新重商主義

國(guó)家主義的投資潮流開始挑戰(zhàn)全球的資本無政府主義。

對(duì)一個(gè)沉湎于大英帝國(guó)昔日輝煌的老牌紳士而言，走在倫敦最昂貴的切爾西區(qū)的街道上，難免黯然神傷。帝國(guó)王冠上的鉆石，已被人陸續(xù)摘走。

Coldstream皇家兵營(yíng)被卡塔爾政府買下，被這個(gè)中東小國(guó)一并收入囊中的還有英國(guó)歷史最悠久的Sainsbury超市，同樣，象征老牌金融強(qiáng)國(guó)在全球資本市場(chǎng)地位的巴克萊銀行也將部分歸新加坡淡馬錫控股和中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行擁有。中國(guó)國(guó)家外匯投資公司購(gòu)買美國(guó)私人投資基金黑石30億美元股份后，由于股價(jià)下滑造成投資損失，引發(fā)的爭(zhēng)議尚未平息，7月底國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)巴克萊這筆135億美元的投資又將中國(guó)國(guó)家參與的對(duì)外投資紀(jì)錄再次打破。

歷史上按照重商主義理論完成資本原始積累并用自由貿(mào)易的口號(hào)將影響擴(kuò)張到全球的日不落帝國(guó)，正面對(duì)著本土核心資產(chǎn)被他人收購(gòu)的暗淡現(xiàn)實(shí)。卡塔爾投資局和新加坡淡馬錫控股這些帶有國(guó)家背景的投資機(jī)構(gòu)視英國(guó)如同百貨商場(chǎng)的目光，反映的正是近十年來中東石油國(guó)家和亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的勃興對(duì)全球既有財(cái)富格局的挑戰(zhàn)。不僅在英國(guó)，8月10日美國(guó)著名的奢侈品連鎖店Barneys也被迪拜政府投資機(jī)構(gòu)Istithmar以9.423億美元收購(gòu)。

類似卡塔爾投資局和淡馬錫的主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign-wealth funds）正成為全球資本市場(chǎng)上新的吞金巨獸，不同于共同基金和傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，這些由巨額貿(mào)易順差和石油美元飼養(yǎng)的怪獸引起了資本市場(chǎng)的嚴(yán)重不安。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的估計(jì)，主權(quán)財(cái)富基金總額在1.5萬億到2.5萬億之間，雖然規(guī)模只有傳統(tǒng)共同基金的一半，但增長(zhǎng)速度卻是后者的兩倍，摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2015年，主權(quán)財(cái)富基金將達(dá)到12萬億美元，接近美國(guó)的GDP。

某種意義上，這個(gè)讓西方惶恐的新買家是它們自己從瓶中釋放的魔鬼。1997年亞洲金融危機(jī)帶來的傷痛正是今天主權(quán)財(cái)富基金反戈一擊的起點(diǎn)。金融危機(jī)前，除了像中國(guó)這樣堅(jiān)持謹(jǐn)慎和逐步開放市場(chǎng)的國(guó)家，無論是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，還是剛剛發(fā)生社會(huì)變遷的東歐國(guó)家，無一例外是國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行自由市場(chǎng)教義的忠實(shí)信徒，它們聽?wèi){國(guó)際資本進(jìn)出本國(guó)市場(chǎng)，僅保留有限的外匯儲(chǔ)備，而把維持本幣信用的賭注押在了與美元掛鉤。但事實(shí)上，這使它們成為國(guó)際資本大鱷口中孱弱的獵物，遭受國(guó)際炒家狙擊后，留給曼谷的是連片傾頹的爛尾樓，留給俄羅斯的是大國(guó)意識(shí)被重創(chuàng)后的迷茫。而香港能在這次金融風(fēng)暴中保全，根本原因在于背靠中國(guó)中央政府巨額外匯儲(chǔ)備，從而使國(guó)際炒家知難而退。

痛定思痛，這些國(guó)家基本選擇了積累較高的外匯儲(chǔ)備，而全球化帶來的地區(qū)重新分工和制造業(yè)轉(zhuǎn)移為新興國(guó)家創(chuàng)造了巨額外貿(mào)順差，則使這一進(jìn)程大為縮短。韓國(guó)2007年6月底外匯儲(chǔ)備達(dá)到2507億美元，是10年前的8倍，而得益于全球新一輪油價(jià)上漲，2007年1月，俄羅斯外匯儲(chǔ)備超過3000億美元，居全球第三，僅次于中國(guó)和日本。

這仿佛是以某種變體實(shí)行17世紀(jì)重商主義的治國(guó)方略，按照該理論，一國(guó)的實(shí)力來源于所擁有的黃金的數(shù)量，而實(shí)現(xiàn)的途徑在于盡量出口，減少進(jìn)口。不過在資本全球化的今天，新面貌的重商主義至少有一點(diǎn)不合時(shí)宜，不同于窖藏的黃金，以它國(guó)貨幣為儲(chǔ)藏形式的國(guó)家外匯，如果不能保值增值，就意味著國(guó)家財(cái)富的嚴(yán)重?fù)p失。最普遍的情況，這些巨額的國(guó)家外匯儲(chǔ)備會(huì)投入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，但大量資金的回流卻造成美國(guó)國(guó)債收益率降低，對(duì)用高昂代價(jià)積累這筆外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，如此的結(jié)果并不令人滿意。

這導(dǎo)致了新興國(guó)家升級(jí)投資手段的集體沖動(dòng)，某些發(fā)達(dá)國(guó)家采用過的由政府掌控，實(shí)行商業(yè)化管理，對(duì)外投資的主權(quán)財(cái)富基金形式被紛紛看好，被認(rèn)為能同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目的和外匯儲(chǔ)備收益的雙重使命。

韓國(guó)建立了200億美元的韓國(guó)投資公社（KIC），其財(cái)政部官員在7月中旬表示，將在2015年以前把KIC的資本擴(kuò)充10倍，達(dá)到2000億美元，同時(shí)采取更加激進(jìn)的投資模式，加大在股票和其它非債券市場(chǎng)的投資比例。韓國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)趙源東稱，長(zhǎng)期而言，KIC預(yù)計(jì)會(huì)將半數(shù)資產(chǎn)投入股市。而中東石油國(guó)家所建立的科威特、卡塔爾和迪拜投資局，近些年幾乎出現(xiàn)在每一場(chǎng)國(guó)際大型IPO的投資者名單上。

這或許將發(fā)展為自1970年代布雷頓森林體系瓦解和對(duì)沖基金興起后，全球資本市場(chǎng)又一革命性的變化，逐利的資本無政府主義有可能被政府主導(dǎo)的多元投資目標(biāo)所改變。也就是說，以索羅斯代表的對(duì)沖基金只需要考慮投資收益的最大化，而國(guó)家投資基金在取得收益的同時(shí)，卻需要考慮為該國(guó)購(gòu)買戰(zhàn)略資源、促進(jìn)本國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)甚至國(guó)際外交關(guān)系方面的考慮，全球資本市場(chǎng)的投資分析將變得更加復(fù)雜。

西方國(guó)家由此憂慮，在他們看來對(duì)沖基金的自由放縱可以接受，但國(guó)家基金政府主導(dǎo)和目標(biāo)多元的特點(diǎn)卻意味著莫大的風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)家基金天然附著的神秘感，無論是巴黎、米蘭的房?jī)r(jià)上漲，還是美國(guó)股票價(jià)格的推高，都能歸結(jié)為某支國(guó)家基金的背后操控。美國(guó)政府呼吁國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行立法，以強(qiáng)制增加國(guó)家基金的透明度。在對(duì)待國(guó)家基金的態(tài)度上，美國(guó)和德國(guó)在對(duì)待國(guó)家基金的立場(chǎng)上已結(jié)成了統(tǒng)一戰(zhàn)線，德國(guó)總理默克爾在7月中旬提出德國(guó)正在策劃成立一個(gè)審議外國(guó)國(guó)家資本在德國(guó)收購(gòu)計(jì)劃的專門機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)將對(duì)這些收購(gòu)和入股計(jì)劃擁有否決權(quán)。而在美國(guó)，類似機(jī)構(gòu)已開始發(fā)揮作用。

拋去政治上的考慮不談，對(duì)國(guó)家基金的詰問依然是自由市場(chǎng)與政府干預(yù)孰是孰非這一經(jīng)典問題的反復(fù)，對(duì)西方國(guó)家來說，自由放任的市場(chǎng)理論雖屢遭挑戰(zhàn)，但其主流地位卻無可動(dòng)搖，國(guó)家政府作為投資主體頻頻出現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)自然會(huì)受到哈耶克信徒們本能的排斥。可以想見，在這一思維邏輯的慣性下，亞洲國(guó)家引發(fā)的這一輪主權(quán)財(cái)富基金的熱潮將會(huì)演化為新興國(guó)家和西方國(guó)家在全球資本市場(chǎng)上的角力升級(jí)。