股市“市場失靈”下的政府監管

畢　舸

股市的“蝴蝶效應”愈演愈烈，央行公布的4月份金融數據顯示，居民戶的儲蓄和融資意愿發生重大轉變。居民戶人民幣貸款增加1236億元，存款減少1674億元，在可查的歷史數據中，這是居民戶存款的月度最大降幅。一些專家認為，加息的腳步臨近了。（《中國證券報》5月14日報道）

與儲蓄“冰點”相對應的是股市“熱點”，尤其是在“國務院首度問計學者的新聞”曝出后，中國股市再現奇特場景——一方面是官方和部分學者憂心忡忡，擔憂股市重現泡沫，并再三強調人們在入市之前學會冷靜克制；另一方面是民間投資意愿不可遏制，所謂“抵押房產炒股”之類的故事屢見不鮮。盡管有學者認為：政府不應對股市過度擔憂，應尊重市場規律。但我認為，市場經濟這只“看不見的手”，也有照顧不到的時候。當市場帶來的不是社會總福利的增加，而是種種缺乏效率的現象——諸如資源壟斷，劣幣與良幣混同等，就出現經濟學界俗稱的“市場失靈”現象。

在如今的股市燥熱中, 我就看到了典型的“市場失靈”——引人注目的首先是股價的不正常上漲，即所謂供求關系在短時間內發生了較大的變化，新股股市“市場失靈”下的政府監管民、“基民”大量入市。雖然有過去幾年中國股市整體市盈率迅速下調的客觀因素，然而，從更宏觀的角度來看，由于股票需求的驟然增加，使得上市公司交叉持股、基金規模膨脹，迅速成為一種強大的市場勢力，所謂市場勢力就是能夠在一定程度上控制市場的力量。……