了解產(chǎn)品

理性投資系列之十三

明智的投資者應(yīng)該購(gòu)買適合自己投資戰(zhàn)略的金融產(chǎn)品，而不要僅僅認(rèn)為某一項(xiàng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低就去購(gòu)買它

共同基金為個(gè)人投資者提供了一個(gè)專業(yè)人士代其理財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。它幫助個(gè)人投資者多元化其所持有的資產(chǎn)，并雇傭?qū)＜襾?lái)從事那些復(fù)雜的投資活動(dòng)。理論上，投資者應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)投到許多不同的市場(chǎng)中以分散風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，對(duì)于個(gè)人投資者而言，分散投資的成本過(guò)高，只有大的資產(chǎn)管理公司才能提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施和專業(yè)知識(shí)從事上述活動(dòng)。

在金融市場(chǎng)多年的工作經(jīng)驗(yàn)使我認(rèn)識(shí)到，一個(gè)市場(chǎng)對(duì)于投資者而言，最重要的只有三件事：第一，任何市場(chǎng)或金融產(chǎn)品都必須保護(hù)投資者的產(chǎn)權(quán)并為其創(chuàng)造價(jià)值；第二，交易成本要低，要方便客戶；第三，信息高度透明，讓投資者理解他們購(gòu)買的是什么東西。

第一條原則顯而易見(jiàn)。人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)投資或買賣金融產(chǎn)品的目的就是為了賺錢，因此，最基本的要求便是金融市場(chǎng)或者產(chǎn)品要保護(hù)投資者的價(jià)值。這并不是說(shuō)投資者無(wú)須承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟所有的金融產(chǎn)品價(jià)格都會(huì)有漲有跌。

關(guān)于第二條原則，投資共同基金存在以下三種成本。第一是申購(gòu)成本。當(dāng)你購(gòu)買共同基金時(shí)，一般會(huì)被收取占總投資額2％－3.5％的費(fèi)用。第二是每年的管理費(fèi)，一般為總資產(chǎn)額的0.5％－1.5％不等。管理費(fèi)用包括托管費(fèi)和各種行政開(kāi)支，例如關(guān)于基金收益情況定期報(bào)告的費(fèi)用。第三是買賣差價(jià)，即買入和賣出共同基金時(shí)的價(jià)格差異。根據(jù)基金所持有股票的市場(chǎng)價(jià)格，基金經(jīng)理會(huì)提供每份基金的凈值，并以此來(lái)確定你的買入價(jià)和賣出價(jià)。

關(guān)于第三條原則，許多人天真地認(rèn)為，只要購(gòu)買了基金，自己的風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)自動(dòng)降低，因?yàn)榛鸲际怯蓪I(yè)人士管理的。但生活不會(huì)如此簡(jiǎn)單。第一，沒(méi)有人能保證專業(yè)的基金經(jīng)理一定比業(yè)余的散戶表現(xiàn)更為出色。第二，即便基金經(jīng)理會(huì)有更好的表現(xiàn)，但扣除所有成本之后，他們不一定會(huì)帶給你更高的利潤(rùn)。第三，基金經(jīng)理不一定能跑贏大市。第四，即使一只基金過(guò)去表現(xiàn)優(yōu)異，也不能保證其未來(lái)基業(yè)長(zhǎng)青。因此，共同基金的價(jià)格如同個(gè)股，一樣會(huì)有漲有跌。

我不是否定共同基金。共同基金對(duì)于不同類型的投資者來(lái)說(shuō)是很好的投資產(chǎn)品，但它可能不適合特定的投資者。對(duì)于沒(méi)有時(shí)間密切關(guān)注市場(chǎng)的散戶來(lái)說(shuō)，如果他想投資于某一個(gè)特定的行業(yè)（而非某一只特定的股票）時(shí)，共同基金便是一個(gè)相當(dāng)方便的投資渠道。如果你認(rèn)真閱讀共同基金的報(bào)告，你就可以更好地理解你的共同基金為什么表現(xiàn)出色或者遜色。這對(duì)于將來(lái)你自己投資會(huì)大有裨益。你應(yīng)該將投資的共同基金表現(xiàn)和市場(chǎng)的基準(zhǔn)指數(shù)進(jìn)行比較。如果你的基金表現(xiàn)沒(méi)有勝過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)，那么顯然你的基金經(jīng)理沒(méi)有跑贏大市。

共同基金的另一個(gè)投資要點(diǎn)是最好中期或者長(zhǎng)期持有它們，而不是為了短期投機(jī)的目的，因?yàn)橘I賣基金的成本較高。可以簡(jiǎn)單估算一下，在投資共同基金的第一年，你需要支付大約4％的費(fèi)用（申購(gòu)費(fèi)用2.5％加上年費(fèi)1.5％），這意味著共同基金必須保證至少4％的回報(bào)來(lái)使你收支平衡，而這還是在沒(méi)有考慮買賣價(jià)差的情況下。

同樣，知道你的基金經(jīng)理是誰(shuí)也很重要——他或她過(guò)去的操盤業(yè)績(jī)?nèi)绾危客顿Y方式是什么？有些基金經(jīng)理的確非常出色，富有經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略眼光。另外一些則不然，喜歡不斷變換頭寸。然而，他們交易次數(shù)越多，交易成本也就越高。別忘了，他們是在用你的錢進(jìn)行交易，成本最終要由你來(lái)負(fù)擔(dān)。

過(guò)去，各個(gè)國(guó)家的法規(guī)都不允許基金經(jīng)理從事杠桿交易，這使得基金經(jīng)理無(wú)法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如今，這些規(guī)定被逐漸放松，共同基金經(jīng)理的行為同對(duì)沖基金經(jīng)理的行為也日益類似。但共同基金經(jīng)理使用杠桿的限度仍然為法律監(jiān)管。監(jiān)管的原因是，雖然杠桿率越高，資產(chǎn)收益率越高，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。共同基金和對(duì)沖基金的差別就是對(duì)沖基金可以極高的杠桿率來(lái)追求超額的高回報(bào)率，但風(fēng)險(xiǎn)也加大了。

有些基金被稱為免傭基金（No-load fund），因?yàn)樗麄兊纳曩?gòu)費(fèi)用被大幅度降低。近幾年，交易所買賣基金（簡(jiǎn)稱ETF，Exchange Traded Fund）也日趨流行，因?yàn)樗鼈兏櫴袌?chǎng)指數(shù)，并且在證券交易所掛牌買賣。這樣一來(lái)，購(gòu)買交易所買賣基金的成本同購(gòu)買普通股票的成本幾乎沒(méi)有區(qū)別。但是由于管理費(fèi)用的緣故，這些基金的分紅率可能較低。ETF的優(yōu)勢(shì)在于它的交易費(fèi)用較低，且比傳統(tǒng)共同基金有更好的透明度。然而，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在還沒(méi)有很多ETF。在亞洲，最成功的ETF之一就是跟蹤香港恒生指數(shù)的盈富基金。

簡(jiǎn)而言之，不要認(rèn)為共同基金風(fēng)險(xiǎn)一定就比單只股票風(fēng)險(xiǎn)低。明智的投資者應(yīng)該購(gòu)買適合自己投資戰(zhàn)略的金融產(chǎn)品，而不要僅僅認(rèn)為某一項(xiàng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低就去購(gòu)買它。

作者為《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港證監(jiān)會(huì)前主席