中國社?；鹑胧械娘L(fēng)險管理

[摘要] 本文針對社?；鸬耐顿Y特征和投資收益現(xiàn)狀，分析了社?；鹜顿Y于中國股市的現(xiàn)實意義和所面臨的風(fēng)險，并就投資組合的建立和監(jiān)管給出了合理的建議。

[關(guān)鍵詞] 社保基金 投資收益 投資組合

一、引言

我國社會保障體系包括基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和全國社會保障基金三個層次。全國社會保障基金（以下簡稱“社?；稹保侵溉珖鐣Ｕ匣鹄硎聲撠?zé)管理的、由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金，及其投資收益形成的、由中央政府集中的社會保障基金。社?；鹗菄抑匾膽?zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要，是社會保障體系中的最終保障層次。

近幾年我國社?；鹜顿Y收益率雖然維持在2.61%以上，但若考慮通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響，社保基金實際投資收益率卻非常低，2004年甚至為負值（見表）。

資料來源:全國社?；鹄硎聲?002年～2005年度報告和《世界經(jīng)濟年鑒2005/2006》

二、社?；鹑胧械膭右蚝惋L(fēng)險分析

1.社保基金入市的動因

在社?；鸬恼麄€運行過程中，已經(jīng)積累起來的基金如果不能有效地營運，達到保值增值的目的，那么，隨著時間的推移和物價水平的上升，通貨膨脹嚴重，人口老齡化壓力逐漸增大，基金缺口就會越來越大，以致直接影響投保人的利益。因此，在中國股市強勁增長的有利時機，更應(yīng)逐漸加大投入比例，通過資本市場，分享我國經(jīng)濟快速發(fā)展的成果，擺脫社保基金投資收益率偏低的不利局面，實現(xiàn)社保基金的保值與增值。

2.社保基金入市面臨的風(fēng)險

股票價格的波動性或不確定性是社?；鹑胧忻媾R的首要風(fēng)險。股票投資風(fēng)險按其是否可以分散分為兩大類，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是與整個市場波動相聯(lián)系的風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險和投資收益正相關(guān)，投資者承擔(dān)較高的系統(tǒng)風(fēng)險，可以獲得與之相適應(yīng)的較高的收益，但投資者無法通過分散投資減少系統(tǒng)風(fēng)險。

非系統(tǒng)風(fēng)險是與整個市場無關(guān)的風(fēng)險，它由某個或某些特殊因素引起，如行業(yè)差異、企業(yè)素質(zhì)差異、投資者行為差異等，它只影響股市中某些或某種股票的收益，因而也叫個別風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險和投資收益不相關(guān)，投資者承擔(dān)了較高的非系統(tǒng)風(fēng)險，并不一定能得到較高的收益，但投資者可以通過分散投資減少非系統(tǒng)風(fēng)險。

三、社?；鹑胧械娘L(fēng)險防范原則與方法

社會保障基金是一種特殊性質(zhì)的基金，作為將來被保險人的“養(yǎng)命錢”，最終都要返還給被保險人，因此決定了社保基金入市投資運作的基本原則是在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。

1.社保基金入市的比例要合理

社?；鹑胧胁⒉皇钦f全部的社?；鸲纪兜焦善笔袌觯荒苁遣糠稚绫ＹY金進入股市。雖然投資于股票可以獲得較高的收益，但面臨的風(fēng)險同樣也較大?！度珖鐣Ｕ匣鹜顿Y管理暫行辦法》規(guī)定，中國社保基金用于證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。然而，在目前我國證券市場比較活躍的時期，更是應(yīng)該謹慎投資，嚴格控制入市的資金量，采取循序漸進的方式，并在每次增加數(shù)量時進行認真論證，以確保社?；鸬陌踩浴?/p>

2.科學(xué)選擇基金管理人

就中國目前社?；鹜顿Y而言，風(fēng)險小的投資由社?；鹄硎聲苯舆\作，風(fēng)險高的投資則委托專業(yè)性的投資管理機構(gòu)進行運作。社?；鸸芾聿块T通過考察經(jīng)營機構(gòu)注冊資本、業(yè)績、財務(wù)、以及信用評級等條件，從而選擇合格的基金管理人、基金托管人，避免因中介機構(gòu)資質(zhì)不佳帶來的非系統(tǒng)風(fēng)險。

3.嚴格依據(jù)社保基金的投資原則構(gòu)建投資組合

選擇什么樣的股票品種構(gòu)建投資組合也是非常重要的，這是確保社保資金保值增值的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國上市公司股票良莠不齊，社?；饘ζ渫顿Y時更應(yīng)精心挑選績優(yōu)而有成長性的公司建立投資組合，分散風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定的預(yù)期收益。同時，為了規(guī)避利率和匯率變動的風(fēng)險，在構(gòu)建投資組合時既要確保投資期限和負債期限大體一致，以使投資的利率風(fēng)險最小化；又要資產(chǎn)貨幣和負債的貨幣相匹配，以使匯率波動的風(fēng)險最小化。

4.建立準備金機制，防范經(jīng)營風(fēng)險

證券市場的價格波動使社保基金的收益率波動較大，為了保證社?；鹱畹褪找娴膶崿F(xiàn)，必須建立相應(yīng)的準備金制度，以“豐年”的積累彌補“災(zāi)年”的損失，燙平社保基金收益率的劇烈波動。準備金制度包括提取盈余準備金和風(fēng)險準備金。當(dāng)基金實際回報率低于最低回報率時，先用盈余準備金彌補，其次用風(fēng)險準備金彌補。如果準備金動用完畢，投資回報率仍低于最低投資回報率，受托人不得再提取管理費。

5.建立和健全基于風(fēng)險管理的監(jiān)管框架

為保證社?；鹑胧械陌踩?，要盡快以法規(guī)、制度的形式明確關(guān)于社?；鹑胧斜壤屯顿Y方向的限制、社?；鸸芾?運營的有關(guān)規(guī)則、市場準入/退出標準、嚴格的信息披露制度等完整的監(jiān)管框架，提高社?；疬\營的透明度。

參考文獻:

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注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文?！?/p>