套期保值操作在銅產(chǎn)品進(jìn)出口企業(yè)中的運(yùn)用

[摘要] 國(guó)際上影響銅產(chǎn)品價(jià)格的因素很多，銅價(jià)波動(dòng)異常劇烈，給我國(guó)銅進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場(chǎng)的套期保值操作恰好能提供一個(gè)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道。本文就銅進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)行套期保值操作的原理與注意問(wèn)題進(jìn)行討論，具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

[關(guān)鍵詞] 期貨市場(chǎng)銅套期保值進(jìn)出口企業(yè)

我國(guó)是世界最大的銅產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，但受資源限制，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量只能滿足銅消費(fèi)總量的60％～70％，因此每年需大量進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)。在我國(guó)有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口貿(mào)易中，銅產(chǎn)品一直占據(jù)重要地位，進(jìn)口額逐年增加，2006年上半年達(dá)到92.47美元，已成為世界最大的銅產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)。

一、進(jìn)行套期保值操作是銅進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段

由于銅是重要的基礎(chǔ)原材料，也是投資基金熱衷的期貨交易品種，其價(jià)格波動(dòng)不僅受生產(chǎn)成本和供求關(guān)系的影響，還要受到壟斷與投機(jī)等因素的重大影響。有色金屬國(guó)際貿(mào)易的突出特點(diǎn)之一，就是價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，大幅度高出全球平均生產(chǎn)成本和大幅度低于全球平均生產(chǎn)成本的情況時(shí)有發(fā)生，1996年～2003年這一輪銅價(jià)周期的表現(xiàn)充分證明了這一點(diǎn)。在這樣的市場(chǎng)背景下，銅進(jìn)出口企業(yè)如果不能充分利用國(guó)際、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避銅價(jià)波動(dòng)所產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

二、套期保值操作及其實(shí)現(xiàn)原理

套期保值(Hedge)是指交易者為了防范在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上通過(guò)做一筆和現(xiàn)貨市場(chǎng)上數(shù)量相同但是方向相反的交易來(lái)沖銷現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，從而達(dá)到轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的的一種交易方式。根據(jù)套期保值者在期貨市場(chǎng)所處交易頭寸的不同，套期保值分為賣期保值和買期保值兩種。而對(duì)銅進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要規(guī)避的是進(jìn)貨后至轉(zhuǎn)賣前這段期間內(nèi)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，所以主要以賣期保值為主。

期貨市場(chǎng)為銅進(jìn)出口企業(yè)提供了一個(gè)非常有利的規(guī)避市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，那么期貨市場(chǎng)的套期保值交易的避險(xiǎn)功能是如何實(shí)現(xiàn)的呢?

從理論上說(shuō)原因有二：首先，一般在特定地區(qū)與時(shí)間里，影響商品價(jià)格變化的經(jīng)濟(jì)因素對(duì)該商品的期價(jià)與現(xiàn)價(jià)的作用是相同的。這就使同種商品的期價(jià)與現(xiàn)價(jià)的變化趨勢(shì)具有趨同性;其次，期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格隨著合約到期日的臨近，將會(huì)與現(xiàn)貨趨于一致。這不僅表明期價(jià)與現(xiàn)價(jià)的聯(lián)系，同時(shí)還反映了基差的一般變化規(guī)律，有利于不同的保值者把握平倉(cāng)機(jī)會(huì)。下面通過(guò)具體案例來(lái)進(jìn)一步了解利用套期保值交易，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。

2005年5月某進(jìn)出口公司簽訂了1000噸電解銅的進(jìn)口合同，單價(jià)折人民幣約34800元/噸(含稅費(fèi))，此時(shí)，上交所0509期銅合約價(jià)格為35000元/噸。進(jìn)口合同約定以3個(gè)月遠(yuǎn)期信用證方式付款，貨物將于2005年8月運(yùn)抵上海港。由于擔(dān)心貨物到港后跌價(jià)，考慮進(jìn)行賣期保值以鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。結(jié)果，8月貨物抵港時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)為34400元/噸，此時(shí)0509期銅合約為34500元/噸。該公司進(jìn)行套期保值與不套期保值的交易結(jié)果如下表所示:

由此看出：該公司如不進(jìn)行套期保值交易，則有每噸400元的虧損；如進(jìn)行套期保值交易，則現(xiàn)貨市場(chǎng)上有每噸400元的虧損，而期貨市場(chǎng)上有每噸500元的盈利，二者相抵還有每噸100元的盈利。該公司實(shí)現(xiàn)盈利保值是由于其選擇在基差變化有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行套保頭寸的對(duì)沖，獲得了額外的盈利。

三、銅進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)行套期保值操作應(yīng)注意的問(wèn)題

1.把握套期保值操作的基本原則

在期貨市場(chǎng)中，不論是進(jìn)行買期保值還是賣期保值，必須遵循交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、月份相同或相近這四個(gè)基本原則，才能達(dá)到進(jìn)行保值的預(yù)期目的，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.進(jìn)行套期保值交易的目的與目標(biāo)必須明確

企業(yè)進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須要明確其保值目的是為現(xiàn)貨交易活動(dòng)服務(wù)的，不要為小利所動(dòng)，輕易改變期貨保值頭寸的數(shù)量。必須明確保值目標(biāo)是以充分的行情分析為基礎(chǔ)，以企業(yè)目標(biāo)利潤(rùn)為宗旨制定的，有時(shí)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)期目標(biāo)放棄可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)利潤(rùn)是必須的。

3.充分認(rèn)識(shí)套期保值的局限性

理論上講，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù)，但現(xiàn)實(shí)中的許多不確定因素會(huì)經(jīng)常影響套期保值交易的效果。

(1)基差發(fā)生變化。開(kāi)始進(jìn)行套期保值時(shí)，其初始基差往往已確定，而當(dāng)根據(jù)需要結(jié)束套期保值時(shí)的基差是不確定的，未必一定等于初始基差，從而導(dǎo)致期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失和收益不能全部抵消，基差風(fēng)險(xiǎn)的存在，影響了套期保值的效果。

(2)數(shù)量存在差異。在實(shí)際交易時(shí)，期貨合約規(guī)定的數(shù)量與實(shí)際買賣數(shù)量不一定恰好相等。比如，一個(gè)銅進(jìn)口商自俄羅斯購(gòu)進(jìn)252噸電解銅，要在中國(guó)市場(chǎng)銷售，為防止價(jià)格下跌，可在上海期貨交易所賣出期貨，銅的期貨合約每份為5噸，50份則為250噸。這樣，還有2噸無(wú)法對(duì)沖，而51份則為255噸，又多出3噸。因此，除非在購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)就考慮到用期貨合約的倍數(shù)成交，否則無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。

4.密切關(guān)注國(guó)外基金流向

目前，國(guó)內(nèi)外銅市沉淀資金規(guī)模相對(duì)較大，加上更為龐大的游資的窺伺，所以銅市的大趨勢(shì)越來(lái)越多地受基金等主流投資機(jī)構(gòu)的影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)需要時(shí)刻關(guān)注具有強(qiáng)大信息優(yōu)勢(shì)和雄厚資金實(shí)力的國(guó)外基金的動(dòng)向。

總之，銅進(jìn)出口企業(yè)必須正確認(rèn)識(shí)套期保值的效果，掌握其操作規(guī)程，以積極、端正的態(tài)度參與到期貨市場(chǎng)中，才能降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)中獲取穩(wěn)定收益。

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