股權分置改革對控股股東和小股東利益的影響分析

[摘要] 股權分置是中國股市的歷史遺留問題，在股權分置的情況下，作為控股股東的非流通股股東侵害流通股股東的利益已是不爭的事實。股權分置改革之后，這一現象能否得到改善呢？從博弈角度對這一問題進行分析后，結果表明，股權分置改革之后，控股股東侵害小股東利益的現象將會得到進一步的改善，但其改善程度則主要依靠股權分置改革的深度和股票市場信息披露程度。

[關鍵詞] 股權分置 博弈 非流通股

股權分置，是指目前我國上市公司的股權結構中，流通股與非流通股分離的現象。作為控股股東的非流通股東在利潤分配中經常侵害作為散戶的小股東的利益。所以，股權分置改革將對上市公司不同類型股東間的利益有直接的影響。2005年5月9日首批試點公司啟動股改，截止至2006年12月25日，兩市已有1269家公司完成股改或進入股改程序，股改公司家數比例達94.49％，市值比例達96.79％，兩市未進入股改程序的公司僅剩下71家 。

一、股權分置的由來及其危害

20世紀80年代中后期上海、北京、深圳等一些國企改革探索出來的股份制道路獲得很大成功。于是我國開始股份制改革試點，同時于1990年和1991年先后成立了上海證券交易所和深圳證券交易所。但還處于計劃經濟向市場經濟轉軌時期的中國，多數人認為把股權流通看作是“國有資產流失”。在這種宏觀背景下，股市設計者們把我國上市公司的股票人為的設計為國有股、法人股和社會公眾股；……