我國的高投資率是長期現象

　　根據國家統計局公布的數據推算，2006年我國固定資本形成率至少將達42％以上，繼2005年之后再創歷史新高，而且遠遠高于世界主要發達國家和發展中國家的平均投資率。
　　2003年，世界著名投資銀行高盛公司在對所謂金磚四國（中國、印度、巴西、俄羅斯）的一份研究報告中預測，中國從現在至2010年間，平均投資率仍將高達36％；在從2010年至2050年長達40年的期間內，平均投資率仍將保持在30％的水平。
　　
　　我們現在關心的問題是，這樣的高投資率是否具有長期可持續性？
　　對我國現實的投資率變動態勢，我們可以將其分解為長期一般態勢與短期波動之和。所謂長期一般態勢，主要體現為長時期內的平均水平，它反映著一個國家投資率的基本態勢。短期波動，體現為圍繞長期一般態勢展開、對長期一般態勢或高或低的短時期背離。長期一般態勢是由各種長期內保持相對穩定，不會因政策調整、經濟波動等短期情況變化而變化的長期因素決定的，而短期波動則主要受各種短期因素變動影響。
　　投資率的形成總是在投資需求和要素供給兩個方面的共同作用下實現的。因此，對投資率的長期態勢，我們還可更進一步從投資率內在決定因素，即投資需求和要素供給兩個方面展開分析。
　　在長期中，從投資需求的角度看，由于我國現階段正處于城市化、工業化進程中，城市化、工業化任務還遠遠沒有完成，完成這一進程還需要巨額投資，時間上也許還需要幾十年，這就決定了我國在未來相當長的一段時期內無論是公共部門還是企業部門都有著強大的投資需求。除認同度較高的公共部門的巨大投資需求外，國內外一些經濟學家近年來還特別強調從我國企業部門的高投資回報率看企業部門的投資需求還遠遠沒有滿足。
　　值得注意的是，美、英、日等經濟發達國家的工業化、城市化進程遙遙領先于我國幾十年，但其人均投資水平按可比價計算仍然數倍于我國，這可以從一個側面有力地說明我們的投資總量水平還遠遠沒有達到“過剩”的地步。當然，某些局部過剩（包括政績工程）確實存在，但那只能說明投資結構存在問題，而不能說明總量問題。
　　
　　
　　資料來源：世界銀行“世界發展指數－2006”
　　
　　僅僅有單方面的很高的投資需求顯然并不能決定高投資率的形成，還需分析投資的要素供給態勢，其中的核心是資金供給。從實證的角度看，不論是發達國家還是發展中國家，其發展建設的投資需求在長期中都是十分巨大的，但各國現實的投資率水平卻高低差異很大。其根本原因不在于需求水平的差異，而在于儲蓄水平不同。儲蓄水平高的，投資率就較高，儲蓄水平低的，一般投資率也就較低。換句話說，就決定投資總量水平而言，需求與供給相比，供給是“短板”，是決定性因素。就我國的情況來看，長期以來，在城市化、工業化高度旺盛投資需求的背景下，由于有著遠高于國際平均水平的異常充裕的要素供給，特別是儲蓄－資金供給，最終決定了我國長時期中不同尋常的高投資率的形成。
　　決定我國長時期中儲蓄水平的主要因素主要有三個方面：
　　其一是歷史和文化傳統的影響。對消費儲蓄比例關系國際差異的解釋至今仍是宏觀經濟學的一個難解之謎。其實，在這一研究領域，人們早已觀察到相對于西方民族而言，東方民族往往具有更高的儲蓄傾向，并將文化因素，特別是儒家文化的影響歸結為任何人都無法否認的因素。這與多恩布什教授所提到的“一些經濟學家最后干脆認為這種差異僅僅是因為各國對待儲蓄的態度不同”完全一致。美國人的生活哲學信條之一是“明天的生活將更美好”，因此所謂 “現在”一代選擇更高的現在消費水平和更低的儲蓄水平以“及時行樂”。這是美國低儲蓄率的根本性原因之一。相比之下，中國人崇尚簡樸，信奉“居安思危”，強調要有憂患意識，更將“前人栽樹、后人乘涼”譽為美德，這自然導致較高的儲蓄傾向。就決定消費儲蓄比例長期基本態勢的因素而言，我國的消費率之所以遠遠低于世界平均水平，或者說儲蓄率之所以遠遠高于世界平均水平，歷史和文化傳統因素的影響或許可以說是第一位的。
　　其二是人口結構，即被撫養人口與工作人口的比例。這是經濟學家們在討論消費儲蓄比例形成規律時所關注的另一個重要長期因素，而且對其影響有相當共識：當只引起消費而不提供任何儲蓄的被撫養人口比例上升時，由于在消費的壓力加大的同時，提供儲蓄的人口，即工作人口比例相對下降，因此對全社會的消費傾向將產生向上的壓力，對儲蓄傾向產生向下的壓力。反之，被撫養人口比例的下降將向上推動全社會儲蓄，對消費傾向則產生向下的壓力。因我國的勞動力人口比例自上世紀60年代以來一直呈現緩步上升態勢，被撫養人口比例呈下降趨勢，所以人口結構可構成我國長期以來儲蓄率持續上升的重要解釋因素之一。這就是所謂的“人口紅利”。值得注意的是，由于人口統計學因素在短期內變化較小，所產生的影響也較小，因而其長期影響也往往被低估。實際上，從長期看，這一因素對消費儲蓄比例的形成具有相當重要的影響。如一些經濟學家指出，該因素有助于解釋為什么日本的居民儲蓄率大大高于美國：因為日本的退休人口比重要低于美國。鑒于日本人口中老年人比重迅速上升，某些經濟學家預計日本的儲蓄率將在20世紀末開始下降，到2030年時日本的儲蓄率將低于美國。又如據新加坡貨幣局的研究，該國1970年至1989年間的儲蓄增長率從19％增加到46％，其絕大部分應歸功于被撫養比例的下降。再如，在我國，人民銀行1999年在世界銀行的援助下完成了一份關于我國儲蓄問題的研究報告，將居民撫養系數列為影響我國高儲蓄率形成的兩個最主要因素之一。
　　其三是我國現階段經濟發展特征的影響。改革開放以來，由于我國經濟的迅速增長，我國社會經濟運行也出現了許多新的特征，其中許多特征都是有利于儲蓄率的提高，而不利于消費率的提高。例如，在這一階段，隨著市場化改革的深入，由于各種主客觀因素的變化，特別是資本力量的影響的出現，使得我國收入分配格局中城鄉居民家庭人均收入的增長速度遠低于產出的增長速度。顯然，由于居民消費在總消費中占主導地位，同時居民消費能力又受其收入態勢的影響，由此決定了城鄉居民家庭人均收入在總產出中比例的下降對消費率的影響是負面的，即這一比例下降將促使消費率也隨之下降。又如，隨著經濟迅速發展和體制的逐步變革，市場經濟原則越來越多地滲入了就業、收入分配、住房、教育、醫療和養老等領域。這一歷史性變革在帶來更高運行效率的同時，還使人們不得不面對越來越多的不確定性，特別是收入預期的不確定性的增強和支出預期的增加，這無疑是又一個刺激儲蓄率上升的重要因素。
　　從長期看，雖然隨著歷史文化傳統影響的逐步弱化、人口紅利期逐漸消逝（人口學家預計被撫養人口比例將在2015年左右由降轉升），以及社會變革逐步趨于平穩，社會保障制度逐步完善，這三個導致高儲蓄率形成的長期因素的影響將會有所弱化，但在相當長的一個時期內還不會有本質性的改變，因而所謂低消費、高儲蓄、進而高投資率的一般態勢還將繼續保持下去。換句話說，由于這些因素的作用，我國的儲蓄率和投資率過去和當前都遠遠高于世界平均水平，在今后相當一段時期雖然將逐步有所下降，但還將遠遠高于世界平均水平，這是很正常的，是符合客觀規律的。
　　對于我國高投資率的長期可持續性，還有兩個問題值得決策部門注意。
　　第一，目前，將我國高投資率的形成主要歸結于負面體制性因素影響的觀點很流行，但我們認為論據恐怕不足。不可否認的確還存在一些值得注意的負面體制性和政策性因素（如地方政府追求政績等），但那不是主流。唯其如此，我們才能說明為什么我國能在非同尋常的高投資率下不斷迎來高增長、低通脹的大好局面，而不是像多少預言家所說的那樣不得不面臨“硬著陸”甚至危機和崩潰。
　　第二，我們的統計中是否存在投資高估問題？對2006年再創歷史新高的投資率，從大勢上看應可以肯定，但對其是否真正達到了這樣的高度則值得研究。據一些在第一線工作的同志反映，由于來自地方領導“抓投資”的壓力很大，又與相關部門的業績考核相聯系，導致許多地方的投資統計明顯高估。另外，國有建設項目中的“跑冒滴漏”也是一個老問題。之所以要提出投資高估或虛估問題，是因為對當前投資總量的主流判斷似乎還是“偏高”。而如果投資總量真的被高估了不少，關于投資總量的宏觀調控政策就要調整了。希望決策部門對這個問題給予更多的重視。
　　（執筆：羅云毅）