關于我國公司財務治理模式的選擇

［摘要］本文從財務治理的構成要素進行剖析，根據公司治理的利益相關者理論提出構建以共同治理和相機治理的財務治理模式的基本思路和框架。

［關鍵詞］財務治理共同治理相機治理

近年來，我國學術界和實業界對于加強公司治理和內部控制進行了廣泛的探討和實踐，期望在企業內部逐步建立起激勵和約束相匹配的制度安排，比如進行了會計委派制，試行了以獨立董事為主要標志的公司治理結構原則，這些措施無疑對于改變目前企業管理中的一些問題是必要的和有益的。但是，還沒有從真正意義上的公司財務治理結構來認識和運作，實際效果不甚理想。本文試圖從公司財務治理的本質角度出發，構建適合我國公司財物治理模式進行探討。

一、公司財務治理及其要素

公司財務治理，是指通過規范財務信息的生成和呈報機制，調整利益相關者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態制度安排。進一步分析，公司財務治理主要是由三個要素構成，即財務治理主體、財務治理客體和財務治理的載體所構成的公司財務治理的經濟關系和體系。

1.財務治理主體。財務治理主體是由公司內外兩類利益相關者承擔，它們在財務治理中分別處于不同的地位，擔負著不同的任務。第一類治理主體是依賴公司內部財務治理保障其利益實現的群體，主要指能夠參與公司董事會進行決策的大股東和公司的高管層，第二類治理主體是依賴公司外部財務治理保障其利益實現的主體。公司內部財務治理，是限于公司組織邊界內部的財務治理，是依靠在公司內部合理配置財務權力實現的。公司內部財務治理對公司財務信息的生成和呈報以及披露機制起著主要作用，因而應該承擔主要責任。公司外部財務治理，是指公司組織邊界外部的財務治理，主要是通過簽署一系列合約的方式實現的，其目的是保證企業的運行不會降低社會效率及其相關者自身利益。

2.財務治理客體。財務治理客體也就是財務治理的對象，是我們在財務治理中主要解決的問題。首先，財務治理的客體定位于財務信息的治理，具體應該包括財務會計信息的生成、呈報和披露。第一類利益主體治理的任務是保證信息生成、呈報的真實性和合法性，第二類利益主體應該將信息的監督、檢查以及披露的治理作為主要任務，從而以保證上市公司所披露財務會計信息的真實性。其次，將財務治理的客體定位在財權的合理配置上，這是財務治理的核心問題。

3.財務治理的載體。財務治理的載體反映了財務治理中動態制衡的傳遞功能，在治理主體和治理客體之間起著重要的連接作用。第一類治理主體重要是通過信息的傳遞和披露向社會各界主要是第二類利益相關者傳遞其經營效果和治理效率。第二類利益相關者如中介機構需要通過對財務會計信息的審查，以便向社會保障其信息的真實性和合法性。所以，信息包括財務會計信息和非財務會計信息是公司財務治理的載體。可見，公司財務治理實質上是通過財務信息機制的傳遞進行的。

二、我國公司財務治理模式的選擇

20世紀80年代以來，公司治理主要遵循物資資本強權觀下股東至上邏輯，隨著經濟的發展以及對人力資本、公司社會責任的日益強調，利益相關者在公司治理中得到了越來越多的關注，利益相關者理論已經成為公司治理理論的重要組成部分。該理論認為，每個利益相關者都對公司剩余做出了貢獻，都應有平等機會享有公司剩余索取權和剩余控制權，各利益相關者利益的最大化才應是公司的經營目標。因此，公司的財權應由利益相關者共同所有，但如何使財權配置在利益相關者理論下有效實施，還有賴于公司財務治理機制的合理設計。為了使各利益相關者的財務收益權和財務控制權都能實現，就必須建立一套共同治理和相機治理相結合的財務治理機制。

1.財務共同治理機制。財務共同治理機制就是通過建立一套有效的制度安排，使各利益相關者都有機會分享企業財權，即通過分享財務收益權來實現其產權收益，分享財務控制權來相互制衡，以保護其權益免遭他人侵害，從而達到長期穩定合作的目的。首先，構建共同治理的受托人模式。財務控制權的行使主要由董事會來執行，但其從歸屬上看由各利益相關者共同擁有，即董事會在做財務決策時不僅要對股東負責，還要關注各利益相關者的利益要求。在這種共同治理模式下，董事會雖然從形式上看與原有制度安排并無二致，而在本質上卻發生了根本變化，從股東的代理人轉變為各利益相關者的受托人。其次，實現董事會和監事會結構多元化，設計一個由各利益相關者的代表共同組成的董事會和監事會。向企業直接提供物質資本和人力資本的股東、債權人、經營者、員工等都應當能夠直接參與企業的財務決策和財務監督，而其他利益相關者群體則主要通過獨立董事來集中代表。具體的代表比例可根據各利益相關者的風險狀態和談判能力設定。

2.財務相機治理機制。公司的財務相機治理機制就是在公司經營出現危機時，通過建立一套有效的制度安排使利益受損的利益相關者能夠主導企業的財務控制權，以改變既定的利益分配格局，它實際上是由公司財務狀態的依存性所決定的。由于公司契約中的財務控制權隨公司效益和財務狀況的不同而在契約中的利益相關者各方轉換。典型的相機治理措施包括:當公司經營業績下降或經營者有不良行為時，股東可以通過股東大會采取用手表決的積極方式調整資本投向、更換經營者等措施扭轉不利的財務狀態，也可以通過資本市場采取用腳投票的消極方式轉讓持有的股份；當公司無力償債時，債權人可通過破產機制申請公司破產；當公司違背公共財務制度時，政府會給予相應懲罰等。此外，經營者和員工對公司投入了人力資本，在其利益受到損害時也有一定的相機治理能力。

參考文獻:

科斯，威廉姆森，諾思:《制度契約與組織—從新制度經濟學角度的透視》，經濟科學出版社，2003年

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