淺析現代企業財務管理目標的現實選擇

摘 要:財務管理目標是企業理財活動所希望的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準#65377;目前，我國財務管理目標的主要觀點是利潤最大化#65380;企業價值最大化#65380;相關利益最大化三種觀點#65377;通過對其進行分析和評價，提出我國財務管理目標的現實選擇應符合我國國情，符合社會主義基本經濟規律，強調社會財富的積累，協調相關各方利益，最終追求企業整體價值最大化#65377;

關鍵詞:財務管理目標;企業價值;現實選擇#65377;

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)07-0104-02

財務管理的目標是在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的#65377;它是企業理財活動所希望的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準，也是企業加強管理，提高企業經濟#65377;確立合理的財務管理目標，無論是理論上還是實踐上，都有著重要的現實意義#65377;本文通過幾種有代表性的財務管理目標的主要觀點的比較，探討我國企業財務管理目標的現實選擇#65377;

一#65380;財務管理目標的特征

合理的財務目標是企業進行有效的財務管理的前提，而合理的財務管理目標應具備以下特征:

1.可計量性#65377;可計量性是財務管理的首要特征#65377;合理的財務管理目標應當可以準確計量，具有明確#65380;具體#65380;定量化的財務指標，使其具有較強的可操作性#65377;

2.一致性#65377;一致性是指財務管理目標應當與企業經營目標保持一致，財務管理活動作為企業經營管理活動的一部分，應當服從企業的經營目標#65377;

3.明晰性#65377;明晰性是指企業確立的財務管理目標必須概念清楚，內容明確#65377;在管理目標中企業所確立的財務管理目標是企業理財工作的方向，是落實企業經濟責任的條件和手段，是檢查考核企業經濟責任執行情況的標準#65377;只有目標具有明晰性，才可使目標管理方向明確，便于分解落實，有利于目標完成和執行情況的檢查考核#65377;

4.可控性#65377;可控性是指企業理財目標可以分解落實給各部門#65380;各單位，形成許多具體指標#65377;這些具體指標應是企業和各部門單位管得住，控制得了的，可控性是目標管理對目標確定的基本要求#65377;

5.層次性#65377;層次性是指企業的財務管理目標不是單一的，也不是多個目標簡單的機械組合，而是一個綜合目標體系#65377;依據財務管理目標涉及的范圍，財務管理目標可以分為整體目標#65380;分部目標和具體目標，整體目標是整個企業財務管理所達到的目標，是企業財務的出發點和歸宿，起主導支配作用，又稱為主導目標，分部目標和具體目標是整體目標的明細化，是輔助目標#65377;

二#65380;目前我國財務管理目標的主要觀點及其評價

1.利潤最大化

利潤最大化是西方微觀經濟學的理論基礎#65377;企業是自主經營#65380;自負盈虧的營利性組織，利潤代表了企業新創造的財富，利潤越大，說明企業所創造的價值越多，擴大再生產的來源就越充足，越接近企業目標#65377;在經濟體制改革中，國家把利潤作為考核企業的首要目的，把企業職工的經濟利益同企業實現利潤的多少緊密聯系在一起，這也使得利潤逐漸成為企業運行的主要目標，它作為一種財富管理的目標，其優點:一是人類社會從事生產經營活動的目的，是為了創造更多的剩余產品，利潤越多，說明企業創造剩余產品越多#65377;二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業，符合資本運動的規律#65377;三是只有每個企業最大限度地獲得利潤，整個社會財富才能實現最大，整個社會才能進步和發展#65377;其缺點主要是:第一，它沒有考慮資金的時間價值，而現代企業所運用的資金都是有其時間價值的，今年的一元錢同明年的一元錢資金的時間價值是不一樣的，前者價值比后者價值要大，同時，它也沒考慮風險，一般而言，所追求的利潤不同，所承擔的風險也不同，追求利潤越多，承擔的風險就越大，反之，承擔風險就越小#65377;資金的時間價值和風險的理念是財務管理中的兩大主要理念，利潤最大化恰恰沒有考慮這兩大理念#65377;第二，它沒有結合投入的資本#65377;利潤是經營活動的最終結果，如果不與投入資本相結合就很難對企業經濟效益的優劣做出評價，同樣是100萬的利潤，投資額不同，企業的投資利潤率就不同，企業的經濟效益也就不同#65377;第三，片面追求利潤最大化，容易導致企業財務決策有短期行為傾向，從而使得企業為了追求高額利潤，忽視了新產品的開發#65380;人才的合理利用#65380;設備的維修保養#65380;履行社會責任等#65377;所以，現代財務管理理論認為，利潤最大化并不是最優的財務管理目標#65377;

2.企業價值最大化

隨著經濟的發展和科學技術的進步以及企業制度和公司治理結構的不斷發展與更新，現代企業不僅要滿足人們日益增長的物質產品的需要，體現企業存在的價值，而且必須有較強的贏利能力#65380;償債能力，處理好各方面的財務關系，樹立起自己的形象，同時要使企業自己的價值越來越大，利潤最大化的財務管理目標已不能適應現代企業的理財要求#65377;企業價值是指企業全部財產的市場價值，它是以一定期間企業所取得的報酬按與取得該利潤相適應的風險報酬率作為貼現率計算出來的價值來表示，它反映了企業潛在或預期的獲利能力#65377;如果以∨表示企業的價值，NCF表示企業每年取得的報酬，t為取得報酬的時間，n為企業存續的時間，I為企業預計的風險報酬率，那么，V= #65377;從企業價值的計算公式中可以看出，企業價值與預期的報酬成正比，與預期的風險報酬率成反比，即企業預期的報酬越大，預計的風險報酬率越小，企業的價值就越大，反之，企業的價值就越小#65377;其優點:一是從企業價值的定義以及計算公式中可以看出，它充分地考慮了資金的時間價值和風險#65380;報酬的關系#65377;二是它反映了對企業資本保值#65380;增值的要求，一般來說，現代企業主要是由股東創立并為股東所有，企業價值越大，屬于股東財富就越多，說明股東當初投入企業的資本不僅得到了保值，同時也得到了增值#65377;三是它有利于克服企業在追求利益上的短期化，片面化#65377;因為上市公司企業價值是通過股票的市場價值即股票價格來體現的，要做到每股股票價格越來越大，是投資者對企業預期獲利能力的一種看好，這需要一個過程，不是企業一朝一夕能做到，而應該立足于長遠#65377;四是它有利于社會資源的合理配置#65377;我們每個人作為一個投資者都愿意購買股票價格越來越高的股票，這樣社會資金就流向了企業價值最大化的企業，這就體現了一個資金的合理流向，資源的合理配置，有利于社會效益的最大化，但它也存在一定缺陷#65377;首先，上市公司企業價值最大化是通過股票價格最大化來體現的，但股票價格受多因素影響，并非公司都是所能控制的，特別在即期市場上股價不一定能直接揭示企業的獲利能力，只有長期趨勢才能做到#65377;其次，為控股和穩定購銷關系，不少企業之間交叉持股，環形持股，法人組織對股價最大化沒足夠興趣#65377;第三，對于非上市公司，企業價值要經過專門的評估機構來評估，這就必然受到評估方式#65380;評估標準等的因素，而使企業價值的確認加上一些非正常的人為因素，即使如此，只能說明企業價值最大化這種觀點的辯證性與雙重性#65377;

3.相關利益最大化

在公司間惡意收購浪潮中，惡意收購者高價購買被收購公司的股票，然后重組公司的高級管理層，改變公司的經營方針，并解雇大量的工人，由于被收購公司的股東可以以高價將股票賣給收購者，他們往往同意惡意收購者的計劃，如果按照企業價值最大化的目標，即股票市場價格的最大化，那么經理就有義務接受惡意收購，而這時的企業價值最大，股票價格的最大，正暴露了這種目標缺陷，它只代表財富的重新分配，而非新財富的創造，同時股東接受惡意收購的短期行為也往往與企業的長期發展目標相背離#65377;而提出財務管理的目標應該是相關利益最大化，即公司經理應對公司的長遠發展和全部相關利益負責，而并非只對股東利益負責#65377;隨著社會分工的日益深化和市場競爭的不斷加劇，企業的經營風險不斷加大，風險的承擔者由單一的股東變成了股東經營者#65380;債權人以至職工#65377;這里的相關者包括股東#65380;債權人#65380;經營者#65380;職工及政府，相關利益最大化就是上述各方面關系人的利益達到最大化#65377;如果說企業最大化的目標只是在復雜關系中抽出了一些本質性的聯系，那么相關利益最大化這一目標可以說是濃縮了企業生存與長遠發展的根本理念，在現代企業經營環境下，財務管理目標應定位于為企業相關利益者服務，而不是單純為企業股東服務，即需要對相關利益做出周密的考慮，以便減少相關利益者之間的沖突#65377;提出這一目標模式并不是完全摒棄企業價值最大化的目標，而是由其他相關利益者的利益和偏好所推動的對企業價值最大化目標的革新，企業要權衡企業相關利益者的利益，其中也包括股東利益，所以，相關利益最大化可以看做是一種有約束條件的最大化模式#65377;

三#65380;我國財務管理目標的現實選擇

現代企業理論認為，企業是股東#65380;債權人#65380;職工甚至政府等多邊契約關系的集合#65377;如果將企業目標僅僅歸結為股東的目標，而忽視其他相關利益群體，必然導致矛盾沖突，最終損害企業的利益和價值#65377;所以，我國企業財務管理目標的選擇應符合我國國情，符合社會主義基本經濟規律，強調社會財富的積累，協調相關各方利益，最終追求企業整體價值的最大化#65377;

相關利益最大化這種模式，對于我國國有企業也較適合，因為國有企業作為國民經濟的主導力量，一方面保證國有資產的保值#65380;增值，同時還要承擔穩定物價#65380;擴大就業#65380;保護環境#65380;發展技術等一系列社會責任，這一目標的確立有利于各方面關心企業，有利于國有企業的長期穩定發展，有利于協調股東與經營者之間的矛盾，有利于協調股東與債權人之間的關系#65377;

相關利益最大化是企業經濟價值目標和社會價值目標的統一，二者相互依存#65380;相互促進，經濟價值最大化目標實現了，有利于合理利用自然資源，保護環境和生態平衡，提高產品質量，降低消耗，有利于解決就業，提高職員的素質，等等#65377;從而促進社會價值最大化目標實現#65377;反過來，合理充分利用自然資源，提高產品質量#65380;降低消耗#65380;加強環境保護#65380;履行社會責任#65380;增強企業信譽，這無疑有助于經濟價值目標的實現#65377;所以，現代企業的財務管理必須在經濟價值目標和社會價值目標雙重作用下，使企業整體價值達到最大化#65377;

[責任編輯 張 凌]

“本文中所涉及到的圖表#65380;注解#65380;公式等內容請以PDF格式閱讀原文”#65377;