熊股是咋跌出來的

僅一個月的時間，跌幅超過30％的股票超過600只，而在這段時間里跌幅排名前50的股票中，上半年漲幅前50名和ST類品種占據了半壁江山，題材股的大行情在6月份遭到殘酷清算。

“滿眼都是攔腰斬半的股票?！币晃恢心晖顿Y者7月3日下午收盤后感慨道。他所在的海通證券上海浦東濰坊路營業部的股友們，對照5月底暴跌前的賬戶市值，縮水幾乎全超過三成。

這種全面虧損的局面得到統計數據支持：自5月29日收盤到7月3日收盤，兩市跌幅超過30％的股票為646只，占總數量的近半，同期上漲的股票僅有10％。如果將統計區間終止點定為6月29日，則有185只股票的跌幅超過50％——這相當于一個完整熊市才能完成的任務在二十幾個交易日就完成了。任何物體均受地心引力的牽制，股票也如此，被炒高的題材股尤甚。

牛了一年多的中國股市，在6月遭遇了巨大的波折。這位中年人還開了一句驚人的玩笑，“昨天行情顯示屏上都出現了‘殺掉中國人’的字樣了，你說這股市能好嗎？”——7月2日中國人壽除權除息日，按照規則，其簡稱“XD中國人”。

股神消失了

跌幅巨大的股票，全是上半年行情的熱門：題材股。這些股票具備中小投資者喜愛的所有重要因素——價格低、想象空間大，尤其是短期暴利的想象空間大。

這些品種一度成為吸引更多投資者開戶進場的主要力量。在上半年，最賺錢的就是這些品種：便宜，讓新投資者買的時候沒有心理壓力；有題材，從不同渠道，總能蹦出來關于這些基本面含混不清品種的各種利好傳聞。

5月份的時候，中國股市的平均股價一度接近15元，6元以下的股票完全被消滅；而在半年前，3元以下的ST股還遍地，平均股價也僅8元左右。

當股神很容易，只要買入這些品種，最短可以在5個多月的時間里讓自己的資金翻番。舉世聞名的股神巴菲特每年的贏利也未能超過30％。5個月時間翻番，稱之為股神毫不為過。

進軍股神的大門開啟了， 5月份幾乎每日開戶數都接近30萬戶。一年前，30萬是一個月的開戶數。千軍萬馬過獨木橋的結果，絕非簡單的有人被擠下橋，而是直接導致橋垮掉。一半股票短時間跌幅巨大，已昭告天下——成就人人是股神的這座題材股炒作的神橋，已經不存在了。

當搖錢樹變成要錢樹

炎熱的6月，讓本就業余的小投資者們發現，每天都能搖下錢的樹，已經成為要錢樹。

題材股，就是指那些基本面含混不清，主營業務無法樂觀的品種。這樣的品種對于公募基金等機構來說，碰都碰不得，卻給非正規機構炒作題材股提供了空間：如果非正規機構將藍籌股炒高，耗費資金巨大，后面還有黃雀——正規機構將手中的籌碼會一股腦倒出來；而題材股，沒有正規機構買，可以控制相當數量的籌碼以達到控制走勢的目的，非正規機構可以心安理得地螳螂捕蟬，因為黃雀不會出現。

從本質上，這種基本面無法支持股價的“瘋?！毙星?，有些像著名的“龐氏騙局”，該騙局的核心思路是：讓先進來的人大賺，吸引更多人的參與，讓后面的人給前面的埋單，直至崩盤。

題材股的全線退潮，給小投資者帶來虧損的同時，也讓機構投資者開始警惕。申銀萬國研究所7月重點推薦品種報告中寫道：士氣可鼓不可泄，一旦預期發生變化，缺少了投資大眾的支持，即使是大盤藍籌，單一的熱點也無法獨立支起整個市場，正所謂“紅花雖好，還需綠葉扶持”，當題材投資大面積退潮、民間資本狼狽逃離之際，公募基金等主流資金也無法獨善其身。6月底，一度抗跌的權重藍籌、成長性品種出現順勢補跌，系統性風險仍需要時間繼續釋放。

題材股大牛的基礎：殼資源

雖然題材股的傳聞五花八門，但脫不出一個：資產重組。

目前中國股市的IPO門檻很高，借殼上市成了一條成本低、耗時短的捷徑；而這條捷徑除能完成資產上市的目的，還能給相關方帶來巨大的二級市場贏利——近期監管部門查實的廣發證券借殼上市案，即是緣于這種利益驅動。雖是一個彼此心照不宣的潛規則，但罕有類似案例查出。

許多爛公司往往依靠自身的殼資源就屢屢上演烏雞變鳳凰的故事，爛公司也成了中國股市任何一波大行情中獨特的風景線。雖然能成為鳳凰的還是少數，但層出不窮的傳聞及連續上漲的股價，讓任何一個持有題材股的投資者都會認為：我手里的就能變鳳凰。

爛公司的殼價值，被很多學者認為是導致中國股市濫炒的根本因素。很難想象，當IPO門檻低的時候，殼資源還會被整體濫炒。

不僅是IPO的硬性門檻高，一些人事因素也會導致中國股市的新股供給發生變化：今年1～4月，A股市場共上市新股39只，但5月因證監會發行審核委員會換屆，僅發行了3只新股。

有了殼價值，再輔以小道消息的幫助，一只題材牛股就出現了。

上市公司信息披露不充分的惡習，也讓投資者寧愿相信小道消息。之所以大跌跌成熊股，是因為前面不切合實際的大漲，但能因此而去簡單地譴責小投資者們的貪婪嗎？似乎并非如此簡單。

小投資者們在這一個月里，終于受到了嚴厲的風險教育，成本巨大，但付出的成本會有回報嗎？

摘自《南方周末》2007年7月5日

編輯/王文娜