機構投資者——參與股指期貨不容易

日前，《期貨交易管理條例》(以下簡稱《條例》)、《期貨公司管理辦法》和《期貨交易所管理辦法》同日實施，《期貨公司金融期貨結算業務管理暫行辦法》、《期貨公司風險監管指標控制辦法》以及《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法》開始對外征求意見。

此前，《期貨交易所管理辦法》(草案)、《期貨公司管理辦法》(草案)、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法》(草案)、《期貨公司風險監管指標管理暫行辦法》(草案)、《金融期貨結算業務管理暫行辦法》(草案)等5個文件的公開征求意見工作已完成。

中國證監會主席助理姜洋稱，這些僅是一部分，還有10余個管理辦法將會陸續出臺。

由于《條例》于4月15日正式實施之后，中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)才能發布交易規則和結算規則，開始接受會員資格的申請。而會員資格從申請到審批要15-30天，審批之后會員還要做準備，也要30天左右。因此，“根本沒有辦法在上半年完成，”知情人士稱，“何況還有驗收期貨公司的準備情況、銀行托管業務的接口等一系列繁瑣的工作。”

從技術環節上看，中金所股指期貨交易系統金仕達的測試版本改進并不快，不能滿足期貨公司自動強制平倉的要求。據稱，中金所技術準備要到6月底才能完成。

而對于機構更關心的參與者問題，中金所最近才遲遲給出一個模糊的答案。其結算部負責人陳晗稱，基金、券商、QFII和保險公司都應該成為股指期貨的機構投資者。

“門檻比較高，限定條件多。”一位證券公司金融期貨部負責人如此表示，“由此，股指期貨初期，能具備參與條件的公司不多。前期市場的參與程度不會太高。”原本充滿熱情的許多金融公司意識到，參與股指期貨并不容易。

《期貨公司金融期貨結算業務管理暫行辦法》(草案)中雖然對擬申請交易結算會員和全面結算會員業務的期貨公司高管人數和從業經驗要求均有所放寬，但對其控股股東，則有了更加嚴格的要求。

最新要求，期貨公司申請金融期貨交易結算業務資格，申請日前3個會計年度中，至少1年盈利且每季度末客戶權益總額平均不低于8000萬元，且控股股東期末凈資產不低于2億元；或者控股股東期末凈資本不低于5億元，控股股東不適用凈資本或者類似指標的，凈資產應當不低于8億元。同時規定，期貨公司申請金融期貨全面結算業務資格，申請日前3個會計年度連續盈利、每季末客戶權益總額平均不低于3億元，且控股股東期末凈資產不低于10億元；或者申請日前3個會計年度中，至少2年盈利且每季度末客戶權益總額平均不低于1億元，且控股股東期末凈資本不低于10億元，控股股東不適用凈資本或者類似指標的，凈資產應當不低于15億元。

“現在管理層的考慮是從起點高、起步穩出發，而不是看中市場參與度，也不想參與的群體過多。事實上，對于防范風險而言，無論對交易所、券商還是期貨公司，都是試點，大家都沒有足夠的經驗，因而也非常慎重。”知情人士稱。

實際上，監管機構和中金所另有打算，不僅在合約設計上煞費苦心，還對推出后的市場投資者結構寄予良好期望，希望能夠形成機構投資者為主體的局面，為其他市場散戶占主體這種一直為人所詬病的投資者結構提供可供學習的標本。

市場的表現更讓管理層在何時推出股指期貨備感壓力。由于缺乏對金融衍生產品的操作經驗，市場上很多參與主體把股指期貨當作新的獲利工具。甚至很多機構在散戶心態的作用下，抱著炒作的心態來看待股指期貨，這顯然埋下了比較大的風險。