淺析我國實施股票期權(quán)的意義和對策

[摘要] 股票期權(quán)作為一種對公司管理者的激勵和約束機(jī)制，適用于高成長型企業(yè)的經(jīng)營管理人員。本文闡述了實施股票期權(quán)的意義，并針對實施過程中出現(xiàn)的各種問題進(jìn)行了初步探討并提出相應(yīng)的對策。

[關(guān)鍵詞] 股票期權(quán) 意義 問題 對策

股票期權(quán)是西方上市公司給予高級管理人員的一種權(quán)利，持有這種權(quán)利的高級管理人員可以在規(guī)定時期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價格購買本公司的股票，這個購買的過程稱為行權(quán)。在行權(quán)以前，股票持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)之后，個人收益為行權(quán)價與行權(quán)日市場價之間的差價。

一、我國實施股票期權(quán)的意義

近幾年期股制逐步為我國企業(yè)所重視，北京、上海、深圳和武漢等城市的許多民營高新技術(shù)企業(yè)、外資企業(yè)和部分國有企業(yè)在經(jīng)理人員和主要技術(shù)人員范圍內(nèi)實行了股票期權(quán)，引起了各界的強(qiáng)烈反響，越來越多的企業(yè)要嘗試在經(jīng)理人范圍內(nèi)實施股票期權(quán)。實施股票期權(quán)的積極作用表現(xiàn)在：

1.可以有效解決經(jīng)理人長期激勵不足的問題

按照期股制的運(yùn)作機(jī)理，經(jīng)理人若要執(zhí)行股票期權(quán)的獲得收益，其必要條件是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，股價不斷上漲。只有努力改善公司經(jīng)營管理狀況，才能推動公司股票的市場價格不斷提高。

2.較好地解決了委托代理的矛盾，降低了代理費(fèi)

實施股票期權(quán)，可以使經(jīng)營者與股東利益相一致，從而較好地解決了代理問題。

3.節(jié)約了公司的資金

給予經(jīng)營者股票期權(quán)，是在未來購買股票的一種權(quán)利，現(xiàn)時不影響公司的現(xiàn)金流量，減輕了公司支付現(xiàn)金的壓力。高額的工資與獎金，對企業(yè)而言是一筆不小的費(fèi)用。相比之下，股票期權(quán)激勵方式避免了現(xiàn)金報酬激勵的弊端。

4.企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展與經(jīng)營者的利益結(jié)合起來，避免了短期行為的出現(xiàn)

股票期權(quán)將經(jīng)營者收入的較大部分與企業(yè)未來的業(yè)績聯(lián)系起來，由于經(jīng)營者自身的努力會使企業(yè)業(yè)績提升，并最終使所有者和經(jīng)營者同時受益，反過來又會促使經(jīng)營者更加努力的工作。

二、我國實施股票期權(quán)的問題與對策

1.目前我國實施股票期權(quán)存在的問題

(1)股票市場上存在的障礙。我國證券市場發(fā)展l0多年來，到目前為止仍然很不完善，難以有效支持對股票市場要求較高的期股制。首先，我國企業(yè)上市有很嚴(yán)格的限制，大部分企業(yè)無法上市，這使得股票期權(quán)失去了存在的基礎(chǔ)。因此，期股制作用的范圍非常狹小。其次，期股制的健康運(yùn)行依賴于股票市場的發(fā)育與完善，以股價的變動評價企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營狀況，對期權(quán)持有者做出獎懲。政策因素和投機(jī)因素對股票價格影響很大，股票價格還不能有效體現(xiàn)公司的盈利能力和長期發(fā)展能力，從而也就無法反映經(jīng)營者的努力程度和業(yè)績。

(2)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)的障礙。公司法人治理結(jié)構(gòu)是經(jīng)營者激勵機(jī)制建設(shè)的必要基礎(chǔ)，其重要內(nèi)容是建立股東大會、董事會和監(jiān)事會“三會”相互制約的法人治理結(jié)構(gòu)。在我國，公司法人治理結(jié)構(gòu)還很不完善，存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，在上市的國企中表現(xiàn)得更為明顯。管理層可以利用其特殊的地位，通過內(nèi)幕交易，聯(lián)手操縱市場的方式輕松獲利，使股票期權(quán)失去了應(yīng)有的效果。

(3)法律、法規(guī)和制度方面的障礙。目前國內(nèi)的相關(guān)法律體系還不完善，導(dǎo)致企業(yè)實施期股制面臨一些實質(zhì)性的困難。例如，現(xiàn)行公司法和證券法不允許公司采取回購或定向增發(fā)的形式為股票期權(quán)提供行權(quán)所需的股票來源，導(dǎo)致股票期權(quán)在國內(nèi)不能順利實施;再如，現(xiàn)行股票上市規(guī)則沒有對企業(yè)的期股制做出明確規(guī)定，導(dǎo)致上市公司的期股制及其信息披露缺乏統(tǒng)一的規(guī)范。

2.我國實施股票期權(quán)的對策

(1)培育和完善市場體系。首先，必須營造運(yùn)作良好的股票市場，要推廣期股制，必須培育規(guī)范、高效的股票市場，使之能為期股制化解代理風(fēng)險，同時通過市場監(jiān)督檢驗公司業(yè)績并迫使企業(yè)經(jīng)理人改善公司經(jīng)營狀況，最終從客觀上保證經(jīng)營人員與公司利潤最大化的趨同，確保股權(quán)激勵的有效性。其次，必須積極創(chuàng)建有效的經(jīng)理人市場，并配以國有企業(yè)經(jīng)營人員選拔制度的改革。目前我國大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者的流動，更多的是因為行政性的命令而不是聽從市場的召喚，經(jīng)理人既未職業(yè)化又未市場化，造成經(jīng)理人個人素質(zhì)無法保證，代理風(fēng)險提高。因此，要想在我國實施真正意義上的期股制，必須革除延續(xù)多年的經(jīng)營者行政任命體制，大力培育經(jīng)理人市場，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)營人員的雙向選擇，讓真正有才能的人走向經(jīng)營管理崗位。

(2)完善法人治理結(jié)構(gòu)。實行期股制的目的，就是為了解決由所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所引起的委托人與代理人之間的利益沖突，公司所有者（委托人）通過與公司經(jīng)理（代理人）簽訂股票期權(quán)契約以避免代理人的道德風(fēng)險和逆向選擇。但在我國，現(xiàn)有的法人治理結(jié)構(gòu)并不完善，無法達(dá)到這一目的。因此，針對目前我國不少公司存在的董事長與總經(jīng)理由一人兼任、董事會成員大部分由經(jīng)理人員構(gòu)成的局面，應(yīng)明確規(guī)定公司的董事長與總經(jīng)理分別由不同的人擔(dān)任，董事會成員中經(jīng)理人員兼任的比例應(yīng)予以限制，在上市公司中，獨(dú)立董事應(yīng)達(dá)到董事會的三分之一左右。同時，應(yīng)借鑒國外的經(jīng)驗，設(shè)立獨(dú)立的薪酬委員會，由其對公司高級管理人員的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行獨(dú)立的評估。

(3)完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為股票期權(quán)的實施建立良好的制度環(huán)境。建立健全相關(guān)的法律規(guī)范，其中包括監(jiān)管、披露、稅收等方面的內(nèi)容。特別是要對上市公司高級管理人員的持股、薪酬等方面的信息披露提出嚴(yán)格的要求，同時加強(qiáng)律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等獨(dú)立的社會中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。因此，要廣泛推行期股制，首先必須完善相應(yīng)的法規(guī)建設(shè)，放松對期股流通的限制，允許上市公司預(yù)留股份并做相應(yīng)規(guī)定，以營造寬松的運(yùn)行環(huán)境。