豬死亡率和淘汰率較高，導致南方一些地方市場供需不平衡。根據農業(yè)部提供的數字顯示，截至7月22日，全國共有25個省份先后發(fā)生了高致病性豬藍耳病疫情，疫點多達651個，發(fā)病數165144頭，死亡45546頭，撲殺42728頭。

在疫情的打擊下，生豬存欄量下降超過此前預期，生豬價格接連創(chuàng)出歷史新高。而飼料價格的不斷走高，也直接提高了養(yǎng)殖成本，進而壓制了農戶擴大養(yǎng)殖規(guī)模的積極性。一季度，我國畜牧產品的生產成本價格指數上漲了約11%。而根據農業(yè)部的調查，以出欄一頭豬為例，飼料成本就比去年同期增長了40~50元，直接導致出欄生豬價格上揚。

“從中長期來看，受糧價上漲的影響，飼料價格中長期上升趨勢明朗。受農民工流動放開的影響，農村勞動力中長期機會成本處在上升通道。飼料成本上升，尤其是農村勞動力成本的上升，將推動生豬中長期價格的重心不斷上移。” 中信證券分析師表示。

上述分析師同時認為，生豬價格上漲趨勢將延續(xù)到今年年底。盡管政府已經采取了有力措施恢復生豬生產，但由于能繁母豬存欄量處在低位，恢復生產至少需要半年左右的時間。此外，由于疫病尚未得到有效控制，農戶補欄積極性不高。因此，生豬存欄量至少需要等到2008年年初才能恢復到正常水平，生豬價格要到明年春節(jié)后才會出現明顯回調。

受益公司寥寥無幾

對于豬肉產業(yè)鏈上下游的上市公司而言，面對瘋狂的豬肉價格行情，亦喜亦憂。光大證券分析師蔣小東說：“基于國內最低保護價政策和全球快速下滑的庫存消費比，整個上游種植業(yè)的景氣是可以維持的。受此影響，沖擊較為顯著的是飼料行業(yè)的毛利率下滑。而養(yǎng)殖業(yè)由于藍耳病肆虐，供給下降，使整個豬肉價格上升到歷史高位，但從整體上看，缺乏有效免疫手段并沒有使養(yǎng)殖業(yè)受益。”

高金食品（002143）是為數不多的受益者之一。公司業(yè)務涵蓋生豬屠宰、高低溫肉制品、罐頭加工和生豬飼養(yǎng)，其生豬屠宰量位居西部最大、全國第六。在四類業(yè)務中，豬肉銷售，即生豬屠宰的收入和毛利占比都在95%左右，豬肉銷售的增長決定了公司的業(yè)務增長。

高金食品的豬肉銷售80%以冷卻肉、冷凍肉形式投向市場，不同于熱鮮肉1~2天的存貨期，冷卻肉的存貨期達22~25天，這一特性決定了豬肉價格波動趨勢將極大地影響公司利潤。當肉價處于單邊上漲過程中，產品成本價差較高，其毛利水平較高，反之則毛利較低。

數據顯示，在豬肉價格微幅上漲的2004年，高金食品毛利較為穩(wěn)定，毛利率為8.02%；2005年受豬肉價格單邊下跌，公司產品售價下跌領先于成本下跌，毛利率大幅下降至6.81%；2006年豬肉價格先跌后漲，且漲幅高于跌幅，公司毛利率維持較高水平，上升至9.18%。

蔣小東預計，今年受益于豬肉價格單邊上漲的有利因素，高金食品豬肉銷售毛利率有望達到9.8%，公司業(yè)績將較為理想。

豬藍耳病的蔓延對于生產動物疫苗的中牧股份（600195）而言卻是一個利好消息。高致病性豬藍耳病具有較高的死亡率，已經成為當前影響最大的豬病，只有有效控制疫情才是生豬存欄量回升的前提。

目前，農業(yè)部已經指定12 家企業(yè)生產高致病性豬藍耳病疫苗，其中3家屬于中牧股份。根據農業(yè)部數據，截至7月25日，已使用了豬藍耳病疫苗1.5億毫升，預計到9月份還將生產藍耳病疫苗2.5億毫升左右。

分析師認為，從農業(yè)部角度考慮，希望控制疫苗生產企業(yè)家數，這樣可以更好地監(jiān)測產品的質量，便于管理。從中牧股份的定位來看，是立足于疫苗產品全面覆蓋的定位，而不是哪種疫苗賺錢生產哪種，產能擴張，或者說同業(yè)并購變得不可避免。憑借其現有的行業(yè)地位和政府關系，中牧股份將是行業(yè)整合的最大受益者。

養(yǎng)殖加工類公司受拖累

與高金食品幸運地趕上了豬肉價格上漲不同，生豬養(yǎng)殖業(yè)及肉制品加工業(yè)卻并未從中受益，甚至受到不小沖擊。

目前，與生豬養(yǎng)殖相關的上市公司有*ST羅牛（000735）、順鑫農業(yè)（000860）、裕豐股份（600559）以及新五豐（600975）。

業(yè)內一般用豬糧比（即待宰活豬價格除以玉米價格）來反映養(yǎng)殖業(yè)的盈利狀況，當豬糧比達到5.5時，是整個養(yǎng)殖業(yè)的盈虧平衡點。今年以來，隨著豬肉價格的快速上漲，5月份豬糧比也迅速上升至7附近，養(yǎng)殖業(yè)景氣似乎正處于歷史高位。但實際的情況是，養(yǎng)殖戶并沒有在肉價高漲中獲得太大的好處。

順鑫農業(yè)由于采用協(xié)議收購生豬進行生豬屠宰及豬肉產品生產，豬肉價格上漲對公司影響輕微；而新五豐收購生豬出口港澳，約2/3的生豬來源靠采購，收購價上升而出口價漲幅有限，價格上漲將對公司產生較大的負面影響。此前，中金公司一份研究報告顯示，香港生豬批發(fā)價系統(tǒng)性調價今年只有過一次，漲幅僅7%，根本無法消化平均22%的豬肉收購價漲幅，甚至出現豬價倒掛現象，盈利不容樂觀。

“目前情況對新五豐非常不利，生豬價格上漲幅度很大，飼料成本也大幅上漲，因此，公司的盈利狀況短期很難改善。”吳旭認為。

最直接受益于豬肉漲價的似乎應該是裕豐股份和*ST羅牛，這兩家上市公司均是從事生豬和種豬養(yǎng)殖業(yè)務，而且生豬來源都是自給的。由于毛利率太低，終端價格上漲傳導到公司層面已經沒有多少漲幅，豬肉價格上漲對公司產生的正面影響有限。

對于國內肉制品龍頭企業(yè)雙匯發(fā)展而言，卻飽受豬肉價格上漲之累。雙匯發(fā)展產品主要是以豬肉為原料，豬肉漲價加大了其成本壓力，而肉制品加工業(yè)的成本轉嫁能力較弱，豬肉價格大漲直接加大了其經營壓力。

數據顯示，隨著生豬價格的上升，雙匯發(fā)展毛利率逐步下滑。2007年一季度，公司毛利率為4.67%，同比下降了1個百分點。而按照中金公司分析師的預計，雙匯發(fā)展生豬屠宰量同比將下滑15%以上。

由于生豬存欄率的下降，對飼料行業(yè)也產生了負面影響，飼料行業(yè)甚至出現了近十年來少有的全行業(yè)大倒退，新希望（000876）等主營豬飼料的上市公司亦受此負面影響。