你的基金我來評

本期我們要重點討論的問題是：你的基金組合是否過于龐大？你的基金組合真的能分散風險嗎？從哪些方面判斷你的基金？以“選股型的基金”為主，輔之以藍籌股投資基金和指數(shù)基金。那么，怎么判斷哪些是選股型的呢？

本期我們將為一位投資者echo（一位女士，在她的來信中提到了對基金投資非常有興趣）分析多達9只基金的組合——編輯在接到這個case之后，吸了一口氣，echo顯然把買衣服的興趣轉移到投資基金上了，但基金已經(jīng)塞滿了echo的投資“衣櫥”，絲質(zhì)襯衫就有四件，除了款式相似質(zhì)地接近，但是想想要打理四件絲質(zhì)襯衫就已經(jīng)令人頭疼了，那么，看看專家是如何規(guī)劃echo的衣櫥：首先，區(qū)分不同類型的衣服；然后，剔除整理重復購買的；其次，替換上新的款式。看上去像是一件任何經(jīng)歷過大掃除的人都能干的事情——但可能還需要一些難度，不妨往下看吧。

專家點評

echo 的組合應該怎么辦？

組合內(nèi)基金配置太分散了！目前組合中持有基金8只，且投資較為分散，不利于對投資資金進行集中有效的管理。

為什么要投資這么多差不多的基金呢？對類似投資特性的基金，完全可以通過精選的辦法提高投資效率。

加入一點配置思路吧！組合中基金的選擇隨意性較大，且從基金配置看，沒有比較明確的組合構建思路。

基金逐個評

把echo 的基金貼上標簽

注：以下部分，對當前組合中欲保留的部分基金進行概要性點評，目的是簡明、清晰地描述基金各方面的投資特點，略去詳細的數(shù)據(jù)表格和數(shù)據(jù)分析。對每只基金，從以下幾個方面進行點評：（1）基金產(chǎn)品特點；（2）業(yè)績與風險；（3）持股風格；（4）當前組合配置；（5）操作風格；（6）基金管理；（7）基金規(guī)模。

華寶收益：階段性把握投資能力強

1、基金產(chǎn)品特點

投資穩(wěn)定分紅和有分紅潛力的價值被低估上市公司，以分享該類上市公司的長期穩(wěn)定的股息收入及資本增值。

2、歷史業(yè)績

該基金成立時間不長，在近一年的時間內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定，較穩(wěn)定地處于同類型中上游水平。在面對不同階段的市場狀況下，體現(xiàn)出較高的投資能力。風險程度處于中等水平，略高于同類型基金平均。

3、持股風格

華寶收益的持股風格為大盤成長型。但在具體組合中可以發(fā)現(xiàn)不少中盤成長或中盤價值股。從具體的重倉股組合來看，華寶收益選股思路比較獨特，選股范圍廣。從具體的選股特征看，在近期基金選股重點并非紅利型上市公司。

4、操作風格華寶收益的操作風格較為積極，對組合的輪換較快，各個季度間均對組合進行較大規(guī)模的主動調(diào)整。基金的投資集中度屬于中等水平，大約在40 ％上下。

5、組合配置

資產(chǎn)配置上，該基金股票投資比例在偏股混合基金中屬于較高的組別。行業(yè)配置上，華寶收益主要持有機械設備和金融保險兩大行業(yè)，兩大行業(yè)配置比例超過40 ％，行業(yè)配置的集中度較高。這兩大行業(yè)下半年有望取得超額收益。

6、基金管理

華寶收益的基金經(jīng)理馮剛一直擔任華寶收益基金經(jīng)理。華寶興業(yè)基金公司旗下基金管理團隊較為穩(wěn)定，基金經(jīng)理多屬內(nèi)部流動，這對基金管理的穩(wěn)定性有益。

結論：華寶收益基金對市場的階段性投資機會把握能力較好。但是持股特色與近期市場主流有所偏離，因此可繼續(xù)持有，但持有比重控制在20％以下。

光大紅利：選股具洞察力

1、基金產(chǎn)品特點

本基金通過對高分紅類股票及其他具有投資價值的股票進行投資，為基金資產(chǎn)獲取穩(wěn)定的當期收益和長期增值。

2、歷史業(yè)績

該基金成立于2006 年3月，在一年多時間內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定，中期業(yè)績基本處于同類型中游水平，但短期內(nèi)業(yè)績波動較大。風險程度為中等水平，略高于股票型基金的平均水平。

3、持股風格

光大紅利的持股風格為大盤核心型。歷史持股組合傾向大盤價值或大盤核心，這反映出基金的選股思路以業(yè)績增長為線索。從具體的股票選擇看，光大紅利的選股常常偏離當時市場的主流選股思路，選股特色顯得別出心裁。但選股的特點均是組合估值水平較低，這反映出基金一貫的選股理念。而最近一個季度光大紅利的重倉股組合更是凸顯這一特色，遠低于平均水平的動態(tài)估值讓光大紅利的選股顯得有吸引力。而從具體選股上，光大紅利也劍走偏鋒，常常選擇行業(yè)中一些最熱門之外的股票。但與此相反的一個弱點是，基金持股變化太快。

4、操作風格

光大紅利的操作風格十分積極，這與其傾向價值、核心的選股思路顯得略有矛盾。在牛市下，不少股票的動態(tài)估值變化很快，這在一個層面上提供了解釋。組合的輪換速度很快，各個季度間基金均對組合進行大規(guī)模的主動調(diào)整。基金的投資集中度屬于中等水平，大約在40 ％上下。

5、組合配置

資產(chǎn)配置上，該基金股票投資比例一直較為穩(wěn)定，保持在接近90 ％的持股水平。行業(yè)配置上，光大紅利的行業(yè)配置較為均衡。金屬非金屬持倉比例最高，達到23.42 ％，此外超過10 ％的依次是金融保險、機械設備和房地產(chǎn)。行業(yè)配置結構較合理。

6、基金管理

光大紅利的基金經(jīng)理許春茂具有比較豐富的投資經(jīng)驗，投資思路比較獨特，屬于光大基金內(nèi)部提拔。基金成立以來更換過一任基金經(jīng)理，穩(wěn)定性較好。

結論：光大紅利基金對選股有較強的洞察力。但是基金操作風格過于積極又相對削弱了這一優(yōu)勢。鑒于其目前組合動態(tài)估值優(yōu)勢明顯，可作為配置品種之一進行投資。

嘉實服務增值：“服務業(yè)”中選藍籌

1、基金產(chǎn)品特點

積極投資，分享以服務業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）為代表的經(jīng)濟領域快速增長帶來的潛在收益。

2、歷史業(yè)績

該基金成立于2004 年4月。基金成立初期業(yè)績經(jīng)過較大幅度的波動，但從06 年以后明顯轉好，業(yè)績均保持在中游以上。06 年底以來表現(xiàn)進一步提升，穩(wěn)定處于中上游。風險程度為中高水平，比較明顯地高于配置混合型基金的平均水平。

3、持股風格

嘉實服務增值提出了泛行業(yè)基金的“服務業(yè)”基金概念。不過嘉實服務定義的服務業(yè)概念遠廣于狹義理解上的服務業(yè)，事實上的投資重點主要偏向了第二產(chǎn)業(yè)中的基礎設施、地產(chǎn)、資源行業(yè)，以及第三產(chǎn)業(yè)中的金融服務業(yè)。持股風格一貫傾向大盤成長。但2007 年二季度的持股風格為大盤玻璃型(筆者把非價值成長的股票稱為玻璃型，取名為玻璃是指看上去很美但其實很脆弱。這類股票通常是ＳＴ或經(jīng)營面臨嚴重困難同時市場估值很高的股票)，其原因在于重倉持有上海機場、天津港等玻璃型股票。而在個股選擇時，嘉實服務增值主要采取“以價值指標為基礎、在價值基礎上求成長”的價值增長策略（GARP ）確定具體選股標準。具體體現(xiàn)在低市凈率、相對高收入增長的行業(yè)龍頭企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)。

4、操作風格

嘉實服務的操作風格偏穩(wěn)健，這屬于嘉實系基金一貫的共同特色。其換股頻率和持股周轉率均明顯低于平均水平。但在2006 年下半年以后，基金也明顯加強了操作積極程度。

5、組合配置

資產(chǎn)配置上，嘉實服務增值基金產(chǎn)品規(guī)定股票投資比例在20％ ~95 ％，是一個非常靈活的資產(chǎn)配置比例。但在實際投資操作時，基金管理人基本上沒有發(fā)揮在時機選擇上的主動性。從2005 年6月之后，嘉實服務增值的股票持倉比例基本上保持在80 ％左右，遠高于配置型基金的平均股票持倉比例行業(yè)配置上，嘉實服務的行業(yè)配置特點與主流基金大不相同。這與其“泛服務業(yè)”的定位有關。行業(yè)配置屬于均衡配置，前五大行業(yè)分別為批發(fā)零售、交通運輸、社會服務、金融保險、傳播與文化。這與偏重金融、地產(chǎn)、資源的主流配置結構差異很大。但這也恰恰是納入組合的重要原因。

6、基金管理

嘉實系基金的穩(wěn)健也體現(xiàn)在基金管理團隊層面上。嘉實系基金的管理團隊穩(wěn)定性比較高，在國內(nèi)基金業(yè)算是較穩(wěn)定的團隊。雖然近期嘉實旗下也傳出主要投研人員流動，但我們預計對嘉實服務不會產(chǎn)生明顯影響。

結論：嘉實服務基金投資風格穩(wěn)定，操作穩(wěn)健，且持股具有較鮮明的特色。在歷史投資實踐中，嘉實服務也體現(xiàn)出較強的選股能力。目前維持對嘉實服務業(yè)績增長潛力的正面評價。

上投內(nèi)需：大盤藍籌型基金

1、基金產(chǎn)品特點

本基金重點投資于內(nèi)需增長背景下具有競爭優(yōu)勢的上市公司，把握中國經(jīng)濟和行業(yè)快速增長帶來的投資機會，追求基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。內(nèi)需增長來自經(jīng)濟本身內(nèi)生，國民經(jīng)濟內(nèi)生增長機制的加強，有力推動經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展，為相關行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司提供超常規(guī)成長動力。本基金通過深刻價值挖掘內(nèi)需驅動帶來的投資機會，積極把握投資標的的升值潛力。

2、歷史業(yè)績

該基金成立于2007 年4月，屬于次新基金。基金成立以來業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健。在市場重大震蕩期中表現(xiàn)突出，但在市場上升期表現(xiàn)只處于中游。風險程度為中低水平，略低于股票型基金的平均水平。

3、持股風格

上投內(nèi)需提出以內(nèi)需拉動型行業(yè)和上市公司為主要投資對象。并不奇怪的是，這樣的投資思路使其持倉重點為國民經(jīng)濟各個支柱行業(yè)的大型上市公司，即大盤藍籌股為主。從二季度組合來看，基金持有的主要是各個大行業(yè)的龍頭企業(yè)。這些龍頭企業(yè)分布在銀行、證券、鋼鐵、航運、消費等行業(yè)，基本屬于大眾情人型的白馬股。

4、操作風格

上投內(nèi)需的操作風格穩(wěn)健中偏積極，帶有上投系基金的共同特色。

5、組合配置

資產(chǎn)配置上，上投內(nèi)需組合中股票投資比例變動范圍為基金總資產(chǎn)的60％~95 ％。但二季度末基金建倉較慢，持股比例僅為52.07 ％。目前基金建倉仍然保持較謹慎的步伐，據(jù)我們測算上投內(nèi)需8月10 日倉位水平僅為67.4 ％，仍屬股票基金中很低的倉位水平。較低的股票倉位無疑影響到了基金的收益情況。但預計隨著基金建倉逐步達到目標，基金業(yè)績將有所改善。行業(yè)配置上，上投內(nèi)需的行業(yè)配置特點屬于主流型配置。銀行保險持倉最重，其次是食品飲料、金屬非金屬、機械設備、房地產(chǎn)。總體配置較均衡。

6、基金管理

上投系基金屬國內(nèi)管理制度較規(guī)范、基金投研配合較好的基金公司之一。上投內(nèi)需的基金經(jīng)理孫延群具有豐富的投資經(jīng)驗，對市場的把握十分到位。雖然唐建事件對上投公司帶來負面影響，但這并未實質(zhì)上影響到公司的投資。

結論：上投內(nèi)需基金以大盤藍籌股為主要投資對象，因此在下半年的行情中具有抵抗風險、獲取平均收益的預期。不利的方面是基金規(guī)模過大，將影響基金投資的靈活性。因此上投內(nèi)需在組合中可起到平衡配置的作用，但過高的收益期望并不現(xiàn)實。

組合調(diào)整建議

你公布對策的關鍵時刻到了！

建議echo 可以按照這個組合調(diào)整思路來運作。減少組合品種，將資金向優(yōu)質(zhì)基金品種集中。適度進行風格平衡來構建組合。選擇持股風格不同，選股能力突出的基金為組合主體，輔以藍籌型基金和指數(shù)基金。

為減小組合調(diào)整成本，組合調(diào)整應在投資者目前組合基礎上進行。為此提出如下調(diào)整建議：

第一條建議組合中保留：上投內(nèi)需、華寶收益、光大紅利、嘉實服務、華安A股

第二條建議組合中剔除：鵬華治理、上投優(yōu)勢、易方達積極成長、鵬華50

第三條建議藍籌型基金如更換上投內(nèi)需，可選擇國海富蘭克林彈性。