公司治理結構對財務管理目標的影響

[摘要] 公司治理結構是現代企業制度的核心，公司治理結構確定了企業的目標，財務管理作為企業管理系統中的核心子系統，又存在和運行于公司治理結構框架中，財務管理目標服務于企業的目標，本文就公司治理結構對財務管理目標的影響進行了闡述。

[關鍵詞] 公司治理結構財務管理目標影響

公司治理結構是現代企業制度的核心，公司治理結構確定了企業的目標，并提供了實現目標的手段。財務管理作為企業管理系統中的核心子系統，又存在和運行于公司治理結構框架中，財務管理目標服務于企業的目標。公司的治理結構變了，則公司進行財務決策的出發點和歸宿點也要相應變化。不同的公司治理結構，將產生不同的財務管理目標。

一、公司治理結構形式決定財務管理目標形式

建國以來，我國國有企業治理結構幾經變遷，經歷了黨委領導下的廠長經理負責制—廠長(經理）負責制—股份制企業股東大會、董事會、經理層3級負責制。與此相適應，財務管理目標也依次定位為總產值最大化—利潤最大化—股東財富最大化—公司價值最大化。盡管以上財務管理目標存在著某些缺陷，有待進一步改進完善，但作為特定時期公司治理結構這一制度環境的產物，在某一時期便有其存在的合理性。

美國為法人股東主導型公司治理模式，與該模式相適應，公司財務管理目標為股東財富最大化。而日本則是以主銀行、相互持股、終身雇傭制和年功序列制為主要內容的公司治理結構。公司重視除股東以外其他相關者，諸如：員工、債權人、政府等的利益。在這種公司治理結構模式下，理財主體為相關者組成的利益聯合體，因此，財務管理目標定位為企業價值最大化或相關者利益最大化。

財務管理目標是理財主體從事財務活動的出發點和歸宿。在不同的歷史時期、不同的國家，因公司治理結構的不同而產生不同的財務管理目標。

二、公司治理結構制約財務管理目標的實現

我國公司治理結構是依據公司法構建的。參與公司經營活動的關系人主要有三方面:一是投資者即股東和債權人;二是管理公司日常事務的經營者;三是供應商、客戶、政府等其它利益相關者。各種關系人從市場進入公司，其目標函數各不相同，不可避免地產生利益沖突，為了很好地解決這種沖突，公司治理成為必然。只有完善的公司治理結構，才能設置一個最優化的激勵約束機制，來協調股東和其他利益相關者的關系。財務管理目標不管是利潤最大化、股東財富最大化還是公司價值最大化，它的實現，依賴于完善的公司治理結構。公司治理結構的缺失，不僅不能實現公司的財務管理目標，而且會導致公司破產。從國際到國內，很多企業的破產，都有公司治理結構失當的因素。比如美國的“安然事件”，意大利的“帕瑪拉特事件”，國內的“鄭百文事件”，這些企業的破產，其中一個很重要的原因，就是公司治理結構不完善。

三、財務管理目標隨著公司治理結構的發展而變化

我國目前的公司治理結構還存在著許多不完善的地方。比如，普遍存在“代理人缺位”問題;所有者缺乏對經理行為監督和制約的有效機制;“內部人控制”問題十分嚴重;公司股權結構不合理，一股獨大象現象嚴重;管理層缺乏股東價值觀念;董事會決策機制不合理，“三拍”現象嚴重。隨著公司治理結構的發展與完善，財務管理目標也應做相應調整或改變，只有與公司治理結構保持良好適應狀態的財務管理目標，才是最合理的理財目標。隨著公司治理結構的發展變化財務管理目標也將隨之改變。

1.由“股東至上”的治理邏輯確定了股東財富最大化的財務管理目標

“股東至上”的邏輯認為，股東對企業投入了大量的資產，而且承擔了企業的最大經營風險，因而也應享有企業的全部剩余收益，即股東持有剩余要求權。因此，在“股東至上”的公司治理結構下，財務管理目標就是通過財務上的合理經營，為股東帶來財富上的最大化，股東財富最大化的財務管理目標只強調股東的利益。

2.由“共同治理”的治理邏輯確定了企業價值最大化的財務管理目標

“共同治理”的邏輯與“股東至上”的邏輯的本質差異，在于公司的目標是為利益相關者服務，而不是僅追求股東利益的最大化。大量的理論和事實證明，企業并不是所有者的企業，而是所有者與其他利益相關者共同的企業。只有其他利益相關者的利益得到保護和合理的滿足，才有利于實現企業價值最大化，股東財富也才能增加。應該指出，企業價值同股東財富在性質上和數額上都是有差異的，企業價值是指企業全部資產的市場價值，包括股票價值和債權價值，還應包括人力資源所創造和積累的價值。在對企業進行評價時，重點不是企業已經獲得的利潤水平，而是企業潛在的獲利能力。從利潤最大化、股東財富最大化到企業價值最大化，清楚地向我們展示了推動財務管理目標理論發展的兩條線索:一是目標理論本身缺陷，這是推動理論發展的內在矛盾；二是現代公司治理結構——產權制度及其發展，這是推動其發展的外在矛盾。由于所有權與經營權分離產生的代理問題，使得股東價值與企業價值一致性的條件遭到破壞，同時各產權主體要求利益平等的原則不能否認，而企業價值最大化恰恰迎合了這種要求，這是現代企業制度發展的必然選擇。

參考文獻:

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