基金系ＱＤＩＩ來了，你準備好了嗎？

自《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》頒布以來，已有四家基金公司（南方、華夏、嘉實、上投摩根這四家基金公司，另悉，海富通、華寶興業也正在排隊等待審批）相繼獲得QDII資格，可以進行境外證券投資。這意味著境內基金的投資范圍可以從單一的A股市場向全球市場拓展，同時也意味著投資者獲得了參與海外市場的途徑，擁有了更多的選擇。在基金的QDII產品這件事上，記者自己跟自己展開了一場辯論：作為一名從業者，記者對基金系的QDII產品抱著無比的熱情，相比與銀行系、券商系和保險系的QDII，基金QDII更像是融合了氫和汽油雙動力的BMW氫能7系Hydrogen 7一樣顯得收放自如。況且筆者經常接觸海外市場，難免對“外國的月亮”生出覬覦之心，各大投行的報告總是展示出“全世界，每個時刻都有機會”的姿態，把資產分配到美國、日本、越南——聽上去就令人興奮；另一邊廂，現實主義的投資者角色則開始絮叨更多的細節：事實上，今年以來的海外市場并不比A股市場棋高一著，而人民幣升值像一筆增值稅一樣，附著在每一件QDII產品身上，還有數不清的投資細節足以引人憂慮。

想必稍有涉獵的投資者內心也是如此獨白——像《英雄》里的始皇帝面臨的抉擇一樣：投？還是不投？

Tips：QDII鏈接

■QDII(Qualified Domestic InstitutionalInvestors)即合格境內機構投資者，簡單地說外國人可以通過QFII在中國投資A股（以前只能買B股），中國人可以通過QDII在境外投資。

■QDII產品投資的方向主要是海外的資本市場，包括單一市場和區域市場。比如專門投資亞太地區的QDII基金產品就是屬于區域性投資；如果只是投資香港市場，就是屬于單一市場投資。

■中國居民不允許直接購買海外股票，因此QDII是目前中國居民投資海外股市的唯一合法渠道。

第一只螃蟹 你來啃？

QDII已經不是新鮮事物了。各商業銀行已經有多款QDII產品在售，由基金公司管理的QDII產品也曾出現過試點。早期的QDII產品，以投資固定收益產品為主，大多選擇與匯率、結構性票據和直屬等掛鉤的策略，風險小，收益率也比較低，在人民幣升值的背景下，對投資者的吸引力比較小。

針對這一情況，5月11日銀監會頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，明確銀行系QDII產品可以投資于境外股票，在此之后，工商銀行率先推出的東方之珠熱賣，體現了投資者對新版銀行系QDII產品的興趣。但該通知同時也規定，投資于股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的50%。總體而言，銀行系QDII是風險比較低、收益也比較低的穩健型產品。

基金系QDII產品的投資機制將更為靈活，投資的市場也不再局限于香港市場。南方和華夏這兩家本土“老大”設計的產品不約而同超越了自身背景。南方的QDII全球精選配置和華夏QDII的全球股票精選打的都是“全球”旗號，把美洲、歐洲、亞洲的成熟市場和新興市場都囊括其中。稍有些不同的是，南方全球精選配置在海外市場會以“基金中的基金”的運作模式來推進。而華夏全球股票精選大部分主動選擇海外市場股票，少部分投資海外債券，并且明確規定投資香港市場的比例不會超過30%。

同樣是找合作伙伴的模式，嘉實找來了外方股東德意志資產管理公司作境外投資顧問，自己當甩手掌柜。

略有不同的是上投摩根，這家合資基金公司除了依托外方股東摩根富林明之外，還自己著手組建了一支團隊，把總部設在上海，不假手于人、投資、抉擇自己動手。上投的首款產品主要投資于亞太地區證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業（不含日本）。

為什么要投資海外？

很多人對于QDII的一個困惑是，盡管QDII聽起來蠻不錯，但現在A股市場這么好，有必要去投資海外嗎？

的確，中國股市正在經歷一波大的牛市行情，參與其中的投資人取得了豐厚的回報。2006年，中國股市屢創新高大漲130.45％，2007年以來至7月24日，中國股市仍上漲57.37%，但即便如此，收益率在國際上也不是最高的。并且從歷史角度來看，自2002年開始，收益率最高的市場年漲幅都在130％以上。通過QDII產品，投資人可以享受全球最“牛”的市場帶來的巨大收益。

在人民幣快速升值的背景下，QDII產品能否跑贏投資海外市場所產生的機會成本與“升值”成本，同樣為市場所關注。盡管A股市場發展迅速，但海外市場也有相當多的機會。據摩根斯丹利指數過去三年的地區年收益率排名，A股的年收益率是45％，埃及、阿根廷、印尼也都有超過45%的年收益，而從過去十年來看，諸如哥倫比亞等國家也給了投資者高額回報。如果把眼光放到海外，機會則相對更多，也會創造很高的收益率。而對海外市場做投資配置，可以用合理、比較低的投資風險去獲得全世界經濟成長的收益。

除了收益方面的考慮，QDII對當前國內投資人更重要的意義在于可以有效地分散風險。以海外市場的投資經驗來分析，所有的資本只要集中在單一的市場，肯定就會存在系統性風險。對國內的投資人而言，從小范圍來講，通過股票和債券這兩個不同市場的配置投資，可以分散部分風險；而從大范圍來講，國內和海外不同市場的配置，則可以進一步降低風險。某種程度上可以說，QDII產品的意義首先在于分散風險，其次才是追求收益。

中國市場起步得較晚，投資渠道也在逐步開放中，在經濟全球化成為必然趨勢的情況下，誰有更完整的系統性風險分散意識、誰先布局全球市場——將是財富決勝于未來的關鍵。因此投資者可以在均衡布局自己的資產配置后，將手中富余的資金選擇一些適合自己風險承受度的QDII產品購買，完善個人投資體系。

人民幣升值問題的新解釋

但由于對人民幣升值的期望，國內機構和個人投資者傾向于持有人民幣，并投資于以人民幣結算的理財產品，而不大愿意購買QDII產品，因為QDII投資者的實際收益扣除人民幣升值部分后將更低，這使得許多銀行的QDII額度平均僅用掉約26%。

對于QDII，另一個讓投資人憂心的問題就是人民幣的持續升值，之前的某些QDII產品的投資業績雖然也達到了預期的目標，但因人民幣升值導致這些收益有點“微不足道”。那么，在人民幣升值的大背景下，QDII產品是個好的選擇嗎？

我們需要知道的是，人民幣升值只是指對于美元而言的，人民幣對歐元、英鎊、亞洲主要貨幣等很多幣種事實上是在貶值。”

其實，一些投資者忽視的是，人民幣并不是近年升值最快的幣種（ 相對于美元）。除了人民幣以外，亞洲貨幣在近兩年內普遍呈現升值趨勢，若計算2005年以來的貨幣累計升值幅度，截至今年6月，包括菲律賓比索、泰銖以及馬來西亞林吉特、澳元等貨幣的升值幅度均大于人民幣。據Thomson數據系統統計，自2005年5月至2007年7月份，人民幣兌美元共升值9.4％，同期新加坡元和韓元兌美元的升值幅度都在8％上下，澳大利亞元升值16％，菲律賓比索的升值19.5%，泰銖幅度更是高達29％，遠遠超出人民幣升值的步伐。

“投資這些與人民幣走勢相近的貨幣計價的資產，可一定程度控制人民幣升值導致的匯率風險”，上投的楊逸楓說。

因此，對于匯率對QDII產品的影響應區別對待，要從QDII產品的具體投資區域和對象上分析可能造成的影響。另外，雖然目前人民幣對美元面臨升值狀態，并可能在一段時間內持續下去，但是，從長遠來看，匯率的變化較難預測，如果不斷加息、人民幣升值到位或經濟發生硬著陸，則可能出現人民幣貶值等情況。這時，匯率風險即可抵消，通過QDII產品投資海外市場的優勢就能全面顯示出來。

怎么選擇基金系QDII產品？

如何才能選擇到一個適合自己的QDII基金呢？一個值得信賴的基金公司，QDII產品的定位、QDII基金經理的素質等都是非常重要的因素。

首先，基金公司最基本的條件就是必須以客戶的利益最大化為目標，在海外業務的配備上，做到良好的投入和準備，最大限度地減少與合作機構的磨合成本和時間。此外，投資者還可以考慮基金公司所借助的外方力量的特點和強項，是否與所要發行的QDII產品設計吻合。

其次，無論是全球還是區域性QDII基金，對于投資者來說，最好的方法是通過對QDII產品及其將投資的海外市場做一定的了解，再選擇一個最適合自己的產品。仔細了解各QDII產品投資市場的概括后，結合自己的風險承受能力，投資者基本可對選擇哪些QDII產品做出自己的判斷。

最后，對于管理QDII基金的基金經理，投資者也需作較多的了解。對于其過往投資管理業績、擅長的投資市場、投資風格和教育背景等都可作相應全面了解，這些因素可為將來QDII基金的運作提供一些參考。

不可或缺的風險意識

從某種意義上說，基金系QDII可以真正做到全球投資，可以有效地分散國內單一市場的投資風險。同時，其靈活的投資機制，也有助于為投資人獲取更高的回報，同時，風險也會比較高。

投資中有一條真理：收益越高，風險越大。QDII也不例外，投資QDII尤其需要注意的是風險防范。

首先，要有正確的認識、合理的預期與良好的心態。

將QDII產品作為資產配置的一部分，而不要過分追求高收益。投資QDII產品有助于分散單一A股市場的風險，讓資產組合更穩健。所以，投資者不要過分關注短期市場的變化，而應更多地從全局和長期打算。

其次，需關注匯率風險。

前面雖然講過，人民幣升值對QDII產品來說并不是個致命的問題，但投資者仍需密切關注匯率風險。許多產品能保證外幣的本金，但一旦換回人民幣，人民幣升值的風險就立即凸現出來。目前，人民幣理財產品的無風險收益率在5%左右。所以，美元、港幣QDII產品的收益率要達到10%才勉強具有吸引力。

最后，投資者要選擇適合自己產品。

QDII產品除了有銀行系和基金系之別外，在投資對象上，可以分為“掛鉤股票表現的結構性產品”、“直接投資基金的產品”和“直接投資股票的產品”三類。掛鉤股票表現的結構性產品，是用利息購買期權進行投資，相比之下，本金更有保障，但收益率也不高，銀行系QDII產品多投資于該品種；而投資海外基金和股票的產品對國內投資的分散風險作用更為明顯，收益更為可觀，但同時風險也更高，基金系QDII產品的這一特性非常明顯。

如果你有一個花園，你希望它們只開一季還是每個季節都輪番表現異彩紛呈，有時候，吃還是不吃、投還是不投，一個理由就夠了。