關聯交易的誘因、危害及對策

[摘要] 在我國，股份公司的關聯交易非常普遍，也出現了許多不規范的股份公司關聯交易行為，本文探討了上市公司不規范關聯交易的原因及危害，進一步認識《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》對規范上市公司的關聯交易，保護投資者利益，保持我國證券市場能夠持續穩定發展的重要意義。

[關鍵詞] 關聯交易投資者利益《通知》

一、關聯交易簡介

近年來，隨著我國證券市場法律、法規的逐步完善以及監管工作的深入，越來越多的股份公司披露了越來越多的關聯交易信息。股份公司在經營過程中似乎對關聯交易存在著特殊偏好，關聯交易已經成為影響我國股票市場發展的一個重要因素。

關聯交易是指關聯方之間發生轉移資源或義務的事項，而不論是否收取價款。在資源轉移的同時，風險和報酬已相應轉移。在我國關聯交易準則中主要表現為11種類型:購買或銷售商品，購買或銷售除商品以外的其它資產，提供或接受勞務，代理，租賃，提供資金(包括以現金或實物形式的貸款或權益性資金），擔保和抵押，管理方面的合同，研究與開發項目的轉移，許可協議，關鍵管理人員報酬等。

股份公司發生關聯交易從理論上講無可厚非，存在其“合法性”。因為關聯方也是一般法人，應與其他法人一樣享有同等交易的權利和義務。所以，在國外關聯交易在跨國公司、母子公司制及總分公司制得到了廣泛運用，它常常用于節約交易成本、規避稅負、轉移利潤或支付、取得控制權以及分散或承擔投資風險等。在我國，現有證券市場法律、法規對關聯交易只重披露和審核，而對關聯交易的公允性很少評判，干預較小，由此導致股份公司對關聯交易趨者若騖。據統計，1997年深滬兩市719家上市公司中有609家披露存在不同程度的關聯交易，占上市公司總數的84.6%，1998年這一比例達到80%，2000年這一比例上升到93.2%，呈現大幅攀升之勢。

二、經濟誘因下關聯交易的“不良動機”

在我國，股份公司的關聯交易非常普遍，在不良動機和經濟誘因的驅使下產生了很大一部分非真實和非公允的關聯交易，其動機主要表現在以下幾個方面:

動機之一:促成股份公司股票上市。世界各國證券交易所都對股份公司上市融資做出了嚴格規定。《中華人民共和國公司法》及《股票發行與交易管理暫行條例》規定，股份公司申請股票上市必須符合“公司成立時間須在3年以上，最近3年連續盈利”條件。在正常經營無法實現盈利的情況下，股份公司就會通過關聯交易將虧損置換給母公司或大股東，或者母公司或大股東將利潤轉移給股份公司，或者通過轉移資金方式，隱藏股份公司利潤。許多股份公司本期經營業績較好，但為了防止以后年度經營業績下滑對其產生不利影響，就通過關聯交易將本期利潤轉移到母公司或大股東處，隱藏本年利潤，待以后年度上市公司經營業績不佳時再從母公司轉回來，通過如此利潤轉移，達到股份公司最近3年連續盈利的目的，促成股份公司上市，進而通過股市達到上市“圈錢”的最終目的。

動機之二:虛高業績，騙取投資者信任。由于股票發行額度有嚴格限制，所以股份公司就會在發行價格上大做文章，以期達到在股市上融入更多資金的目的。為了達到提高股票價格、溢價發行的目的，就必須借績優形象為“金字招牌”，騙取投資者信任。為此，母公司或大股東之間就會利用關聯交易方式，向股份公司“慷慨解囊”。母公司或大股東的“如此善舉”，源于他們知道“羊毛出在羊身上”，一旦上市股票溢價發行成功，最終會使他們較少付出，在券商和中小投資者身上得到成倍的“償還”。在我國股市上，上市公司業績不是用來回報投資者，而是用來作為在一級市場圈錢和二級市場炒作工具的現象屢見不鮮。

動機之三:逃避稅收。與國外公司一樣，股份公司進行的關聯交易存在逃避稅收的動機。由于各地區的稅負存在一定差異，一些股份公司有許多控股子公司，這些子公司分屬于不同地區，這就會誘導股份公司從避稅角度出發，利用關聯交易手段往稅負低的地區轉移利潤，進而達到逃避稅收的目的。

動機之四:騙取銀行信貸和商業信用。在我國金融市場日益規范的情況下，銀行等金融機構為了防范金融風險，一般不愿貸款給虧損企業或資信等級低的企業。但是，資金是企業生存和發展的基礎，也是市場競爭的重要因素。因此，為了獲得金融機構的信貸資金或商業信用，經營業績欠佳、財務狀況不健全的企業，難免會通過關聯交易，并通過對財務報表進行粉飾，塑造績優假象。同時，關聯方之間通過相互提供貸款和擔保，為取得銀行貸款打開方便之門，進而達到騙取銀行信貸和商業信用的目的。

動機之五:高層管理人員追逐“經濟利益”和“政治砝碼”的有效手段。在我國股市爭取上市融資的股份公司中，多數是由國有企業改建而設立的，主要發起人多為國有大中型企業。因此，股權結構相當特殊，大多數是由國家股、法人股和社會公眾股三部分組成，其中不流通的國家股和法人股一般占其總數的三分之二以上。所以，股份公司的高層管理人員往往是由國家委派的干部。在公司經營業績較差的時候，高層管理人員為了更多的經濟利益——收入和報酬，往往會使用關聯交易手段來提高公司的利潤水平。同時，作為委派的高層管理人員為了政治仕途的高升，也會選擇關聯交易手段，打造良好“業績”，以此作為其工作能力和改革魄力的證據，從而引起主管部門的重視和青睞。

三、關聯交易所產生的危害

目前，股份公司為了爭取股票上市，越來越多的股份公司偏好于“合法外衣”下的關聯交易。一般說來，關聯交易有利有弊，但我國股份公司的大量關聯交易隱藏著諸多問題，它會對股份公司、投資者（特別是中小投資者）、股票市場產生很大危害，極易引起新股上市后業績迅速“變臉”，應驗股市的“一年盈、二年平、三年虧”的業績變臉流言，進而阻礙我國股票市場健康發展，其危害主要表現在:

第一、股份公司的獨立生存能力脆弱，成為母公司或大股東“附屬公司”。由于過多的關聯交易，使股份公司的原材料采購和產品銷售的主要對象都是關聯方，其經營自主權受到很多限制，造成其生產經營過分依賴關聯方，進而缺乏在激烈市場競爭中的獨立生存能力;

第二、由于關聯交易披著“合法”外衣，母公司或大股東就會濫用關聯交易，把股份公司當作“唐僧肉”，不吃白不吃。特別是當股份公司股票成功上市后，母公司或大股東更是通過資產置換、委托經營、利潤操縱、資金占用、擔保等關聯交易手段，侵占股份公司利益;

第三、控股大股東利用表決權和控制權優勢，以犧牲股份公司的整體利益為代價，利用轉移價格將利潤向關聯方轉移，讓股份公司為采購品和勞務支付更多資金，進而侵害眾多中小股東利益;

第四、關聯交易會使股份公司與關聯方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經營缺乏透明度等缺陷，并利用股份公司股票上市后相關經營信息優勢，在二級市場進行內幕交易、聯手惡意操縱，進而損害股票市場優化資源配置功能;

第五、相關中介機構由于擔負評估、審計、法律等職責而介入關聯交易，如果關聯交易過于復雜、隱蔽，或交易雙方惡意欺詐，其結果會導致投資者對股份公司信任度的降低，對有關中介機構“誠信”意識的懷疑，進而遠離股票市場，造成股市前景堪憂的嚴重后果。

四、填補制度缺陷，保護投資者利益——《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》的再認識

上市公司的質量，是穩定股票市場的基石。我國股市在2006年出現了多年未見的大牛市行情，規范上市公司行為，特別是規范上市公司的關聯交易，保護投資者利益，是當前我國證券市場能夠保持持續穩定發展的重中之重。此時，再來進一步認識中國證監會發布的《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》（以下簡稱《通知》），就有特別的意義。

《通知》規定“發行人必須具有面向市場獨立經營的能力，與大股東在產品銷售或原料采購方面的關聯交易額占主營業務收入或外購原材料金額的比例不得超過30%;必須具有完整的業務體系，與大股東在委托銷售或委托采購方面的關聯交易額占主營業務收入或外購原材料金額的比例不得超過30%;必須具有開展生產經營所必備的資產，利用大股東資產取得的收入，不得超過主營業務收入的30%”。由此可見，《通知》主要針對首次發行股票的股份公司進行的關聯交易，從產品銷售、原料采購、委托銷售、委托采購以及利用大股東資產所取得的收入等方面，都在數量上做了更為嚴格的規定，以便提高上市公司的質量，防止新上市股票業績迅速變臉。

《通知》有利于申請上市的股份公司提高自身面向市場獨立生存的能力，防止股份公司對母公司或大股東形成過度依賴，使其成為真正獨立的市場主體;《通知》有利于使股份公司的主營業務的上下游業務（或其中之一）從母公司解脫出來，逐步解決爭取股票上市的股份公司改制不徹底問題;同時，《通知》有利于防止股份通過過分轉移利潤、資產置換等方式，來達到虛高業績、欺騙投資者、逃避稅收等目的;另外，《通知》通過提高股份上市門檻，有利于真正改善上市公司質量，促進股份公司“內強素質，外塑形象”，提高市場競爭力，進一步完善股市優化資源配置的功能，為投資者利益貼上一道“護身符”，切實保護投資者權益，促進股市健康發展。

參考文獻:

[1]朱寶憲廖海鷹:2001:《我國上市公司關聯交易初探》，經濟管理2001.18

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