國際貨幣基金組織展望２００８年世界經濟

《世界經濟展望報告》概要

國際貨幣基金組織2007年10月最新發表的《世界經濟展望》指出，中國正成為世界經濟發展的最大推動力。在西方發達國家受到信貸危機沖擊之時，世界經濟越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場的經濟表現。《世界經濟展望》預計，盡管出現金融市場動蕩，2007年的全球經濟增長還是幾乎不會受到影響，仍將達到5.2%的增長率，而2008年的經濟增長率將稍緩，為4.8%。報告認為，各國經濟決策者的當務之急是使金融市場恢復到較正常的狀況，并維護經濟擴張。經濟前景面臨的風險還包括，潛在通貨膨脹壓力，波動的石油市場，以及外匯大量流入給新興市場造成的影響。同時，人口老齡化、全球化面臨更大阻力以及全球變暖等更長期的問題也令人擔憂。

全球經濟環境

2007年上半年，中國的經濟增長勢頭進一步加強，增長率達11.5%，印度和俄羅斯的增長也非常強勁。過去一年來，僅中、印、俄三國就已占據全球增長的一半。其他新興市場和發展中國家（包括非洲低收入國家）的經濟也繼續強勁擴張。而在發達經濟體，歐元區和日本在今年經歷兩個季度的強勁增長后，于2007年第三季度放慢了增長速度。在美國，由于住房市場下滑繼續產生相當大的阻力，2007年上半年的增長率平均為2.25%。

發達經濟體的通貨膨脹得到控制，但許多新興市場和發展中國家的通貨膨脹上升，原因是能源和食品價格上漲。在美國，核心通貨膨脹逐步下降到2%以下；在歐元區，2007年的通脹率基本保持在2%以下，但能源和食品價格上漲導致9月通貨膨脹上升。日本物價基本保持平穩。與此相比，一些新興市場和發展中國家由于經濟增長強勁，并且食品價格上漲在其消費物價指數中占有較大權重，面臨著更大的通脹壓力。報告認為，食品價格上漲是由于生物燃料生產對玉米和其他食品的使用量增加，以及全球氣候變暖的影響，新興市場國家強勁的經濟需求也使石油和其他初級產品的價格居高不下。

從貿易方面看，亞歐經濟對美國經濟的依賴程度繼續降低，中國、日本、歐洲等主要經濟體對外貿易進一步多元化。如日本在9月份貿易順差比上年同期高出63%的情況下，對美出口急劇下降，對亞洲鄰國的出口有所增加。另外，歐盟今年已超過美國，成為中國出口產品的最大目標地。

全球金融市場更加不穩定。由于美國次級抵押貸款的負面影響超過預期，信貸狀況趨緊。加上由于對損失分布以及交易對手方風險的不確定性，金融市場的某些部分已出現流動性枯竭。但總體而言，全球金融市場尚未受到堪比過去金融危機或動蕩的負面影響，按歷史標準衡量，資產價格仍處于高水平。自金融市場動蕩開始以來，英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和一些新興市場經濟體的中央銀行紛紛向市場提供流動性，以緩解銀行間市場的壓力，但對于多數經濟體的中央銀行而言，主要的挑戰仍是解決通貨膨脹方面的擔憂。

主要貨幣基本上延續2006年初以來趨勢：美元繼續趨弱，盡管估計其實際有效匯率仍高于中期基本水平。歐元升值，但仍在與經濟基本面大體相符的范圍內交易。日元近幾個月強有力地反彈，但相對于中期基本水平依然低估。人民幣對美元繼續逐步升值，其實際有效匯率也在升值，但中國的經常賬戶順差進一步擴大，國際儲備大幅增加。

前景和風險

預計2007年全球經濟增長率將為5.2%，2008年增速將稍緩則為4.8%。增長率下調幅度最大的是美國（目前預計美國2008年增長1.9%）。但是，盡管支持增長的經濟基本面仍然強健，尤其是日益重要的新興市場經濟體仍保持著強有力的增長勢頭，還是不能忽視全球經濟仍面臨許多下行風險，這主要包括：

1、金融市場動蕩。國際貨幣基金組織關于2008年經濟增長率的預期是基于一個假設，即今后幾個月金融市場流動性逐步恢復，銀行間市場回到更為正常的狀況。不過，顯然仍存在這樣一種可能性，即動蕩的金融市場狀況可能會持續一段時間，那么信貸狀況的持續緊張將顯著阻礙經濟增長，特別是對美國和一些歐洲國家住房市場的影響。如果資本流入減弱，新興歐洲和獨聯體地區具有高額經常賬戶逆差和大量外部資金流入的國家也將受到不利影響。因此，這一風險因素對經濟增長的影響程度將取決于市場流動性能以多快的速度恢復以及信貸市場收縮的程度。

2、美國和西歐的國內需求下降的可能性。

3、其他一些風險也可能對全球前景產生影響，如通貨膨脹、石油價格升至新高等問題。目前，初步預計通貨膨脹對經濟增長前景造成的下行風險基本上有所降低，但不能排除油價因剩余生產能力有限而進一步暴漲。

政策問題

擺在各國政策制定者面前的，依然是如何保持強勁的非通脹增長這一挑戰。近期動蕩的全球金融市場加劇了這種挑戰。在美國，由于經濟增長可能繼續低于預期，因此美聯儲所采取的進一步降息舉動是合理的，前提是要繼續控制通貨膨脹風險。在歐元區，鑒于金融市場動蕩對經濟增長和通貨膨脹所造成的下行風險，其近期貨幣政策可以保持不變，但隨著這些風險的消散，歐洲央行最終可能需要進一步收緊貨幣政策。如果出現更加持續的經濟下滑，則需要考慮放松貨幣政策。在日本，應當等到出現清晰的跡象證明通貨膨脹已明顯上升、對近期金融市場動蕩的擔憂減退后，再提高利率，使利率回到正常水平。

各國央行都需要從目前的全球金融市場動蕩中吸取教訓：首先是要重視金融機構的透明度，確保充分披露信息；其次是要重新審視處理流動性風險的監管方法，明確金融機構風險合并的相關界限，并優化復雜金融產品的評級方法；此外還要改善現有激勵機制，確保結構性產品供給鏈的各環節都能充分評估風險。

許多發達經濟體在整頓財政狀況方面取得了顯著進展，但仍需采取更多措施，確保財政狀況在人口結構老齡化趨勢下保持可持續性，預計發達國家在實行改革、緩解醫療保健和社會保障支出方面將面臨日益增大的壓力。對許多新興市場經濟體而言，他們依然面臨經濟過熱壓力和食品價格上漲的考驗，可能需要進一步收緊貨幣政策，在某些情況下，提高匯率靈活性將為改善貨幣控制提供更大空間。特別對中國而言，進一步提高人民幣匯率向上變動的靈活性，并采取措施改革匯率體制和刺激消費，還將有助于重新實現需求平衡，并將促進全球失衡的有序調整。

世貿組織多哈貿易回合最近進展緩慢令人非常失望，主要國家應帶頭重新推動多邊貿易自由化進程。對氣候變化和能源安全的擔憂顯然也要求采取多邊方法，全球變暖可能是世界最大的集體行動問題，重要的是各國合作制定一個基于市場的框架，在碳排放的長期成本與減少排放的即期經濟成本之間做出權衡，不應將能源政策的重點過多放在力圖確保本國能源來源上，而應更多關注石油和其他能源市場的平穩運作，鼓勵能源來源的多樣化，例如通過降低生物燃料貿易壁壘，并更加重視采用基于價格的激勵措施來控制能源消費的增長。

歐洲央行：高通脹率將滯緩世界經濟增長

歐洲央行經濟專家近日表示，歐洲央行報告和最近的統計資料顯示，通貨膨脹有可能給新一輪世界經濟增長帶來減速的壓力。

歐洲央行報告稱，歐元區10月份通脹率已經由9月份的2.1%，迅速竄升至2.6%（而歐元區前九個月的平均通脹率并未超過1.85%）。與此同時，美國、俄羅斯和一些經濟增長較快的東南亞、拉美發展中國家也未能幸免，全球絕大多數區域都面臨著通貨膨脹的壓力。

歐盟經濟專家與智囊機構表示，消費物價大幅度上漲主要是由于基礎原材料、能源和食品價格同步升高所致。而石油能源資源的緊張和結構性供給短缺；新興發展中國家長期快速經濟增長導致的原材料需求；期貨與股市資本集團的炒作與投機行為；氣候保護與生物能源工業的發展等等，多重因素相互作用，終于形成了國際能源和原材料市場價格的大幅度攀升，從而將價格推向新的高峰。雖然近期歐元一直保持堅挺，對抑制歐元區進口原材料價格的上漲有一定的緩解作用，但無法從根本上阻止通脹明顯上升的勢頭。此外，盡管歐元區內部經貿往來保持穩定，但向歐元區以外的國家出口遇到了越來越大阻力。今年以來，歐元兌美元匯率已升值11%，降低了“歐洲制造”的海外競爭力，雖然亞洲市場的需求增長部分彌補了美國經濟減速的影響，但歐洲出口仍然受到了打擊。

通脹的內部影響與出口的外部壓力，已經引起歐洲央行的高度警惕，尤其擔憂全球性通脹指數的明顯上升，將制約經濟的持續、快速發展。

在歐盟國家，為了減輕物價上漲的壓力，當駕車者盡量加滿油箱，消費者裝滿購物推車時，人們只能感覺到商品價格更貴了，消費支出更多了，通脹的壓力更大了。歐洲統計局的調查證實，歐元區10月份2.6%的通脹率已經越升到了兩年來的最高水平。

歐洲央行認為，目前歐洲經濟尚在全速運轉，物價指數的攀升，會帶來工資增幅的加大，從而進一步對通脹率產生重要影響。歐洲央行主席特里謝10月向歐洲議會作證時指出，他對最近歐元區通脹率的急劇上升“心情非常的不安”。他預計，歐洲央行將在今年第四季度進一步提高貸款標準，并將采取措施對抗通脹風險，維護物價的穩定。此后，歐洲央行于11月8日中旬作出了維持基準利率4%不變的決定。

英國最新一期《經濟學人》雜志刊文警告稱，美國經濟正在走向衰退，在“房價將下跌10%，而且有可能再繼續跌20%”的預期面前，建材、運輸、相關制造與服務業市場已經出現疲軟征兆，加之高油價及信貸緊縮的不利因素，將促使占美國經濟66%以上的消費支出陷入低迷狀態，美國有可能“出現近20年來首次由消費支出減少所引發的經濟衰退”。

據美國私人就業部門調查預測，第四季度美國經濟增長可能僅為1.5%左右。美聯儲主席貝南克日前在美國聯邦公開市場委員會會議上明確承認，美國經濟增長可能將減慢，即通貨膨脹上行風險與經濟增長下行風險大致平衡。預計第四季度國內生產總值(GDP)增長將較第三季度顯著放緩，低迷狀況將持續至明年上半年。隨后，如果住房疲軟的影響開始消退，美國的國內生產總值才有可能恢復較快增長局面。