我國煤炭期貨實施存在的問題初探

[摘要] 我國煤炭價格市場化改革已經(jīng)完成，煤炭價格表現(xiàn)出較大的波動性；期貨作為一種成熟的風(fēng)險規(guī)避工具，能否規(guī)避煤炭企業(yè)及其下游企業(yè)的價格風(fēng)險，需要做系統(tǒng)分析，本文從開展煤炭期貨交易的技術(shù)條件、市場體制、煤炭價格體制和運輸問題四個方面做了探討。

[關(guān)鍵詞] 煤炭期貨 煤炭價格 風(fēng)險

一、煤炭價格風(fēng)險與煤炭期貨

從煤炭價格風(fēng)險的角度看需要推出一些風(fēng)險管理工具，使煤炭企業(yè)及其下游企業(yè)可以規(guī)避價格風(fēng)險，因為煤炭價格風(fēng)險是客觀存在的，煤炭價格市場化的改革已經(jīng)完成，使煤炭價格隨諸多因素變動而表現(xiàn)出較大的波動性，并已給煤炭企業(yè)及其下游企業(yè)帶來了較大的價格風(fēng)險，比如:2004年，我國的煤炭價格在2003年的基礎(chǔ)上再漲25%，最高的河南永城礦區(qū)用于煉鋼噴吹的無煙煤售價競上漲260元/噸，幅度幾近達(dá)86%；從國際煤價看，2004年上漲幅度為50%煤炭價格的巨大波動，給煤炭的下游產(chǎn)業(yè)造成了巨大的價格風(fēng)險敞口，嚴(yán)重影響了其現(xiàn)金流，極易誘發(fā)財務(wù)危機。然而，煤炭價格并不是只漲不跌的，從歷史資料看，從1996年到2000年，煤價連續(xù)下跌，跌幅分別為5.7%、17.7%、18.9%、15.6%，其結(jié)果是大多數(shù)煤炭企業(yè)虧損嚴(yán)重，甚至出現(xiàn)了停產(chǎn)的局面，不僅給煤炭企業(yè)的正常經(jīng)營造成了危機，而且嚴(yán)重影響了礦區(qū)人民群眾的生活。所以，現(xiàn)實情況需要推出金融衍生產(chǎn)品作為煤炭價格風(fēng)險管理的工具。同時，期貨作為一種成熟的風(fēng)險規(guī)避工具，除了具有價格發(fā)現(xiàn)、信息暴露等功能外，確實可以使煤炭生產(chǎn)者和下產(chǎn)業(yè)加強對煤炭價格風(fēng)險的管理，減少經(jīng)營中的不確定性，避免價格風(fēng)險。煤炭期貨究竟是否可以施行，其實要作一個系統(tǒng)的分析。

二、在我國現(xiàn)階段發(fā)展煤炭期貨存在的問題

1.開設(shè)煤炭期貨交易的技術(shù)條件尚存在問題

開設(shè)煤炭期貨要求三個基本條件:（1）有一個專門的交易所從事該商品的交易;（2)交割倉庫設(shè)置便利，便于交割;（3）期貨合約設(shè)計的標(biāo)準(zhǔn)化的。而標(biāo)準(zhǔn)化的合約要求商品具有交易的大宗性、可儲藏性、價格波動頻繁性和品質(zhì)的可劃分性。

從這三個條件看，設(shè)立一個交易所從事煤炭期貨的運作不存在問題，可以在目前的三大交易所選擇一家具有運作煤炭期貨優(yōu)勢的交易所進(jìn)行，比如，可以選擇有歷史經(jīng)驗的上海交易所，也可以選擇地理位置優(yōu)越的鄭州交易所；第二個要求交割倉庫便利，對于我國來說，存在困難，因為我國資源分布是南部多水，北方多煤，存在南水北調(diào)、北煤南運這樣一個特點，煤炭生產(chǎn)比較集中，而消費又比較分散，因此，在倉庫的選擇上很難做出最優(yōu)的選擇；而從煤炭的特性來講，可儲藏性和品質(zhì)的劃分性也存在一定的問題，煤炭不能長期儲藏，不然會出現(xiàn)自燃耗損等現(xiàn)象，而其品質(zhì)的劃分則更具有難度。我國煤炭分類，首先按照煤的揮發(fā)分，將所有煤分為褐煤、煙煤和無煙煤；對于褐煤和無煙煤，再分別按其煤化程度和工業(yè)利用的特點分為2個和3個小類:煙煤部分按揮發(fā)分Vdaf>10%～20%、>20%～28%、28%～37%和>37%的四個階段分為低、中、中高及高揮發(fā)分煙煤。關(guān)于煙煤粘結(jié)性，則按粘結(jié)指數(shù)G區(qū)分:0～5為不粘結(jié)和微粘結(jié)煤:>5～20為弱粘結(jié)煤;>20～50為中等偏弱粘結(jié)煤>50～65為中等偏強粘結(jié)煤;>65則為強粘結(jié)煤。對于強粘結(jié)煤，又把其中膠質(zhì)層最大厚度Y>25mm或奧亞膨脹度b>150%（對于揮發(fā)分Vdaf>28%的煙煤，b>220%）的煤分為特強粘結(jié)煤。

如此多的品種，使煤炭期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約不可能涵蓋，加以還有灰份、水分等的鑒別問題，使標(biāo)準(zhǔn)化合約的制定和落實存在很大的技術(shù)問題。所以，從技術(shù)角度看，煤炭期貨的開發(fā)存在技術(shù)性問題。

2.市場體制尚不健全

我國的市場化改革進(jìn)行的很快，煤炭的許多下游產(chǎn)業(yè)如化肥、水泥行業(yè)都實現(xiàn)了市場化，但唯獨消費量占煤炭消費總量60%左右的電力行業(yè)還沒有完全實現(xiàn)市場化，許多學(xué)者稱之為逆序改革，即市場化本來應(yīng)該是從下游到上游的，而我國是反其道而行之，所以，導(dǎo)致我國煤炭市場是一個有限開放，競爭并不十分充分的市場。這種體制和期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是相違背的，試想如果絕大多數(shù)的煤炭價格是計劃或指導(dǎo)性價格，期貨市場可能會得到真實的反映供需力量的價格嗎?當(dāng)然，更不能提供真實、有效的市場信息以指導(dǎo)生產(chǎn)，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。據(jù)悉，國家發(fā)改委在2006年將繼續(xù)實行煤電價格聯(lián)動政策。關(guān)于煤電聯(lián)動，眾說紛紜，但從風(fēng)險管理的角度講，實際是一種電力企業(yè)煤炭價格風(fēng)險的轉(zhuǎn)移的政策，對電力行業(yè)是一種適度保護(hù)措施，即將煤炭價格上對電力企業(yè)造成的風(fēng)險敞口70%轉(zhuǎn)嫁于各類電力消費主體，對于煤炭行業(yè)可能出現(xiàn)的煤炭價格下跌所帶來的價格風(fēng)險來講，沒有任何價值，所以，是不對稱的。從操作的角度看，也存在煤炭價格、發(fā)電成本及電價調(diào)整幅度的確定問題，存在和我國的電力及煤炭市場化改革的相悖問題。另外，對于電力行業(yè)加強管理，挖掘潛力，降低成本也有不利的影響。所以，煤電聯(lián)動只是解決煤炭價格上漲時煤電行業(yè)利益的過渡性政策，對于解決煤炭價格風(fēng)險意義不大。解決煤炭期貨問題和煤炭價格風(fēng)險的問題的關(guān)鍵還是要推進(jìn)電力的市場化改革。

3.我國煤炭價格形成機制不完善

我國的煤炭價格形成機制很不完善，其主要問題是中間環(huán)節(jié)費用很高，占了煤炭價格的50%以上，缺乏統(tǒng)一、集中的市場，而且在價格上政出多門，極不統(tǒng)一，所以價格極為混亂，而如果不能很好地規(guī)范中間環(huán)節(jié)，尤其是運輸環(huán)節(jié)的問題的費用問題，煤炭價格就不可能真正反應(yīng)供給和需求，另外，我國的煤炭價格沒有很好地包括其外在成本、環(huán)境補償成本，而這些問題是在煤炭期貨實施之前必須解決的問題。

4.運輸問題

我國煤炭儲量90%位于西北地區(qū)，其中僅新疆、內(nèi)蒙古和山西三省(區(qū))的儲量就占75%以上。經(jīng)濟發(fā)達(dá)的華東地區(qū)儲量僅為2%，產(chǎn)量僅占全國總產(chǎn)量的11%消費量卻占全國近三分之一。煤炭生產(chǎn)和消費地區(qū)分布的不對稱格局不僅決定了煤炭運輸在煤炭供應(yīng)和消費中占有重要位置，而且也造成了北煤南運、西煤東調(diào)的局面，使煤炭這種大宗散裝物資的運輸呈現(xiàn)出跨度大、距離遠(yuǎn)、運量大的特點。而我國交通運輸能力又嚴(yán)重不足，所以，運輸問題是影響推出煤炭期貨交易的重要因素。要發(fā)展煤炭期貨則必然要解決運輸問題，否則煤炭期貨推行后必然會受到制約，起不到相應(yīng)的規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)的功能。

三、小結(jié)

可見，期貨盡管是一種極好的風(fēng)險管理工具，并且理論上相當(dāng)成熟，但我國目前的實施煤炭期貨交易確實存在客觀困難，尤其在當(dāng)前沒有很好地規(guī)范煤炭成本及交易的中間環(huán)節(jié)、解決運輸瓶頸之前，我國的煤炭期貨啟動應(yīng)該謹(jǐn)慎而行。

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