對企業資產證券化問題的探討

摘 要:資產證券化目前已成為國際資本市場廣為流行的融資方式，對于完善我國資本市場有很重要的作用，但我國資產證券化業務剛剛起步，尚處于探索和試驗階段，同時由于它是一項嚴謹而復雜的金融工程，是一種相對新興的金融工具，因此，其健康發展需要各方面包括會計事務所#65380;律師事務所和有關部門的共同努力#65377;如此，資產證券化的發展才能給我國的經濟增長帶來新的活力#65377;

關鍵詞:資產證券化;會計;稅收;風險

中圖分類號:F273.4 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)07-0082-02

一#65380;資產證券化的運行原理

資產證券化是近30年來國際金融領域發展最快的金融創新和金融工具#65377;它的運行原理是將缺乏流動性但能產生可預見的穩定的現金流的資產，比如貸款或應收賬款，通過結構性重組在資本市場和貨幣市場上發行可以在金融市場上銷售和流通的債券型證券，并據以融資的過程#65377;在這一過程中，發起人將證券化資產轉讓給SPV(Special Purpose Vehicle，簡稱特殊目標載體或特殊目標機構，也有的稱為SPT，即Special Purpose Trust，稱為特別目的信托)，SPV通過向投資者發行資產支持證券以獲取現金，并且以發行收入購買證券化資產，最終以證券化資產所產生的現金流收入償還投資者，同時發起人也可以得到用以進一步發展業務所需要的資金#65377;

二#65380;資產證券化中的會計處理問題

1.發起人的會計處理

資產證券化給會計帶來全新課題，對于準確界定發起人行為是銷售還是擔保融資，這是資產證券化的關鍵所在#65377;發起人剝離出能帶來穩定現金流量的高質量的貸款組合或未來能帶來穩定現金流量的合約，并估計這些存量資產的利率和風險，以合約方式將該存量資產組合在真實銷售的條件下轉讓給特設機構，獲得資金從而達到融資的目的#65377;但由于在資產證券化中，投資者只擁有對證券化資產組合的追索權，而不能對發起人進行追索#65377;因此，發起人作為信貸資產證券化的起點，其會計處理問題也就成為資產證券化的關鍵#65377;即資產證券化業務應當被確認為是一項銷售業務作表外處理，還是應當被確認為是一項融資業務作表內處理#65377;國際上存在兩種確認方法:風險與報酬分析法及金融合成分析法#65377;

(1)按照“風險與報酬分析法”，如果發起人仍保留已轉讓資產實質上所有的收益和風險，那么，證券化交易應視同融資擔保進行表內處理，發起人不應當終止確認信貸資產，而應該將證券化資產保留在資產負債表中，同時發起人獲得的資金被當做負債處理，交易成本作為融資成本資本化;如果發起人轉讓了相關資產實質上所有的收益和風險，那么證券化交易應作為銷售進行表內處理，發起人應當終止確認信貸資產，將證券化資產從資產負債表中剔除，同時將證券化收入確認為收入，交易成本計入當期損益#65377;但是，由于發起人與資產組合有著追索權#65380;擔保義務服務和保留部分資產等多種后續涉及關系，因此很多證券化交易的性質無法得到合理確認#65377;“風險與報酬分析法”在處理復雜的金融工具的交易中暴露了其本身難以克服的缺陷#65377;

(2)金融合成分析法#65377;按照這種方法在確定交易性質時，充分應用實質重于形式原則，看控制權是否已由轉讓方轉移給受讓方而非簡單地看風險與收益的轉讓#65377;但是在判斷金融資產的控制權是否轉讓時必須符合一定的條件，包括:轉讓的金融資產已跟轉讓人無關，受讓人可以無條件地將金融資產用作抵押或再轉讓;轉讓人不再通過回購等途徑保持對已轉讓資產的有效控制等#65377;

我國對資產證券化會計確認問題是從“風險與報酬轉移”和“控制權的轉移”兩個方面進行的#65377;在發起人仍保留部分重大風險和報酬的情況下，發起人應當進一步判斷是否能對資產證券化的信貸資產保留控制權#65377;如果仍保留控制權，就要視發起人繼續涉入信貸資產的程度繼續確認相關資產和負債#65377;這樣做的目的，就是為了充分反映發起人因保留對信貸資產的控制而保留的權利和承擔的義務#65377;相反，如果發起人完全放棄了對信貸資產的控制，就可以將其終止確認了#65377;

2.SPV機構的會計處理

資產證券化的處理，一般要通過特設目的機構SPV進行#65377;SPV是由發起人為貸款證券化的目的而專門構建的主體，它保證了證券化過程中的資產剝離和證券發行，是貸款證券化中的關鍵環節#65377;同時它作為信貸資產證券化的載體，由于承諾信托取得的信托資產，從風險隔離和《信托法》的要求看，應當作為一個獨立的會計主體而單獨設置會計科目#65380;單獨記賬#65380;單獨核算，并單獨編制財務報告#65377;為了保護不同特定目的信托當事人的合法權益，不同特定目的信托的賬戶設置#65380;資金劃撥#65380;賬簿記錄等應當相互獨立，不得混淆#65377;而且SPV要定期向發起人報告和披露信貸資產的狀況，保持信托資產與SPV自有財產及其他信托項目下的財產的獨立性，SPV也可以對信托財產資金賬戶內的資金進行再投資，但投資的業務限定在銀行存款#65380;國債現券回購和政策性金融債回購等方面#65377;

3.投資機構的會計處理問題

投資機構是資產證券化的持有者，其會計處理問題影響到投資積極性#65377;根據《會計處理規定》，投資機構取得的資產支持證券應當作為資產支持證券投資進行會計處理;投資機構取得的信托收益，應當區分屬于資產支持證券投資本金部分和投資收益部分進行會計處理;會計期末，投資機構應當對所持有資產支持證券的賬面價值進行檢查，發現賬面價值高于其可收回金額的，應當計提減值準備#65377;

三#65380;資產證券化中的稅收問題

資產證券化運作規模龐大，牽涉參與者眾多，交易環節比較繁雜，這些特點都導致了稅收安排必須謹慎#65377;由于稅收在證券化的交易鏈中直接決定了各參與主體的投融資成本，因此，減少作為其成本主要支出的稅收支出是關系證券化操作能否順利進行的關鍵#65377;

1.發起人的稅收問題

在資產證券化過程中，發起人的稅收負擔主要來自于資產轉讓環節#65377;發起人如果將一項資產轉移到SPV機構后，構成真實銷售，則該項資產就將從發起人的資產負債表中剝離，所得轉讓收入成為發起人的一項收入，進而將有相應的稅收問題#65377;可能涉及到的稅種有營業稅#65380;印花稅#65380;所得稅等#65377;而在我國，根據《中華人民共和國營業稅暫行條例》規定，金融保險營業稅的稅率是5%，印花稅是0.5‰，兩者合起來給發起人造成的稅收負擔較大#65377;所以，在我國應當采取適當的免稅措施，例如“豁免發起人營業稅和印花稅，允許部分抵稅”以及“資產轉讓所造成的損失從發起人的應稅收入中予以扣除”等措施鼓勵資產的證券化#65377;否則，發起人不僅無法在證券化過程中取得盈利，反而有虧損的可能性#65377;

2.SPV機構的稅收問題

SPV不是真正的經營主體，沒有任何經營上的經濟利益，如果對這種只是為發行資產證券所進行的特殊的資產的轉讓行為也征稅實質上是重復征稅#65377;在國際上，對于作為發行人的SPV是不征稅的，僅對投資者征稅#65377;《稅收通知》規定發起機構將信貸資產信托于受托機構時，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅#65377;受托機構委托貸款服務機構管理信貸資產時，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅#65377;受托機構發售信貸資產支持證券以及投資者買賣信貸資產支持證券暫免征收印花稅，這些均較好地體現了稅收中性和避免雙重征稅精神#65377;

3.投資機構的稅收問題

在處理我國的信貸資產證券化產品的稅收中，應結合證券化本身的特點和我國稅制現狀，堅持稅收中性#65380;稅負合理#65380;促進證券化發展與反避稅統一#65380;與金融稅制改革和資產證券化發展方向一致的基本原則，制定和完善證券化稅收政策，避免漏洞從而形成避稅工具，與當前的稅收征管相結合，同時兼顧未來金融市場發展的需要#65377;另外，由于證券化產品可能涉及多個地區和不同分行的貸款資產，因此，在稅務問題上，還應當注意地區法規#65380;部門法規與中央利益的協調#65377;

四#65380;資產證券化中的風險問題

資產證券化在其發展完善的過程中會遇到很多風險，包括交易結構風險#65380;信用風險#65380;可回收條款風險#65380;利率風險#65380;資產池質量與價格風險等#65377;但是由于我國特殊的國情和市場環境導致我國在開展資產證券化的過程中有其特殊的風險#65377;主要有法律風險和流動性風險#65377;

1.法律風險

我國資產證券化的徘徊#65380;間續發展進程在很大程度上反映了我國目前還沒有完善的法律制度，不能很好地規范各參與方的權利義務，明確收益歸屬，降低操作風險及提供必要的安全性和流動性#65377;此外，金融資產轉讓合同的法律效力，并不能僅基于雙方當事人的意思，按自治原則訂立合同轉讓資產到SPV，而需要政府主管機關的審批，資產相關的抵押權#65380;質押權等物權需要主管機關的轉移登記才能生效，即使主管機關審批后，在轉讓資產時也要通知債務人，否則債務人有權抗辯履行#65377;《合同法》(第80#65380;87條)對債務人采取了通知主義，取代了《民法通則》第91條的同意主義，為資產證券化創造了轉讓的條件#65377;但是，資產證券化資產池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務人在實踐中既不經濟也不可行#65377;因此，為推進我國資產證券化的進程，應通過資產證券化專項立法的途徑，修訂有關法規，完善我國資產證券化發展的法律制度環境#65377;

2.流動性風險

證券化產品流動性不足會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就遠遠背離了證券化“把不流動的資產轉化為高流動的證券”的初衷#65377;因此，在資產證券化突破模式中要注意證券化產品的流動性#65377;

因此，在我國資產證券化艱難的探索過程中，要借鑒發達國家的成功經驗，通過構建良好的資產證券化環境和提高監管質量來防范風險#65377;

[責任編輯 孫莉艷]