軍工企業資本運作

［摘要］軍工企業是我國國防科研生產活動的主體，是國家戰略性產業的重要組成部分，也是國民經濟和科學技術發展的重要推動力量；但是由于軍工企業自身的特點，并且還帶有濃厚的計劃經濟的色彩，市場化的程度不高；為了促進軍工企業的發展，對軍工資產資本運作不失為一種可以選擇的方式;本文就軍工企業資本運作的原因與可能性以及自身的特點進行了探討。

［關鍵詞］軍工企業 資本 國防

軍工企業是國防科研生產活動的主體，是國家戰略性產業的重要組成部分，也是國民經濟和科學技術發展的重要推動力量。近年來，隨著我國經濟體制改革的不斷深入和國防工業體制改革的不斷深化，我國軍工企業的改革調整取得了很大成就。

一、進行軍工資本運作的原因和動力

國內外嚴峻的形勢都要求中國必須有強大的國防力量作為后盾。但隨著我國發展戰略及國防展戰略的調整，國防支出占財政比重已經由建國初期的30%降低至2000年的7%左右，國防經費投入長期不足。近幾年我國國防戰略的調整，自2005年起我國的國防支出呈現較明顯的增長，總金額達2474億元人民幣，增長幅度從前兩年的11%左右提高到17%。充分顯示了在新的歷史時期我國政府加強國防建設和國防軍事能力的決心。但由于軍工行業是戰略性部門，難以產生直接的效益。如果軍工事業全部依靠政府投資，將成為巨大的財政負擔，甚至可能成為國家發展的包袱。

1998年，國防科技工業是全國虧損最嚴重的行業。十大軍工集團公司成立后，加快了改革脫困步伐，2002年實現了全行業持平并略有盈余，扭轉了連續八年全行業虧損局面。2003年，各軍工集團公司實現利潤36．59億元。截止2004年6月底，已有39家軍工企業股票上市。軍工企業的發展為武器裝備和國民經濟建設做出了重要貢獻。但是，由于軍工企業的特殊性和多年形成的計劃經濟體制的慣性影響，軍工企業的改革步伐還遠遠落后于其他行業。軍工企業的市場化改造遠未完成，產權過于單一，機制不靈活，競爭力不足，治理結構不合理等。因此，為了促進軍工企業更快發展，實現企業規模經營，調整產品結構，實施有效的低成本擴張，增強市場競爭能力，特別是應對我國加入WTO后所面臨的更為激烈的國際競爭，就必須加快軍工企業改革步伐，尤其要做好對軍工企業的資產重組，建立和完善適應武器裝備建設和市場經濟發展要求的國防科技工業新體制。

2007年2月26日，中央軍委發文要求全軍加緊后勤保障和其他保障社會化各項工作落實。2月27日，國防科工委下發關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見。3月1日，國防科工委又下發關于大力發展國防科技民用產業指導意見。三個文件緊鑼密鼓出臺，預示軍工產業將邁入市場化快行道。

市場化意味著社會資本將不斷進入軍工領域。國家鼓勵和引導非公有資本進入國防科技工業建設領域，鼓勵和引導非公有制企業參與軍品科研生產任務的競爭和項目合作。具體運作模式上，國防科工委將推進資本運作，鼓勵各類社會資本通過收購、資產置換、合資等方式，進入軍工民品企業，推動優質資源集中。并且以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現加速發展。而從國防科工委發布的指導意見中我們也可以看出，利用資本市場的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式，國防資產證券化將成為軍工行業的重要發展方向。預計未來的3年～5年將是國防資產證券化的黃金時期，中國的軍事工業必將飛速發展，軍工企業借助整體上市極有可能掀起一股狂潮。

全國人大代表、全國工商聯科技裝備業商會會長、泰豪科技總裁黃代放指出，推動我國軍工產業市場化的動力主要包括兩方面：一是武器高科技化必然要求技術進步；二是國家軍費投入有限，成本降低是必然要求。

對軍工產業資產證券化的驅動因素，中信建投證券機械行業資深分析師鄭賢玲的觀點是資金和體制。我國軍工企業基礎比較好，但發展步伐非常慢，2002年之前整個軍工系統有8年虧損，這是我們這么大的一個國家所不能承受的，因為國家越發展，越需要相應的軍工作為保障。

另一個原因是體制。我國軍工產業原來資金來源非常單一，以稅收作為軍工開支，這樣導致以成本最大化為目標，“因為每一年的費用開支，是以上一年的成本基數來推算的，這個成本的基數導致企業每年報的成本有多少，也就是說今年你花錢越多明年你就可以得到更多的錢，企業是沒有動力去提高效益，是不能創造效益的。”

二、軍工資本運作的前景

通過資本運作，以上局面會有很大的改觀，軍工企業整體上市其實是軍工資產運作的提升過程，并不是說所有的軍工資產都必須得上市，而且上市以后也不可能所有企業都會進入一個完全競爭狀態。軍工企業有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的競爭，但是至少存在一點競爭。

關于哪些類別的資產注入將走在前列，鄭賢玲認為，現在以機床重機為首的在產業鏈里占有比較重要的位置的公司未來前景會更好一些。鞠厚林則認為，根據目前國防科工委和下屬集團的一些表態來看，應該說跟民用品相關的一些資產，在未來一兩年內，應該是整體上市或者資產注入的主力。

同時，在資產證券化趨勢下，資產重組和產業整合是軍工上市公司充滿亮點的投資機會。從2006年起，軍工企業的重組已經潮流涌動，整合渤海灣地區、長三角地區造修船資源，兵器工業集團公司并購遼寧華錦集團等，軍工上市公司并購重組將邁上快行道。此前，國防科工委秘書長兼新聞發言人黃強曾透露，軍工上市公司在2007年將加大專業化重組力度，進一步提高產業規模和集中度。根據國防科工委關于大力發展國防科技工業民用產業的意見，國家將推動重組和資本運作，集聚產業發展資源。面向行業內外，加大龍頭企業合并重組，推進強強聯合，在民用船舶、汽車、摩托車等領域形成一批具有國際競爭力的產業集團。配套產品堅持走專業化、規模化發展道路，鼓勵跨集團重組整合，采取兼并、收購、資產劃轉等方式，在船用配套設施、航空機載設備、衛星地面應用、光電信息等具有一定規模的配套產品領域造就一批專業化“小巨人”，面向軍民兩用市場發展。

國防工業市場化和國防企業機制改革的一個重要渠道是改制上市。從國際經驗來看，國外主要的軍工企業都是上市公司。我國要在未來二十年內基本完成新軍事變革，并達到國防科技產業化、充分發揮國防科技投資效率，必然需要社會資金的大量參與。軍工資產注入上市公司，即軍工資產證券化。一方面，由于大部分軍工資產都在上市公司以外，把軍工資產注入上市公司將使其迅速壯大；另一方面，由于軍工行業的周期性較強，如果不抓住這幾年的軍工行業景氣時期實現軍工資產的證券化，增強再融資能力，迅速做大做強，一旦行業下滑，軍工企業將失去一個重大發展機遇；同時，國家政策對軍工資產證券化也逐漸放開，除了總裝資產外，其他大部分將可以進入上市公司。國防工業市場化和國防企業機制改革的一個重要渠道是改制上市。證券化的途徑包括軍民兩用產品企業的改制上市、發行企業債券等形式。

三、軍工企業資本運作的新機遇

國防科工委2007年3月6日表示，鼓勵非限制軍工企業整體上市，同時鼓勵非公有制企業參與軍品研制。鼓勵非公有制企業通過參股、控股、兼并和收購等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產品、一般武器裝備及配套產品生產的軍工企業改組改制。

國防工業轉型升級機制建立為證券市場創造機遇，目前，正值我國國防工業企業實施體制改革的關鍵時期，上市公司股改對國防工業上市公司的市場化大大推進了一步。

股改的本來目的是真正實現上市公司同股同權，長期以來，國防科工委特別是涉及國防工業較多的航空航天企業相對封閉，主要依靠國家財政撥款，且訂單也主要來自政府采購，所以，企業基本上沒有壓力，實際仍然帶有非常濃厚的計劃經濟色彩，企業觀念比較落后，經營效率比較低，對我國國防工業長期發展非常不利。而引進社會資金，建立國防工業企業現代企業制度是提高國防工業效率、推進國防工業企業走向是市場的良好途徑。公開上市的企業面臨更多的社會監督和業績增長的要求，經營體制更加健康，企業由被動完成任務轉向主動開拓市場，經營效率和科技轉換效率更高。

在我國國防工業快速發展階段，應借助資本市場獲得更多的資金支持，同時推進我國國防工業企業的市場化改革與國防工業產業化的進程，也為下一步國防工業企業改革提供了較好的思路。

四、進行軍工資本運作的特點

由于軍工企業是國家的特殊性行業，其資本運作也有其特殊性。

第一，由于該行業的效益很大成分取決于國家安全考慮，如何吸引國際和民間資本投入需要深入研究；第二，出于技術保密考慮，國家不可能同意非安全的資金進入。因此，軍工企業在資產重組時應遵循以下基本原則:(1)保障國防安全原則。(2)有利宏觀調控原則。(3)突出總體效益原則。

參考文獻：

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[4]鄭賢玲:國防資產證券化軍工上市公司盛宴.新財經，2006年9月

[5]鄭賢玲:國防科技產業化與經濟增長方式轉變.中國科技投資，2006年5月

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